三季度大举杀入 QFII过半仓位囤积股改股

　　已披露的三季报数据显示，223家股改公司业绩超群，多项指标强于整体水平。该板块市盈率、市净率等反映投资价值的指标也明显优于其他公司。由此导致的结果是，股改公司受到机构投资者的青睐，其中QFII有过半的仓位集中在股改股上。

　　据《中国证券报》信息数据中心统计，223家股改公司今年前三季度共实现主营业务收入5214.69亿元，同比增长了38.04%，高出整体水平14.32个百分点；净利润为420.9亿元，与去年同期相比提高了18.22%，而上市公司整体净利润增幅为-2.81%。

　　虽然股改公司在所有上市公司中占比不足六分之一，但净利润却占到总体的28.39%，比重超过四分之一。反映股改公司盈利质量的经营活动产生的现金流量净额也水涨船高，由去年同期的411.8亿元提高到531.06亿元，增幅比整体高出近2个百分点。

　　股改公司相对指标也表现抢眼。数据显示，这223家股改公司加权平均每股收益为0.32元，远高于整体0.195元的平均水平；净资产收益率也高出整体3个多百分点，达到10.36%。

　　不过，股改公司前三季度业绩也有美中不足之处。

　　一是该板块也存在收入与利润增长不同步的现象。虽然其对成本和费用的控制要好于整体，但成本增幅高于主营收入3.23个百分点及三费增幅领先主营利润1.63个百分点的事实，最终导致主营收入的增长并未完全转化为利润增长。

　　第二，股改公司业绩增幅也存在放缓迹象。虽然二季度净利润与一季度相比提高了24.69%，但三季度与二季度的净利润环比却下滑了16.34%。这一降幅高于整体13.58%的下滑速度。

　　但这并没有抑制投资者对股改股的投资热情。对具有可比数据的213家股改公司的统计发现，反映股东持股集中度的股东人数在不断下降。

　　持股集中度的提高，也许可以从股改股的相对投资价值中找到注脚。

　　据统计，以10月31日收盘价和前三季度每股收益计算，上市公司的整体市盈率和市净率分别为19.88倍和1.597倍；G股公司的相应指标分别为10.53倍和1.52倍；准G股（按送股比例进行理论除权）则分别为15.83倍和1.45倍。由此可见股改股的相对优势。

　　也许是借此相对优势，部分机构投资者三季度积极增仓股改股，尤其是QFII。

　　三季度末，QFII共在39家股改公司的前十大股东名单中现身了60次。其中，汇丰银行、瑞银、美林、摩根等4家QFII还联袂占据了新兴铸管前十大流通股东中的四席。

　　据统计，QFII在三季度末共计持有股改公司流通股5.7亿股，而其在所有上市公司前十大流通股东中共持有11.11亿股，QFII在股改股上的持仓量占比超过了50%。

　　而从纵向看，QFII在第三季度增仓股改股的现象也非常明显。今年6月末，QFII在上述股改公司中共计持有2.79亿股，三季度共增仓2.91股，增仓幅度达到104.30%。

　　此外，社保基金和证券公司也在三季度增仓股改股，其持股数量分别由二季度末的1.9亿股和2.52亿股增加到3亿股和4.03亿股。但基金选择了减持，由37.6亿股降至32.64亿股。