QFII真能引来外资么？

在外资购并上市公司和QDII还没有瓜熟蒂落之际，QFII却在最近以近乎冲刺的速度开始跑向终点。


中国证监会主席周小川前不久指出，引进QFII是对外开放和吸引外资方针的延续与拓展。上海证券交易所总经理朱从玖也表示，从促进国内证券市场的进一步发展的角度来看，引进QFII意义重大，应该尽快实行该项制度安排。


笔者不否认证券市场的开放是大势所趋，从长远来看，引入外资也是提高市场效率，加强市场规范的必由之路。但是，目前市场的根本问题是否在于引入外资，引入了外资又是否能够刺激市场，维持稳定呢？我们知道，QFII是一个双向互动的过程。既需要国内政府制定相关的政策规定，也需要外资有强烈的进入愿望。在笔者看来，现阶段连能否引入外资都值得质疑。


首先，目前国内市场股价高企，随着上市公司业绩的持续下滑，市场的市盈率已经达到一个令人眩目的高度。在这种情况下，那些符合QFII标准，注重长期投资的基金会不会把国内A股列入它们的投资组合呢？更何况，国内相当一批上市公司同时有B股和H股发行，相对于A股高入云天的价格，外资为何不去购买便宜的多的H股呢？实际上，在去年的H股投资热中，大批的外资出脱筹码，目前的H股市场已经以国内投资者为主了？既然在比A股便宜的多的价格，外资都会坚决套现，我们怎能希望他们会积极购买国内A股，为国内投资者解套呢？


其次，作为一个证券市场，国内A股市场的投资工具太少。连一个成熟市场必须的作空机制都没有。这样，大规模的投资者根本没有办法对冲风险，市场缺乏根本的广度。从另一个角度看，由于国内股票价格严重高估，市场的流动性日益匮乏（以往通过坐庄机制来弥补），稍大一些的机构资金就会难以回旋，市场的深度严重不足。在这种情况下，外资会不会，又能不能在国内市场很好的运作呢？


最后，国内证券市场的制度建设仍然相当落后，对于普通投资者的利益缺乏有效的保护。不但证券市场的立法工作相当低效，立法后的司法工作更是严重脱节。对于以关注中法律保护的国外大型投资者而言，仅此一点就决定了他们不大可能大举进入国内市场。


实际上，从根本上来说，市场的规范化和有效运行仍然需要从内部坐起，需要从整个市场的制度建设做起。目前国内市场在法律、会计、资产评估、中小投资者利益保护等方面都存在严重缺陷，这些问题才是目前发展证券市场的当务之急。引入外资固然必要，但这并不可能解决国内证券市场的根本问题。要知道，国外资本进入中国市场的根本目的是为了逐利，并不是为了辅助你完善证券市场。只有在市场本身制度较为完善的前提下，有序的引入外资才可能带来先进的理念和机制，对市场的进一步规范起到锦上添花的作用。目前的国内证券市场连"同股同权，同股同利"的基本原则都没有达到，它怎么可能期望外资能够大举进入？怎么可能期望外资能够起到积极作用呢？至于有人认为QFII能够刺激市场，成为利好，那就更是难免缘木求鱼，离题万里了。（平安）