博时基金魏凤春：关注7月中报核心交易窗口期的结构性机会

美国服务业涨价压力将逐步显现，国内经济仍然维持高景气，未来基建、出口动能将小幅放缓。PPI高位韧性驱动A股上市公司中报继续高增长，关注7月中报核心交易窗口期的结构性机会。科技领域如电子、新能源等景气高企、利好频现，可考虑关注电子里的半导体、中游新能源车、高端白酒等板块，但其短期约束在交易性价比不足，或可适当兑现部分收益，等待更好的买点。

展望本周，宏观方面，美国线下活动修复至疫情前86%，6月经济景气维持高位，家具家居/电子产品/机械供给瓶颈拉长进口需求韧性。美国H2服务业涨价压力将显现，小规模传统基建有望先行，其他分歧部分或推后至新财年。工业企业盈利依然保持高景气，中上游和部分消费品制造业盈利改善较好，工业品价格处于相对强势、需求尚可阶段，利润整体无需担忧。国内4月出口增速达到高点后，5月高位小幅放缓，预计6月及之后出口动能小幅回落，但仍维持一定景气。

产业方面，建筑景气指标显示基建二季度表现并不疲弱，预计财政后置将减缓基建下滑速率。国产芯片即将量产意味着半导体产业链或将打开自主空间，光伏政策方面需求端利好与供给端利空并行，新能源车渗透率有望加速提升。本周周期类价格大多偏弱势。消费类除猪价外整体走强，科技类光伏上游继续回落。

资产方面，维持近期判断，今年货币政策操作和信用出清风险决定市场波动节奏，此轮行情类似去年11月底到今年2月，一旦国内资金面出现收紧，海外流动性预期也收紧，市场调整概率就会加大。当前市场的波动水平也逐渐从低位拉升，交易难度会逐渐提升，可考虑适度转向防御，逢高兑现部分收益。

具体来看，A股方面，PPI高位韧性驱动A股上市公司中报继续保持高增长，7月将是中报核心交易窗口期，结构性机会挖掘重于指数判断。结构上，中报当期高景气的资源品、部分中游制造或有中报博弈行情，但中期景气持续性或不强。高景气的高端白酒、电子里的半导体、中游新能源车等板块可考虑关注，但短期约束在交易性价比不足，或可适当兑现部分收益，等待更好的买点。

港股方面，港股整体微观结构以及新经济股(以科技板块为代表)持仓集中度较年初显著优化，已具备一定估值性价比和长期布局价值。下半年联储讨论QE收缩将对港股产生冲击，但此次市场预期前置且较为充分，Taper进程落地之时估值相对合理板块反应或将边际钝化。

债券方面，转债继续抓住权益市场结构活跃机会，关注新能源中上游、半导体、汽车、大众消费和化工龙头等，涨幅较大个券逐步止盈；利率债中期维度性价比逐渐压缩，短期趋于震荡，等待利率走高后的配置机会；信用方面，城投、地产都面临结构性压力，仍以防风险为主，关注近期信用分层可能回归的压力。

原油方面，OPEC+逐步增产与可能的伊朗制裁解除将进一步扩大原油供给，全球复苏下原油需求持续旺盛，油价或仍将维持高位震荡。

黄金方面，美国通胀上行、就业加速修复以及联储加息预期前移加强市场对Q3美联储正式讨论QE Taper、年底前后开始退出的预期，美债实际利率止跌向上，黄金或将承压。