基金对冲专户熬过单边牛市 受益1·19暴跌

受证监会限制券商两融业务影响，1月19日股市暴跌，公募基金产品普遍净值下跌，不过，相较而言，基金公司的对冲专户产品则相对损失较小，也获得了市场较多的关注。

对冲专户受益暴跌

对于全自动化交易的对冲专户产品而言，1月19日的暴跌是获得其绝对收益的机会。

“1月19日大跌那天我们获得了正收益，全天市场走势对量化对冲策略比较有利。”上海某基金公司对冲专户投资经理向中国基金报记者表示，1月19日开盘后，多只股票跌停，其管理的对冲专户产品自动发出减仓券商股的交易指令，而股指期货端则仍保留原先的空单，因此当天的专户收益为正，在随后4个交易日中，策略又自动发出买入券商股的交易指令，因此，上周其专户收益较好。

另一位专户投资经理则表示，其管理的专户实行主动对冲交易策略，1月19日，他认为市场反应过度，因此主动减仓了股指期货空单，使现货风险过多暴露，当日净值收跌，但在随后4个交易日，该专户获得了更多的超额收益。

对冲策略遭单边牛市煎熬

事实上，震荡市场更有利于对冲策略的操作。据记者了解，在2014年11月底以来启动的这轮单边牛市中，多只对冲专户产品受损甚至清盘。一位不愿意透露姓名的对冲专户投资经理向记者表示， 2014年前三季度，国内对冲专户的收益率普遍超过10%，但在四季度里净值回撤非常严重，一些专户产品甚至将前三季度的收益全部回吐，个别产品因触发清盘线而被迫清盘。

北京一位对冲专户经理告诉记者，单边牛市对于对冲专户来说实在是煎熬，尤其是量化对冲专户，对冲策略基本失效，参考指标和阀值基本失灵，而人工干预的对冲策略相对来说要好一些。

九泰基金专户投资经理赵胜利则称，我国A股市场周期轮动较快，基金经理必须根据市场情况调整策略，人工干预在所难免，如，在2014年的单边牛市行情中，如果基金经理及时调整为期现套利策略，则可能避免回撤，2015年再回到之前的交易对冲策略，又可以获得不错的收益。

中原英石基金专户投资经理徐磊表示，对冲投资是资产配置重要组成部分，由于其收益率较稳定，是投资者进行高风险投资的基础，但是需要注意两个风险，一是单边行情的风险，二是突发事件的影响。徐磊提醒投资者注意，1月19日的暴跌之所以引发市场关注对冲专户，恰恰说明对冲产品与普通产品的区别，但并非每次突发的黑天鹅事件都会使对冲专户受益。

海通证券相关人士表示，国内的对冲产品发展迅速，但由于股指期货和股票现货分别为两个市场，因此对冲股指期货时要留有足够的保证金，这也是单边牛市中发现的问题之一，如果两个市场打通，现货持仓本身可以冲抵保证金，那么将会减小对冲产品受到的影响。