前海联合基金:以合理价位布局能够穿越经济波动的优秀公司

市场表现回顾

本周上证综指下跌0.25%，深证成指上涨0.12%，中小板综指上涨1.1%，创业板指上涨0.32%，沪深300下跌0.73%。表现相对居前的行业是化工(3.16%)、采掘(2.46%)、通信(2.12%)、食品饮料(1.52%)、纺织服装(1.50%)；表现相对落后的行业是休闲服务(-5.49%)、家用电器(-2.97%)、非银金融(-2.65%)、计算机(-1.94%)、房地产(-1.38%)。

市场事件回顾

1、中国5月官方制造业PMI为51，预期及前值均为51.1。国家统计局指出制造业延续稳定扩张态势。非制造业扩张步伐有所加快，当月官方非制造业PMI为55.2，环比上升0.3个百分点。

2、中央政治局5月31日召开会议审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，提出进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。

3、为加强金融机构外汇流动性管理，央行决定，自6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

4、美国5月ADP就业人数增97.8万人，创去年6月以来新高，预期增65万人，前值增74.2万人。

市场观点

本周市场冲高有所回落。周中布油强势突破71美元/桶关口，创2019年以来新高，化工板块跟随表现突出。产业层面，运营商5G三期招标陆续推进，带动通信板块底部显著反弹。此外，白酒、半导体、新能源等板块亦有较好表现。截至周五收盘，沪深两市动态PE估值在19.18倍，处于历史估值中枢。

通胀持续超预期背景下美债利率风险未充分释放，对于A股估值系统性冲击的影响仍不可低估。“百周年”政策预期利于市场情绪提振，高增长较为确定的板块有望率先形成合力，比如新能源车产业链、CXO产业链、次高端白酒、金融财富管理产业等。短期物价得以控制，对于中游估值修复有利，如机械、军工等。科技板块受益于利率下行，左侧机会。周期板块短期受抑制，但考虑下半年盈利仍有望处于高位，碳中和优势龙头调整后仍值得参与。

着眼半年到一年，随着工业企业利润改善，智能制造战略推进背景下科技研发创新投入有望持续加大，高端制造、信息技术、5G应用如车联网、半导体、人工智能等有望进一步打开空间，进入左侧布局期。长期消费服务中持续有涨价能力的，及国产品牌有望迎来春天，如医美、化妆品、医疗服务、教育、中高端白酒等可穿越估值压力周期，以精选阿尔法为主，时间换空间，在合理价位布局能够穿越经济波动的优秀公司。