三年之痒：阳光私募的“2010”

　理念之痒：

　　从政策博弈到行业切换

　　单单看阳光基金排名，显然无法了解2010年的市场是如何的残酷，但回顾一下2010年的私募基金投资思路就知道，其中的神来之笔多么不容易。而对于大部分私募来说，2008年和2009年是资产配置压倒一切，而2010年则是行业和选股压倒一切。从政策到选行业之间的分寸把握，是2010年阳光私募最关键的选择。

　　回望2010年初，阳光私募基金经理的普遍预期是2010年市场以震荡为主基调，结构性行情为主。也有以新价值罗伟广为代表的部分私募则认为2010年是个“好年头”。由此，多数私募是以40%～60%的平均股票仓位起步，这个策略本没有错，但是对结构的错配成为很多私募的噩梦。

　　在经历了1月份沪深300近10.39%的急跌，看多派私募率先受挫。而伴随着此后轰然展开的结构分化行情后，以强周期股为持有代表的部分私募也悄然低下业绩的头，往年一度颇具声望的淡水泉也在该季度中惨遭业绩滑铁卢。但也有部分私募重点配置了具有防御性的食品饮料、生物医药行业，或积极参与了3G、区域经济振兴等市场追捧的板块，所以1季度的总体表现良好，平均收益率为1.10%，其中慧安、和聚、京富融源、六禾等产品，1季度收益率均在20%以上，而同期沪深300指数下跌6.43%，公募偏股型基金收益率为-2.86%。

　　进入2季度，随着房地产调控政策的陆续出台，欧洲债券危机的扩散，以及国内宏观政策的趋紧，投资者对经济二次见底的担忧情绪上升，市场出现了单边下跌的走势。根据好买基金的统计，当月沪深300指数的累计跌幅达23.39%，而私募4、5月份的配置重点由于是受益于经济结构转型且周期性不强的热点板块，所以整体表现相对抗跌，2季度私募的平均收益率为-9.96%，略高于公募偏股型的-14.49%，其中表现较好的展博、泽熙、翼虎、彤源等收益为正，恰恰是这一季度开始，一批年内业绩最出色的私募开始脱颖而出。

　　7月份，大盘开始了强劲反弹，多数私募对涨幅靠前的周期性板块心存疑虑，因此在仓位提升上相对谨慎。8、9月份随着中小盘股泡沫的积聚，私募在具体的投资操作上分歧加大，更有部分私募因在2季度净值受损触及公司的风险预警机制止损，从而踏空了上涨行情。从持仓结构来看，私募的配置重点已经从上半年较为一致的医药、消费、新能源分散至金融服务、交通运输、汽车机械、公用事业等。但3季度私募的平均收益率为11.40%，低于公募偏股的17.85%，但也有少数私募产品业绩惊人，如世通、铭远、混沌的净值增长率在40%以上。2010年全年的业绩冠军已经呼之欲出。

　　国庆节期间，美联储QEII政策出台，全球流动性泛滥引发10月份强周期类股票强劲上涨，乐观情绪在私募中蔓延，但突然启动的大盘股行情也使很多经理措手不及，私募当月平均收益率为6.22%，远低于沪深300指数15.14%的单月涨幅，此后，A股市场在11月中旬急速下跌后进入窄幅盘整状态，4季度私募的平均收益率为4.53%，在热点频繁转换的市场行情中，私募收益获取能力不及公募偏股型基金。不过，塔晶旗下产品在沉寂近2年之后业绩突然爆发，10月份的单月净值增长超过40%，成为当季的焦点。

　　总体看，2010年全年，除了2季度外，私募比拼的都是行业轮动的能力。这和以往个股挖掘 时机选择的牛基套路形成很大分野。也是2010年留给整个市场的最大悬念。