浙商基金5月投资策略：中小型企业未来超预期的概率比较大

“五一小长假”匆匆而过， A股股民正式回归。整体看，今日市场延续分化，仍以结构性行情为主。回顾4月，指数一波三折，延续3月反弹走势后，受一季报披露影响，短暂的探底回升，之后重回攻势。整体来看，相对于上证指数，创业板指和科创50表现更优。板块上，医药和新能源业绩普遍向好，重配相关板块的基金表现较优。

展望5月，年报和一季报披露已接近尾声，指数能否延续4月行情，又有哪些值得期待的机会？来看下浙商基金智能权益投资部新兴产业组组长陈鹏辉怎么说！

他认为，5月政策导向方面，会延续“不急转弯”， 总量政策无意“大开大合”。流动性方面或将以稳为主，防止局部过热风险和缓解信用风险之间平衡。

中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。大方向仍然延续了去年底中央经济工作会议的政策取向，二季度经济政策将主要着眼经济的薄弱环节，以促进制造业投资恢复和居民收入普遍增长为重心，总量政策无意“大开大合”，延续“不急转弯”的政策导向。

流动性方面，预计21年货币政策将以稳为主，而非继续系统性收紧，未来货币政策仍将在防止局部过热风险和缓解信用风险之间平衡。

21年一季度国内经济基本面平稳向好，GDP同比增速18.3%。根据上市公司公布的2020年年报和2021年一季报：上市公司的利润增速逐步上行，2020年从一季度的-52%上行至四季度的75%(金融企业除外)；受基数影响，2021年一季度利润同比增速继续提升至167%，与2019年Q1相比利润增速为15%；杜邦分析显示，净资产收益率的上升更多地是基于利润率的提升，而非杠杆率的抬高。

浙商基金陈鹏辉认为，21年中小型企业业绩向上的弹性或要高于大型公司，而对该类公司的预期目前是偏低的，未来超预期的概率比较大。

目前中证800指数计算的权益资产风险溢价水平回升至中性水平，但权益资产内部估值分化仍较为极端。股票市场一个永恒不变的特点：估值是快变量，利润是慢变量。作为新兴产业组组长的陈鹏辉，始终坚持投资于符合产业趋势的成长股，从价值评估的最底层逻辑出发，重视潜在收益与潜在风险的评估，在合理估值前提下寻找潜在空间较大的成长股。他表示市场或难以继续提升估值，对高估值资产仍然谨慎。

新兴成长行业代表了中国前进的方向，短期、中期景气度依然值得期待。基于这种“成长”思维，他一贯的选股理念是：1)行业层面：政策友好，符合经济社会发展方向；行业增速高于整体GDP增速，且未来1-2年行业增速平稳或边际向上；竞争格局逐步优化，龙头公司壁垒已经显现且能持续。 2)公司层面：成长路径可展望；竞争壁垒可定性；财务报表可验证；未来1-2年经营周期向上；3)估值：以企业经营的视角判断未来的成长空间；用高成长对抗短期合理或略高的估值。

坚守投资体系和能力圈是投资的正道，浙商基金陈鹏辉未来会在成长行业里面自上而下寻找结构性机会，选择景气赛道中的优秀公司进行投资，从中长期角度构建性风险收益比最优的投资组合。

备注：文中涉及数据来自wind，国家统计局，2021年5月6日。

陈鹏辉：北京大学经济学硕士，8年行业研究经验，对汽车、机械、新能源、电子、通信、传媒、消费、高端制造等领域有深入研究。曾在丰田汽车、海通证券、未来资产任职；2015年6月加入浙商基金管理有限公司，现任浙商基金智能权益投资部新兴产业组组长、浙商聚潮新思维混合基金经理。