大成精选增值混合李博：聚焦基本面 注重增长的确定性与持续性

（原标题：大成精选增值混合李博：聚焦基本面 注重增长的确定性与持续性）

在第十六届中国基金业金牛奖评选中，大成精选增值混合基金获评第“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。这也是大成基金经理李博第二次问鼎金牛奖，这位TMT研究员出身的基金经理在过去三年获得了难能可贵的优秀业绩。李博的方法始终大道至简，即聚焦基本面自下而上选股，赚取企业成长的收益。但随着环境的变化与自身投资理念的成熟，李博认为生意的本质越发重要，他对增长背后的确定性与可持续性也更加关注。

始终聚焦基本面

TMT研究员出身的李博，自2015年管理公募组合至今。同时期A股风格发生了很大变化，从TMT成长的“漫天要价”到价值蓝筹“大象起舞”，不少所谓成长型选手俱折戟沉沙。然而，李博管理的组合却一定程度上穿越了周期。数据显示，截至7月25日，大成精选增值近三年来收益率超过33%，远超同期同类产品平均涨幅的13%，以及沪深300涨幅的19%。

对此，李博坦言，他的投资理念始终是从基本面出发，自下而上精选个股，赚取企业利润增长的收益。除此之外，预测市场风格的变化去赌“前三年后三年”从来不是他考虑的重点。

聚焦基本面，即使是在成长股唱主角的2012年-2015年，也是一脉相承。当时，随着互联网创业浪潮，以及以消费电子为代表的科技创新周期的催动，不少TMT企业确实获得了惊人的业绩增长。但站在当时的视角，其实也是基于基本面的预期支付溢价。

随着时间推移，2015年以来尤其是近两年，这一轮科技创新浪潮却面临低潮甚至尾声。李博以苹果手机举例，在曾经的高速发展期，从4到5到6，iphone的代际型号几乎人尽皆知。而现如今，已经鲜少有人知道最新面世的iphone型号是多少。这背后并非代表科技公司不再努力，他们仍然在进行着不懈地研发，但传导到消费者身上，此前那种飞跃式的迭代体验，已经明显边际衰竭。

科技创新迭代的逻辑逐渐淡去，渗透率提升的空间大幅缩窄，叠加宏观经济增长的趋缓，确实让曾经显耀一时的科技成长板块稍逊风骚。

因此，在曾经爆发式、颠覆式增长的胜率越来越小的时刻，成熟的投资者都选择了确定性更高的道路。因为相较而言，传统的蓝筹白马，同期确实表现出稳定的增长态势。在大成精选增值刚刚公布的二季报中，“稳定性资产”占据了一定比例。

值得一提的是，尽管TMT成长板块近两年没有大的行情，但也不乏小的浪潮。例如今年一季度，诸多成长股也经历了一波过山车般的行情。

对此，李博的态度是，基于风险偏好的提升而看好成长股，想赚取估值或者板块贝塔的钱，本质上就是博弈。他并不会参与这样的短期波段操作，真正的成长股整体性机会应该来自新一轮创新周期所带来的基本面的推动。

“把我形容成一个成长型选手也好，或者说我偏向综合稳定的资产也好，但我始终在寻找最优秀的公司。”李博表示。

注重确定性与可持续性

市场环境的变化迅速且剧烈，在行业没有明显变化的时候，不仅仅是之前的高增长无法维持，估值也可能会出现较大切换，例如曾经高增长的消费电子如今估值也直向汽车零部件看齐。

曾经，李博也对100%的增长十分注重，但随着实际环境的变化，如今他更加注重增长背后的确定性与可持续性。与此同时，商业模式、治理结构等因素也变得益发重要。

“如果看三年，可以有50%以上的空间，且这种增长具备确定性与可持续性，那么我才会选择买入。”李博表示。

以某文旅板块公司为例，李博深入研究了公司商业模式之后发现，该公司具有很高的行业壁垒，同时业务也能保持稳定增长，剧烈下滑的风险较小。尽管这家公司所处的行业并非市场风口，但李博仍然基于确定性与可持续性的判断坚定持有，为组合贡献了很多收益。

谈到科创板，TMT研究员出身的李博始终抱着积极看好的态度。首先，科创板探索施行的注册制，使得符合产业发展趋势的企业进入市场，可供选择的标的更多。其次，从选择好公司的角度而言，如果将科创板上市公司作为一个整体，李博认为一定程度上确实是优于原先A股的公司。但在真正进行投资决策时，仍要通过估值等考量因素综合判断。从长期而言，李博认为真正有硬实力的企业会脱颖而出，所以仍然要具体观察，且需要时间的检验。

未来是否可能还会有新的科技浪潮？李博认为5G是一个具有较大潜在的赛道，市场对于其相关产业链的机会十分乐观。尽管当前对于5G投资更多是预期的体现，真正具有确定性的标的仍不算丰富，但未来一两年不排除5G会引领新的科技浪潮的可能，他会持续积极关注。

李博，大成基金股 票投资部总监助理。工学硕士，2011年加入大成基金，6年TMT行业研究经验，任公司研究部新兴产业小组组长，目前担任大成互联网思维和大成内需基金经理。