在过去的一季度中，叠加对中美关系及市场流动性边际收紧的双重担忧，市场经历了长达一个季度的估值收缩回调，这与我们当时谈到的“估值切换”与“均值回归”大致是相对应的。但是从前三季度披露的业绩数据看(中报超预期大家似乎觉得相对偶然)，尽管全市场暂时还没有摆脱疫情的影响，但是很多微观方向呈现了相对的韧性，例如可选消费、出口贸易及机械设备等制造业，这与大家年初因疫情影响对经济的判断是相左的，经济持续超预期的韧性值得市场对经济增速的恢复提高向上修正的程度。
从我们观测到的数据显示，尽管部分上市公司前三季度业绩持续的超预期，但是市场的反应仍然相对是非理性的，绝大多数股价波动与其所呈现的业绩亦相左，这一定程度上体现了市场的非有效交易与博弈情绪的因素存在。当然，从逻辑层面来看，大家给予的理由依旧是担心疫情的反复对业绩的影响及估值模型中对贴现率的担忧。四季度以来，随着外部风险因素的逐渐落地，市场情绪面及指数层面或将企稳并缓慢回升，我们认为情绪面的交易或将有所缓解，而逐渐真正回归到公司基本面的本身。
处在市场当前位置来看，尽管年末大家预期低估值的传统板块或呈现逆袭行情，但是伴随着市场企稳上升，我们相对建议可关注高质量成长类板块的机会
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