关注化工行业的上行逻辑

中短期逻辑：经济复苏+油价上涨，化工景气持续强劲

内需端，新冠疫情得到有效控制，市场快速修复，拉动相关原料需求逐步回暖。外需端，随着新冠疫苗逐步推广使用，疫情得到有效控制，外需改善超预期。整体看，内外需共振向上，拉动相关化工原料需求快速修复。成本端，国际油价持续强劲势头。截至2月25日，布伦特和WTI期货油价分别上涨至66.88美元/桶和63.53美元/桶，2021年以来已分别上涨29.1%和30.9%，中国化工产品价格指数(CCPI)亦在油价推升以及下游需求复苏的双重因素下持续上行。

景气上行的细分子行业值得重点关注

烯烃链：油价中枢确定性上行，经济确定性修复带来需求的显著改善，叠加国内炼化产能扩张幅度放缓，三因素共振将继续推动石化行业景气度的强劲复苏

纺服链：经济改善，全球纺服消费陆续好转，上游材料业受益，重点关注涤纶长丝、氨纶、粘胶短纤、纯MDI和染料行业。

地产链：钛白粉行业，内外需持续改善，原料钛精矿供应紧张支撑钛白粉价格上行；聚合MDI行业，需求拉动强劲，库存低位，随着节后复工进行，供给仍将偏紧，价格有望持续上行。

农业链：农药、化肥，农产品价格复苏+油价回升+下游巨头补库存，产品价格有望上行。

长期逻辑：中国化工龙头企业强势崛起，成长性突出

长期看，化工行业是强势崛起的中国制造业中的典型代表。根据C&EN公布的全球化工企业排名，2020年中国有6家企业进入全球化工50强，其中恒力石化位列26名，万华化学位列32名，排名较2019年均有显著的提高。国内化工龙头企业已在国内竞争中脱颖而出，而未来有望逼近、赶超全球化工龙头。

中国消费市场广阔，持续保持较高增速

从市场空间来看，中国消费市场广阔，整体体量已经与美国相当，并且持续保持较高增速，人均消费仍有较大潜力；此外中国拥有门类齐全、配套能力极强的产业体系，汽车、家电、纺服等化工下游的茁壮成长自然能够带来持续的需求增量。

中国化工企业逐步在全球竞争中脱颖而出

化工行业中的龙头公司正在逐步赢得全球竞争中的话语权。事实上，很多化工产品原先有较高的技术门槛，但随着中国企业对相关技术的突破，制造业大国的“种族天赋”得到淋漓尽致地发挥，国内产能的成本优势尽显。以己二酸行业为例，2007年前全球己二酸的产能主要集中在北美、欧洲等地区，但海外企业在2000年以后几乎没有己二酸的新增产能，甚至还有部分装置退出，由于装置相对老旧，且工艺多为环己烷法，因此生产己二酸的成本并不低。而在2008年以后，随着中国公司在己二酸工艺上的突破，国内产能迅速爆发，2019年中国己二酸产能的全球占比已经达到54.0%，中国已经成为全球己二酸的供应中心，从原先依赖海外进口转变为己二酸的出口大国。

与己二酸类似，MDI也经历了中国企业突破后全球竞争格局变化的过程。MDI是化工产品中公认的技术门槛最高的产品之一，全球仅有7家企业掌握了工业化的生产技术，呈现寡头垄断的格局。万华作为国内化工的龙头，率先通过自主研发突破了MDI的技术壁垒，自此我国MDI产能迅速扩大，2019年我国产能占全球比例已经达到44.9%，我国自2015年后已成为MDI净出口国。此外万华还通过海外的并购与扩张，完善全球产能布局，巩固自身的综合实力。

国内化工企业优势解析

从自身竞争力来看，中国化工企业具备极强的优势。首先，中国企业未来有望持续享受人才红利，过去20年我国培养了大量科技人才，我国科技人力资源总量维持全球第一，结构持续优化。其次，我国相对人工成本仍具优势，并且能够通过国内梯度转移持续降低生产成本，强化竞争优势；东南亚等新兴市场国家对一些产业链配套要求较高，或技术相对密集的化工行业的承接能力亦受到限制，化工行业的“中国制造”成本优势仍将持续。此外，煤化工的突破使得中国化工产业突破了“缺油少气”的限制，从我国的资源禀赋来看，我国的资源具有“富煤、缺油、少气”的特点，实际上此前在发展化工行业的过程中，与美国以及中东国家比，我国有天然的能源劣势。经过多年努力，我国现代煤化工技术已取得全面突破，关键技术水平已居世界领先地位，煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制乙二醇等均实现产业化，煤化工领域的技术突破打通了原料端的限制瓶颈，也是实现石化产品原料多元化、保障我国能源安全的重要途径。最后，中国化工企业通过引入技术及自主研发实现弯道超车，目前国内化工企业做的更多的不是针对新产品的“发明、创造”，而是针对已有成熟产品的“引入、吸收、创新、超越”，对于一些有成熟工艺包的产品，国内企业可以直接引进；对于一些长久以来被技术封锁的产品，国内企业主要依靠自主研发突破技术壁垒，再发挥自身的制造和成本优势赢得市场话语权。

基于上述分析，中国具备人才红利、成本优势、煤化工技术进步以及消化吸收、弯道超车等四个方面的优势，中国的化工企业在全球贸易中有望持续保持竞争力。优质周期成长龙头既可以跨地域销售，又可以跨产业拓展，将强者恒强，成长性显著。在这个基础上，投资者不妨通过今日(3月3日)上市的全市场首只化工行业主题ETF --鹏华化工ETF(159870)进场布局，分享化工板块弯道超车的发展红利。