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海富通基金二季度策略

证券之星 2021-04-23 10:58:52
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海外经济持续修复,关注国内外流动性变化

二季度市场机遇在何方?“核心资产”是否值得继续关注?海富通基金表示,回顾一季度,整个市场波动比较大,而波动的主线为“核心资产”。这些股票的估值较高,而风险溢价较低,在面对全球流动性出现边际变化以及利率上行的过程当中,会出现相对显著的调整,这个调整带来A股市场的整体的下行。

当前的经济背景还是与疫苗和疫情相关。目前全球都是在加速疫苗接种的过程当中,中国与美国的新增接种人数还是最多的。在疫情缓解以及疫苗接种两个背景之下,海外经济修复的弹性要大于中国。但是伴随着经济的快速回升,全球的通胀预期也是出现了比较明显的回升。一方面是因为去年美欧日央行的资产负债表出现了急剧的扩张,另外生产的恢复比需求要慢一些。

国内方面,当前的工业增加值的同比增速已经回升到疫情之前的水平,甚至比疫情之前的略高一些,目前还是保持比较高的热度。一到二月份,需求端的国内资产投资增速同比增长35%,比2019年的同期增长3.5%,也是在一个比较正常的水平。具体来看,地产投资仍然体现了非常强的韧性。但是从周期角度看,考虑到整个房地产的监管、融资政策,包括银行端从去年七月底以来开始逐步的收紧,对于地产贷款集中度管理制度的出台来综合考虑,预计地产投资增速的中期还会是一个逐步下行的过程。

今年前两个月,广义基建增速同比增长接近35%,比2019年的同期下滑了1.3%,还是一个相对偏弱的数据,也比市场预期要更弱一些,但因为今年海外经济也在恢复,并且通胀的预期还比较高,稳增长的诉求是在下降的,稳就业的压力预计也没有那么大,所以整个政策对于基建的诉求是会下降的。

前两个月的制造业投资累计同比增长37.3%,比19年同期下滑了5.95%,比市场预期的要弱一些,当然历次经济复苏当中,制造业投资都是滞后于地产和基建投资的。因此整个企业盈利还在改善的过程当中,未来制造业投资的回升还是能够延续的,不过是否能开启一个新的朱格拉周期,还要再观察。

从资金面来看,三月份以及四月前几天,新发基金的规模比有所下降,但目前还处在一个比较高的热度。北上资金还是在进入,场内融资余额目前回落到1.5万亿左右。新增的开户数也没有明显的变化。

从估值来看,年初到现在整个A股调整比较明显,目前的估值和春节之前的高点相比,出现了比较明显的回调,但是即使是有回调,大部分指数的估值也并没有出现显著低估。从具体的行业上来看,“核心资产”类的行业,包括食品饮料消费者服务医药和家电,还是在历史偏贵的位置,像房地产建筑传媒估值相对便宜。考虑到现在风险溢价在一个比较低的位置,后续还是要继续关注。

所以,关于“核心资产”,可以结合业绩进一步调整持仓结构。另外对于顺周期的这些行业,因为预期PPI还在往上走,未来中短期内下降的幅度比较有限,所以顺周期的行业可能还是有相对收益的。后续要保持对于国内流动性与全球流动性的高度警惕。

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