嘉实基金王凯：2018传媒将起 文娱迎最好投资时机

2017年全年，《王者荣耀》对玩家的吸引力有增无减。2017年末，《妖猫传》和《芳华》两部大片的热映又成了大家谈论的话题。在基金经理看来，这些现象背后都蕴藏着许多投资机会。嘉实文体娱乐基金经理王凯日前和记者分享了他近期的研究成果，解答为什么现在是配置传媒和文体娱乐板块的好时机。

估值吸引力不断增加

王凯表示，看好传媒文娱板块的理由非常简单。首先，目前传媒文娱行业整体估值处于历史下限，大幅远离均值，许多个股估值已经降到了15倍以下。回顾历史，传媒有大行情的时候，必要条件都是当年估值低于20倍，目前估值已经满足这个必要条件。从基金2017年三季报披露的资料看，传媒文娱行业持仓降到历史新低，大约2%，高位是2015年的8%左右，因此继续下行的压力不大。其次，过去两年传媒文娱板块表现较差，2016年是倒数第一，2017年是倒数第二。从概率角度来说，历史上一旦一个行业连续两年排名倒数，第三年都有比较好的向上表现。

展望2018年，王凯表示，市场一旦回暖，传媒文娱仅估值提升就可能创造非常好的收益率，如果精选个股或能产生额外的收益率。

细分领域机会多

除了深入观察整个行业，王凯还分析了具体的投资方向。他表示，四大细分领域机会最为显著，分别是营销中强势的媒体、游戏中的手游、电视剧中的网剧，以及电影行业中的制作公司和票务公司。

王凯解释道：“以游戏为例，游戏数据维持了非常好的增长。2017年手游市场超过1200亿元，增速37%。但是，手业的驱动力和以前不一样了，未来需要依靠大作和精细运营才能取得比较好的效果，收入贡献也从主要靠移动用户的基数增长变成了单用户的ARPU值(每用户平均收入)的贡献增长。”

来自电影方面的数据也有明显的改善。王凯说，2017年电影票房达559亿元，同比增长2%。如果是同口径，也就是剔除了服务费，同比增长为13.4%，大幅超越2016年票房3.7%的增速。另一大亮点就是观影人次的上升，2017年观影人次为16.2亿，同比增长18%。这些和国产片质量的提升关系密切。王凯认为，2018年传媒文娱行业的投资机会显著，相关上市公司将明显受益。他同时也偏爱成长股，认为虽然成长股较蓝筹波动更大，但是其最大的优势在于复利，也就是每年持续的业绩增长及行业本身大的结构性变化。