光大保德信基金何奇：周期股进入下半场

抓住了周期股的大机会，何奇所管理的光大中国制造在今年交出了31.42%的成绩单，在同类2036只基金中排名前1%(数据来源：银河数据研究中心，数据截至2017年8月16日)，而近三个月、近六个月的表现更是排在同类基金前十。

早在今年年初，何奇就对去年全年的市场进行了一个深度思考，认为去年A股经历了大盘股估值重塑的过程，所以在1月，何奇做出判断，今年的市场会是传统行业优质公司的估值重塑。

何奇指出，有两类公司尤其如此。一类是消费股，这几年消费行业公司短期业绩表现好，核心竞争力增强，护城河已经稳固，市场给予的估值也较往年更高。

第二类是周期股，不少周期行业公司慢慢实现扭亏，业绩确实也出现了一定增长，尤其是二季度后，龙头企业的市占率明显提升。今年市场所表现出来的特征也正是市占率和毛利率的提升，虽然业绩超预期的企业不多，但走势依然较好。

在这样的判断下，何奇二季度大笔换仓周期，“要找一些价格平稳盈利能力在提升过程中的公司。”

在他看来，这样的公司更多集中在中游制造业，例如造纸和钢铁。何奇认为，选定方向后，自下而上的选股尤为重要，在其持仓中有一定比例的仓位是通过自下而上选择的，持有周期也大多在半年以上。

但随着市场的不断波动，何奇认为交易性策略不容忽视，“这里说的交易性是以季度为节点进行的换仓，这就要求我们从基本面和市场面的角度去寻找换仓的催化剂。”

在不断的换仓调整中，何奇认为，要紧守估值底线，这是风控的最大标准，“只要估值足够顶，是可以进行换仓操作，另外，基本面也一定需要关注。”

站在当下时点，何奇认为，三季度周期股依旧是市场的主线，但可能开始进入下半场。这意味着周期股的风险开始增大。

何奇指出，下半场周期股有两个操作策略，一个是交易性策略，注重估值的基础上寻找更合理的持仓；第二是注意中心向周围扩散的迹象，“中心周期品是钢铁和有色，他们涨到高位的时候可能会带动化工、农业普涨，这些边缘的周期股里还会有一些估值比较低的标的可投资。”

何奇指出，十九大之前供给侧改革依旧是长期的主线，周期股的走势很难被反转，“周期行业三季度的盈利水平或将比二季度更高。”