中欧基金：攻守兼备的平衡格局

一周市场回顾

上周沪深300下跌1.37%，上证综指下跌0.70%，深证成指下跌0.67%，创业板指下跌0%；分行业来看，休闲服务、银行和公用事业跌幅居前。

Ø休闲服务板块(-4.26%)跌幅第一，主因免税品种业绩不达预期；

Ø银行板块(-2.47%)跌幅第二，主因银行高层变动及业绩预期导致股价疲软；

Ø公用事业板块(-2.25%)跌幅第三，主因板块前期涨幅较大，行情持续性较差。

中欧观点

3月新增社融和人民币贷款双双增加主要受季节性因素影响，3月社融存量和人民币贷款余额同比增速分别从2月的13.3%和12.9%回落至12.3%和12.6%，原因在于去年3月中央为抗击疫情冲击推出了大规模刺激措施，导致基数较高。3月M2同比增速也从10.1%降至9.4%，由于社融存量增速放缓1个百分点，且债券融资较上年同期水平大幅下降，市场或对3月信贷数据的看法略显消极。投资者仍旧对高估值状态下的蓝筹品种心怀谨慎，在业绩公布前期短期情绪博弈更显激烈，进攻或防守各有其合理的投资依据，而此种平衡状态或将延续至年报季后。

配置建议

在当前市场结构仍显脆弱的格局下，仍需耐心等待市场企稳。近期业绩不及预期的抱团白马股频频闪崩，出现了“一天杀一只白马股”的节奏，甚至部分基本面未出现重大变化、一季报业绩高增长的白马蓝筹亦呈现下跌。其本质原因在于A股筹码过于集中，在情绪面较脆弱、增量资金退潮的市场环境下白马股容易出现踩踏现象。存量博弈的特征下市场赚钱效应不佳，投资主线较为混乱，建议耐心等待市场企稳。此时可以重点关注去年疫情受损、短期景气回升行业，如“航空、旅游、酒店”；其次高股息率行业如“钢铁、银行”可能会迎来业绩的催化。

对于债券市场，上周央行在金融数据发布会表态偏鸽派，叠加3月经济数据弱于预期，扫除了之前市场对于资金面收紧的担忧，不断定价可能到来的周期拐点，但显然，在不急转弯基调的指导下，本次监管层紧信用政策的幅度显著弱于2017-2018年的去杠杆政策时期，因此，即使经济迎来拐点，下降的幅度也不会太大。因此，在看不到更为显著的长周期逻辑下，短期内不宜在利率债市场继续追高。