华宝兴业基金：市场回归价值本源 看好三大投资方向

在华宝兴业基金投资总监、国内投资部总经理闫旭看来，深港通、沪港通等开通后的影响正在持续发酵，A股市场逐步同国际市场接轨，随着机构投资者市场话语权的逐步提升，市场重归价值投资本源。通过深入研究行业发展趋势，并且自下而上精选个股，成为接下来投资制胜的关键。

二季度以来，市场走出极端分化行情，少数“漂亮50”概念股强势上行，其余个股则遭遇剧烈调整。接下来市场将如何演绎？在华宝兴业基金投资总监、国内投资部总经理闫旭看来，深港通、沪港通等开通后的影响正在持续发酵，A股市场逐步同国际市场接轨，随着机构投资者市场话语权的逐步提升，市场重归价值投资本源。通过深入研究行业发展趋势，并且自下而上精选个股，成为接下来投资制胜的关键。

在闫旭看好的投资方向中，主要看好发展前景广阔的消费升级、人工智能和新能源汽车产业链等。

价值投资理念回归主流

从2016年下半年开始，低估值高分红蓝筹股震荡上行，高估值成长股则持续遭遇调整，形成冰火两重天的态势。

在闫旭看来，导致市场最近一年来如此走势，主要有以下几方面原因：

首先，沪港通、深港通陆续开通之后，实质性影响逐渐发酵。A股市场由封闭逐步走向开放，随着南北资金流通速度的加快，估值水平相向而行，此前估值相对偏低的A股蓝筹股受到资金追捧，伪成长股被抛弃。

其次，过去几年A股市场流行的外延式并购重组模式遭遇了强力监管。尤其是今年以来密集推出再融资新政、限制减持等政策，以前屡试不爽的一二级市场制度套利模式，基本上走到了尽头。依靠概念炒作的伪成长股，接下来还会遭遇进一步调整。

最后，从投资者结构看，在市场最近一年来的分化调整中，没有及时转向价值投资逻辑的投资者损失惨重。但在流动性总体宽裕的情况下，金融机构仍有较大资产配置压力，在其他大类资产吸引力不足的情况下，调整后的A股提供了入市机会。机构投资者的市场话语权得到提升，由于机构投资者多追求稳健投资，首选低估值的蓝筹股，这也构成了过去一年来的投资主线。

对于接下来的市场走势，闫旭认为，传统价值投资理念将回归主流，市场也将逐步回归真正的价值创造，研究价值会更加重要，加强研究团队建设，成为她的工作重点之一。

投资考量ESG

在闫旭看来，价值投资回归主流的大背景下，通过观察宏观经济走势和阶段，判断产业发展脉络，自上而下和自下而上相结合去寻找优质投资标的，成为接下来投资制胜的核心。

“在新的市场环境下，结构分化将会进一步加剧，甄选优质行业和公司的难度在提升，对于考量估值的要求也在提高。如同考量GDP不仅仅看增长率，也要考量结构优化、环境压力等因素，在投资组合构建过程中，也不能单一看企业盈利的增长率，还要看盈利增长的质量，增长是否带来现金流的真实改善、是否持续保持较高的ROE水平，同时也要考量盈利的持续性与稳定性以及业务壁垒等综合因素。对于细分行业的思考要更加全面、深刻，对个股选择会更加严格，会更加注重投资的安全边际。” 闫旭认为，“在投资过程中，对于企业的考察不能仅仅停留在盈利增长率的层面，还要综合考量环境要素、社会责任和公司治理等要素，即把ESG纳入投资决策流程中。”

在闫旭接下来看好的投资方向中，基于产业发展的趋势，主要有以下三个方面：

首先是消费升级领域。在闫旭看来，消费升级已经切切实实发生在我们身边，具有代表性的有OPPO和VIVO手机的崛起、吉利汽车销量大爆发以及三四线城市在跨境电商上逆转。透过消费升级的现象，可以从产业逻辑去梳理投资思路：伴随近年来国产品牌的壮大升级，供给与需求的对接会形成良好的共振效应，有望培育出一批优质的企业和品牌，这其中必然蕴含着巨大的投资机会。

其次是人工智能领域。在闫旭看来，从社会发展趋势看，人工智能领域最具有爆发性空间。从人工智能应用情况看，目前在安防等行业的产业化应用已经初露端倪，未来将在金融、医疗、智能驾驶等领域推进。

最后是新能源汽车领域。在闫旭看来，顺应社会发展趋势、受到政策强力推进、发展空间巨大并且有很大真实需求的新能源汽车行业，从行业发展现状看，目前还处于起步期，接下来将是长期可持续的投资主题。