基金旧爱与新宠大洗牌

　　金融、地产是增加最为显著的行业，从而推动地产、金融成为第三季度表现最为突出的行业。另外，配置显著增加的行业还有交通运输、信息技术、社会服务等行业。从第三季度减仓显著的行业看，食品、金属与非金属、机械设备、商业受到基金较大幅度的减持，导致这些行业在整个第三季度基本都处于回调整理的状态，与第三季度股市的良好走势形成较大背离

　　基金第三季度报告近期陆续披露完毕，通过持股结构方面的数据梳理和分析，基金投资方向呈现颇有意味的转换。

　　从行业配置增加的行业看，金融、地产是增加最为显著的行业，从而推动地产、金融成为第三季度表现最为突出的行业。另外，配置显著增加的行业还有交通运输、信息技术、社会服务等行业。从第三季度减仓显著的行业看，食品、金属与非金属、机械设备、商业受到基金较大幅度的减持，导致这些行业在整个第三季度基本都处于回调整理的状态，与第三季度股市的良好走势形成较大背离。

　　结合已经公布的前三季度的主要行业的利润增减变化，天相投资分析认为第四季度有较大机会的大行业为交通运输、煤炭、化工、钢铁、电力等，有色金属、专用设备、电子通信仍有挖掘的潜力。

　　持仓谨慎的第三季度

　　根据天相系统的统计，股票型和混合型基金第三季度的整体股票资产占资产净值的比例为73.41％；按照可比口径计算（扣除第三季度新发基金），基金的股票资产占净值的比例为77.83％，第三季度新发的15只基金，其股票资产比例为60.51％，相对要低于基金的总体情况。

　　这些数据显示在基金资产中股票占据较高比例，说明基金认为当前股市的系统性风险依然较小。由于发行和建仓的时间限制，新发基金的股票总体仓位仍处于较低状态，如果达到股票仓位在77.83％的水平，这些新基金仍然有160亿元的资金需要买入股票。

　　天相投资分析称，相对第一季度、第二季度基金的股票资产所占比例分别达77.56％、77.48％的情况，第三季度基金的73.41％的股票仓位下降了4个百分点左右；从股票型基金看，股票资产比例为77.19％，较第二季度、第一季度都下降了3个百分点左右，说明基金对第三季度的行情存在一定的分歧和较为谨慎的态度，特别是对一些出现了预期上的改变的行业，如有色金属、机械、商业，基金做了相应的减仓，并重新调整了持仓结构。

　　该机构曾经在9月份策略报告中明确指出9月份上证指数会创出新高，在初期并不被一些投资者认同，说明基金的整体反映是落后于股市走势的。但后期股市的强劲走势，改变了基金的认识，开始积极调整持仓结构和增加股票资产的比例。天相投资推断，基金在9月份下半期开始增加股票配置，那么，第四季度基金的股票资产比例会回升至78％左右。

　　向金融、地产转移

　　基金在第三季度保持行业的持仓结构基本稳定前提下，基金都做了相应的持仓结构调整。

　　从行业配置增加的行业看，金融、地产是增加最为显著的行业，其占基金净值的比例分别达到8.62％、5.59％，较第二季度分别增加2.28、2.40个百分点，从而推动地产、金融成为第三季度表现最为突出的行业。另外，配置显著增加的行业还有交通运输、信息技术、社会服务等行业。我们看到，这些配置增加的行业基本都在第二季度受到基金的集体减持，由此我们也可以看出在估值合理的前提下，基金在投资时不仅有显著的趋同性，同时也注重对短期波段的运作。

　　按照当前的行业趋势和市场走势，天相投资预期金融、地产的配置比例会趋于稳定，要取得股价的持续上涨，还需要新增资金的推动。考虑到金融、地产在股市中所占比重的增长，特别是金融，我们预期第四季度金融、地产股的走势虽然很难再具第三季度的爆发力，但将呈现惯性的稳定走势。

　　相对来讲，交通运输、信息技术、社会服务的行业配置比例虽然较第二季度有所提升，但仍有较大的提升空间，考虑到这些行业的股价状况和增长预期，我们更看好交通运输、社会服务和信息技术在第四季度的走势。

　　从第三季度减仓显著的行业看，食品、金属与非金属、机械设备、商业受到基金较大幅度的减持，减仓幅度在两个百分点左右，这也导致这些行业在整个第三季度基本都处于回调整理的状态，甚至出现较大幅度的下跌，从而与第三季度股市的良好走势形成较大背离。从近三个季度的行业配置看，这些受到减持的行业恰恰是基金在上半年最为看好的行业。

　　天相投资认为，考虑到这些行业的增长趋势，同时结合这些行业在基金资产中的历史配置比例，食品、金属与非金属、机械设备的配置比例已经趋于稳定，这也决定了这些行业的股价不会再有进一步的下跌空间；商业的配置比例仍然高于历史水平，仍存在上涨的压力。另一个值得关注的行业是电力，经过连续的减持后，其行业配置已经降低到底限，已经无法与其在股市中的地位相匹配，在基金对其配置逐步增加的推动下，该行业有望走出底部，在第四季度会有相对较好的表现。

　　旧爱与新宠轮换

　　与行业配置的比例相对应，基金在重仓股上也进行了较大幅度的调整，旧爱与新宠进行重新排序。

　　从前50名的重仓股看，股票种类变化不大，但有的受到增持，有的被减持，显示市场冷暖。从增仓显著的股票看，除中国石化外，金融、地产成为基金最爱，招商银行、万科、民生银行、华侨城、金融街、浦发银行占据主流；一批大盘价值股也重新受到青睐，如中国联通、长江电力、大秦铁路（次新股）、中国国航；中兴通信也重新进入重仓股前列。

　　从受到减持的重仓股看，基本集中在商业、食品、机械、钢铁等行业，代表性股票有大商、伊利股份、振华港机、太钢不锈等。

　　天相投资分析指出，由于中国基金规模逐步增加，在这些重点上市公司的基本面没有发生趋势性变坏的情况下，基金对其的整体持仓都保持着相对稳定性，只是在上涨到一定阶段后，部分基金会进行策略性的阶段性买卖，从而导致持仓数量的阶段性增减。

　　基金持仓变化情况给大众投资者的启示是，对于业绩呈现稳定增长预期的上市公司，可以选择长期持有，同时根据市场对其的热衷程度带来的阶段性风险选择相应灵活的策略性买卖，从而降低持仓成本；对于存在显著周期变化的行业中的上市公司，则需要明确判断其所处周期的阶段，选择相应的投资策略。