前海联合基金:市场风格出现转换迹象

市场表现回顾

本周上证综指下跌2.38%，深证成指下跌1.82%，中小板综指下跌2.12%，创业板指上涨0.09%，沪深300下跌3.21%。表现相对居前的行业是电子(2.61%)、综合(2.59%)、汽车(2.3%)、电气设备(1.43%)、通信(0.57%)；表现相对落后的行业是休闲服务(-6.77%)、建筑材料(-5.87%)、钢铁(-5.18%)、农林牧渔(-5.07%)、有色金属(-4.87%)。

市场事件回顾

1.中国5月规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比2019年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%。1-5月规模以上工业增加值同比增长17.8%，两年平均增长7%。

2.中国5月城镇调查失业率为5%，环比下降0.1个百分点，同比下降0.9个百分点。1-5月全国城镇新增就业574万人，完成全年目标的52.2%。

3.中国5月国民经济保持稳定恢复，发展韧劲持续显现。5月消费同比增长12.4%，投资累计同比增长15.4%，与2019年同期相比均实现较快增长。国家统计局指出，受上年同期基数升高影响，5月主要生产需求指标增速有所放缓，但从环比增速看，保持基本稳定；从两年平均增速看，多数生产需求指标还有所加快；与此同时，就业形势总体稳定，市场活力逐步提升，发展预期向好，内生动力加强。

4.美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。美联储FOMC声明显示，将超额准备金利率(IOER)从0.1%调整至0.15%，将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。美联储官员的加息路径点阵图显示，到2023年底美联储将加息两次。

5.美联储主席鲍威尔讲话要点：①现在讨论加息还为时过早②通货膨胀可能在未来几个月继续居高不下，然后才会有所缓和③明年经济将不会得到同样程度的财政支持④会尽所能避免市场出现过度反应。

市场观点

本周指数波动加大，周期回落，偏向成长。近期上游原材料价格更加明显地走弱，同时叠加外围开始进入“政策退出”的讨论区间，外围市场近期价值风格波动开始加大，成长风格开始相对偏强，也有从价值风格往成长风格转换的迹象。截至周五收盘，沪深两市动态PE估值在18.7倍，处于历史估值中枢。

通胀持续超预期背景下美债利率风险未充分释放，对于A股估值系统性冲击的影响仍不可低估。百周年政策预期利于市场情绪提振，高增长较为确定的板块，有望率先形成合力，比如新能源车产业链、CXO产业链、次高端白酒、金融财富管理产业等。科技板块受益于利率下行、基本面修复，值得加大布局。周期板块短期受抑制，但考虑下半年盈利仍有望处于高位，碳中和优势龙头调整后仍值得参与。

着眼半年到一年，随着工业企业利润改善，智能制造战略推进背景下科技研发创新投入有望持续加大，高端制造、信息技术、5G应用如车联网、半导体、人工智能等有望进一步打开空间，进入左侧布局期。长期消费服务中持续有涨价能力的，及国产品牌有望迎来春天，如医美、化妆品、医疗服务、教育、中高端白酒等可穿越估值压力周期，以精选阿尔法为主，时间换空间，在合理价位布局能够穿越经济波动的优秀公司。