通胀左右市场 基金谨慎看淡上半年债市

展望1季度债市投资，多数债基基金经理认为，1季度CPI仍处于高水平，如果超出预期则会迫使央行进行更严厉的紧缩。基于上述预判，多数债券基金经理表示，上半年将谨慎看淡债券市场，投资方面将以防御为主。

　　通胀面临不确定性

　　对于通胀的走向，成为各基金投资团队关注的焦点。显然，各基金投资团队对于通胀走向的预期并不一致，甚至分歧很大，也许通胀预判最大的确定性就是“不确定性”。

　　大成债基认为，展望2011年一季度，经济增长将继续保持强劲，同时通胀仍面临一定的不确定性。预计11年CPI翘尾因素可能达到2.5%，单月接近4%，前期CPI高点仍有可能被突破，基本面难言利好债券。

　　“一季度对通胀的判断非常重要，”华富收益增强债基认为，“由于翘尾因素的作用，前三个月的CPI数据仍将较高，通胀很大程度上源于货币的超量投放，如果稳健的货币政策得以落实，准备金的差别化动态调整收到实效，通胀预期会有所回落，从而缓解债市压力。”

　　谨慎看淡上半年债市

　　就宏观方面而言，基金经理并不悲观。华富收益增强债基认为，上半年不低于9%的GDP增速仍为大概率事件。不过，基于原材料价格上涨可能会使物价继续超预期的考虑，华夏债券基金认为，1季度出台加息等紧缩政策的可能性仍较大。预计市场资金面不会宽裕，但紧张情况会有所缓解，债市趋势性上涨的可能性不大。

　　海富通稳健添利也表示，对2011年上半年债券市场谨慎看淡。主要原因是，上半年消费物价指数仍处于高水平，而且可能超出预期，从而迫使中央银行进行更严厉的紧缩。从收益率曲线看，债券市场初步反映了50个点的加息预期，但对利率风险的保护还不足够。另一方面在人民币升值的背景下，三次以上加息的概率较小，而且通货膨胀最终能够得到控制，因此也不必要过于看空。债券组合的剩余期限将保持在中等水平，重点投资对利率风险有一定抵御能力的信用债。