前海联合基金:在合理价位布局能够穿越经济波动的优秀公司

市场表现回顾

本周上证综指上涨3.28%，深证成指上涨3.02%，中小板综指上涨2.93%，创业板指上涨3.82%，沪深300上涨3.64%。表现相对居前的行业是休闲服务(6.93%)、非银金融(6.44%)、食品饮料(5.96%)、计算机(5.27%)、国防军工(5.23%)；表现相对落后的行业是农林牧渔(-1.23%)、公用事业(-0.54%)、钢铁(-0.48%)、建筑装饰(-0.13%)、建筑材料(0.79%)。

市场事件回顾

1、5月27日，国家统计局公布 2021年1-4 全国规模以上工业企业利润数据。1-4 月份，全国规模以上工业企业实现利润 25943.5亿元，同比增长1.06 倍；与 2019 年同期相比，利润增长49.6%，两年平均增长22.3%。工业企业利润保持强势。海外经济稳步复苏支撑我国出口增速，国内经济向好、工业品价格上行，企业营收大幅改善。成本端受益于减税和低利率，工业企业成本下降，企业营收利润率提升。

2、《纽约时报》称，拜登政府拟公布的预算案将令下一财年联邦开支跃增至6万亿美元，未来十年的年赤字额超过1.3万亿美元，预计这个规模并不会被两党接受，但是继续扩大财政刺激的预期没有改变。

3、国务院常务会议要求，多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响，做好保供稳价，打击囤积居奇、哄抬价格等行为。最近两次国常会均强调保供稳价，预计会出台一系列列措施达到这成这一目标。

市场观点

本周市场大幅回暖，一方面国常会持续关注大宗原材料上涨问题，市场对通胀上行忧虑有所缓解，另一方面海外延续积极财政政策，流动性收紧时点延后。白酒、科技、军工、新能源等成长板块受益于周期资金流出出现反弹。截至周五收盘，沪深两市动态PE估值在19.1倍，PB估值约2.05倍，均处于历史估值中枢。

通胀持续超预期背景下美债利率风险未充分释放，对于A股估值系统性冲击的影响仍不可低估。“百周年”政策预期利于市场情绪提振，高增长较为确定的板块有望率先形成合力，比如新能源车产业链、CXO产业链、次高端白酒、金融财富管理产业等。短期物价得以控制，对于中游估值修复有利，如机械、军工等。科技板块受益于利率下行，左侧布局机会。周期板块短期受抑制，但考虑下半年盈利仍有望处于高位，碳中和优势龙头调整后仍值得参与。

着眼半年到一年，随着工业企业利润改善，智能制造战略推进背景下科技研发创新投入有望持续加大，高端制造、信息技术、5G应用如车联网、半导体、人工智能等有望进一步打开空间，进入左侧布局期。长期消费服务中持续有涨价能力的，及国产品牌有望迎来春天，如医美、化妆品、医疗服务、教育、中高端白酒等可穿越估值压力周期，以精选阿尔法为主，时间换空间，在合理价位布局能够穿越经济波动的优秀公司。