希瓦资产2019年报（公开版）

一、2019年业绩回顾

2019年又飞快的过去了，回顾19年市场，与18年相比，可谓一半是冰山，一半是火焰。19年的股票市场整体涨幅较大，沪深300指数上涨36.07%，中证500指数上涨26.38%，恒生指数上涨9.07%。以2018年12月31日为基数，到2019年12月31日，我们小牛1号，小牛3号，小牛5号，小牛8号，小牛7号，小牛6号，圣剑1号总共7个净值较高的老基金平均收益不错，均大幅跑赢指数，代表产品小牛1的业绩低于7个老基金平均收益。小牛多赢，小牛2号，小牛10号，小牛9号，小牛信融，小牛11号总共6个净值较低的新基金，因为18年的极端行情，基于风险控制，19年初这些基金的仓位显著低于老基金，净值起来以后再加的仓位，所以跑赢指数涨幅的平均收益没有前面7个基金平均收益率高，差了约10个pct。大牛1号虽然年初净值不高，但是由于风控线较低，所以年初仓位相对较高，位于所有产品收益中位数。小牛FOF因为是扣除了业绩报酬后的净值表现，所以收益率也会显得稍微低一点。

从绝对收益角度看，大部分基金年化收益率都不错，除了2017年底发行的小牛多赢和小牛2号由于发行时候市场点位较高，年化收益率偏低。2019年发行了6个新基金，整体收益与老基金相差比较大，主要是因为这几个新基金都是在一季度行情结束以后开始建仓的，而今年指数大部分涨幅是在一季度完成的。比如大牛2号3月份成立产品，4月份建仓，建仓时候沪深300指数已经在4100点了，不是一个非常好的建仓期。所以导致了大牛2号当年收益率相对较差。

由于2018年12月31日是周一，当时a股休市了，而港股当天涨的还不错。a股18年最后一个交易日是12月28日，所以大多机构和公开网站都是拿18年12月28日数据为基数，如果以这天为基数，我们基金19年年收益率还可以提高2个pct。

我们给自己业绩定下的相对收益目标是每年跑赢指数10个pct，绝对收益长期目标是做到年化20%以上。小牛1号在过去五年很好的完成了相对和绝对收益目标。

二、2019年市场回顾及业绩归因

2018年底，市场非常悲观，但是点位非常低。我们在去年的年报里也提到了，经过一年下跌股票估值非常低，我们做好了2019年震荡或者向上的准备。而事实上2019年走势是大涨，但是这个走势其实也是一波三折。首先是一季度摧枯拉朽的大涨可以把1-4月作为第一阶段，就是上涨阶段。五一以后的中 美关系出现反复，直接大跌，然后5-8月份里面反复多次，时好时坏。然后就是第三阶段，最后几个月市场缓缓震荡上行。应该说2019年是对2018年多重利空下极低估值的修复，2018年的时候太过悲观了，在预期改变之下市场迅速暴涨，虽然后面有一些反复，但是最终中 美关系还是缓和了，而宽松的政策使得市场对于经济有见底预期。这也是今年整体行情走势的背后原因。

2019年我们获得不错的收益主要来自以下几个方面：

1，2019年我们从年初最低位开始就是全程重仓，这么便宜的低位能不重仓吗？

2，坚定持有当时全市场最不好看的内房地产板块，2019年表现较好，市场最终验证了我们的投资逻辑，原因也是极悲观预期下的极低估值，超预期的销售增长，快速增长的财报利润，以及政策的边际放松。多重因素使得内房板块在19年取得较大涨幅，甚至意外被送物业股的大红包。

3，上半年近10%仓位配置的养猪板块表现非常好，并且我们准确的判断了猪股行情是预期行情，猪价低位上涨时候，股价能翻倍。上半年股价高位几乎卖完了猪股。并且准确的预判了下半年猪价大涨中的猪股走势很可能不及预期，也没怎么参与。

4，持有的几个A股行业龙头公司表现不错，基本上都跑赢指数。

5，下半年通过跨境互换买入的两个港股互联网龙头公司都表现不错，提供了不错利润。
6，通过科创板网下打新获得了不菲收益，尤其是前面几批新股。

7，通过场外期权的组合配置，提供了一些增强收益以及净值平滑。

8，利用一些市场错杀机会买入一些场内债券，短期获得了不少超额收益。

9，年底切换进入一些周期股期间表现都不错。

2019年我们的不足之处有：

1，A股重仓的某零售公司今年表现不好，我们还是相对高位建的仓。主要是轻视了创新业务对其业绩的拖累。

2，3-4月份买入的电子板块股票，在5月份受到中 美关系恶化导致股价大跌，恐慌性止损了，之后走势好起来以后没有再度跟踪买入，错过了之后非常大的涨幅和板块性机会。

3，对科技半导体板块不够重视，错过了几个大牛票，有几个公司如果多花点精力，是可以挖掘出投资逻辑并买入持有的。

4，年底11月份在研究员跟我强推新能源汽车板块时候，没有上较多仓位去配置，错过了较好的机会。事实上行业有两个龙头标的本身是我比较看好的，只是想等更便宜价格，没有去右侧追买，错过了行情。

5，教育板块某优质标的没有底部坚决买入，虽然后面买入很多，但是迟疑的买入导致成本抬高了很多。

三、2020年市场展望

通过与外部各种各样的沟通交流，我们发现大多数人在18年底很悲观，在19年底很乐观。我们的观点是目前市场位置向下空间的确不大。因为18年上证指数跌破2500点是多重利空下超级悲观预期所导致的。19年其实是市场对超级悲观的情绪进行了修复，市场在2020年很难再有极端悲观预期，所以我们认为市场向下空间有限。但是毕竟2019年涨了那么多，沪深300指数也涨了36%，2020年想要再次如此大涨概率不高。我们认为2020年市场有向上的空间，上半年走势可能会更好一点，但是不会有2019年那么好，毕竟各大行业板块都轮番涨了一波，热门板块的股票估值不便宜了，底部区域的股票也已经有过一轮修复。但如果从长期投资的角度来看，3000点附近依然是A股非常值得配置的点位，我们也依然会朝着相对收益每年跑赢指数10%而努力。

我们基金根据持仓周期做出的配置计划是：

短周期(半年左右)配置一些周期板块股票(经济托六见底，补库存)，电子产业链的一些爆发机会，某些底部反转的公司(持仓周期视基本面变化)

中周期(2-3年左右)配置内房板块(便宜，增速快，股息高)，某些增速快有竞争力价格合适的物管标的，某些领域有竞争力的互联网龙头公司长周期(5年左右)商业地产和零售板块(社会零售增速一直非常不错，优秀标的又能一直超越行业增速，非常好的长线行业)，优质教育(非常好的无周期性赛道，现金流好，选择最有竞争力公司)，医药医疗疫苗(老龄化趋势下的长期配置，可以配置一个组合)

从中国的大类资产配置看，国民在房地产的配置占50%以上，股票的配置占比少于10%。敏锐的人都能感觉的到，这几年，尤其是近段时间，政府对待股市的态度正在逐渐的转变，在当前房住不炒的前提下，政府希望社会财富更多的向资本市场转移，这也是大多数发达国家的社会形态，财富阶层的锚定器也将逐渐的从房子转变成股权股票。18年的年报里我说“我们对中国的未来必须有信心，阶段性困难迈过后，权益类资产还是会成为香馍馍”。今年我还是要重复“未来十年最有投资价值的就是股市”。

2019年我们的投研团队又新增了两名成员，现在研究团队总共是7人，今年年中的四周年聚会上有些投资人也已经见过他们了，在希瓦的公众号里他们也有过不少行业观点及市场看法的分享。随着我们管理规模的增加，我们也会越来越多的增加投研方面的配置，丰富策略的多样性，提高策略的收益率。

2019年我们也取得了一些成绩，按照绝对收益排序，我们在规模20亿以上股票策略私募基金公司中排名前15，17-19年三年累计收益率排名前3(排名数据来源私募排排网，仅供参考)；也收获了一些奖项如：第六届英华奖中国私募基金成长奖和三年期最佳私募投资经理，东方财富三年最佳私募基金公司和五年杰出私募基金投资经理奖等。

最后，感谢所有投资人对我们一直的信任与支持，18年狂风暴雨我们一起相伴走过，19年春光灿烂我们一同领略分享。骐骥一跃，不能十步，驽马十驾，功在不舍，2020我们将继续脚踏实地，稳扎稳打，不负所托。

梁宏

2020年初

PS：希瓦产品持有人，可以登录我们官方公众号查看投资人版的2019年报，有更详细数据及非公开的内容。（来源：希瓦的守护）