反向投资：在别人恐惧时贪婪

有个股市笑话：一位僧人路过股市，恰逢熊市，僧人说我不入地狱谁入地狱，于是买入股票。又一日僧人路过股市，恰逢牛市，僧人看着股价暴涨，大呼出家人不可犯贪戒，于是抛出股票。

有个股市笑话：一位僧人路过股市，恰逢熊市，僧人说我不入地狱谁入地狱，于是买入股票。又一日僧人路过股市，恰逢牛市，僧人看着股价暴涨，大呼出家人不可犯贪戒，于是抛出股票。可想而知结果这位僧人恰在股市最低点买入，在股市最高点抛出。

巴菲特曾经说：“在别人贪婪时恐惧。”大多数投资者往往将目光聚焦于不断上涨的股票，而对下跌的股票则不屑一顾。不过这正是反向投资者乐于看到的。

反向投资策略源于行为金融学。投资者在市场中常常过度自信，导致对市场信息过度反应，比如对有利好消息的股票，即便价格处于高位运行，投资者依然追逐；当某些股票有不利传闻时，即便股票价格已经充分反应了这样的信息，投资者却还在执行卖出策略。所谓的“羊群效应”也会影响投资者的判断，跟随大众的脚步，从而在错误的时机进行交易。

人们的这种心理促生了反向投资理论，反向投资者买入那些人们因反应过度而抛售的估值较低的股票，卖出那些因为人们追捧而价格出现泡沫的股票。此外，反向投资策略还脱胎于价值投资。反向投资者大都是坚持价值投资，“反向”代表的是与市场情绪相反，在选股时仍然要认真分析股票的内在价值，寻找那些价值被低估的股票并长期持有。

约翰·内夫被认为是典型的逆向投资者，在他执掌温莎基金的31年中，平均年回报率高达13.7%，投资者的资产增长了50多倍。在投资中，内夫通常关注那些市盈率极低的股票。即使是成长性行业中的稳健公司，他也只在市盈率处于低谷时才会买入。

由于反向投资的概念在美国等发达市场流行已久，他们甚至为此开发出了专门量化投资者情绪的投资者情绪指数。虽然中国的反向投资策略还不成熟，无法准确量化投资者情绪，但我们可以借鉴美国投资者根据基金持仓比例进行判断的方法。当市场情绪较乐观时，基金仓位相应就会升高；当悲观的情绪在市场蔓延时，基金的持股比例就会下调。

反向投资策略大师戴维·德雷曼在他的《逆向投资策略》一书中曾给了投资者几条箴言，其中最重要的就是，

“市场中唯一确定的事情就是预期会迅速改变，人们常常对坏消息反应迅速，从而大量的抛售股票，这是完全错误的，在股市恐慌的时候不要卖出，要坚定地买入。”

随着中国A股市场近几年的跌荡起伏，有些板块股票的估值处于较低的水平，而同时投资者们也在纷纷卖出股票或赎回基金。这或许正是反向投资的机会，如果我们相信反向投资策略，何不趁机买入一些偏股型基金，让我们既能享受到市场上涨带来的收益，又能解决自己选股的难题。