前海联合基金:流动性中性环境下市场更多以结构性行情为主

市场表现回顾

本周上证综指下跌2.46%，深证成指下跌2.22%，中小板综指下跌1.98%，创业板综下跌0.03%，沪深300下跌3.03%。表现相对居前的行业是电气设备(2.04%)、纺织服装(1.46%)、商业贸易(0.71%)、农林牧渔(0.04%)、医药生物(-0.80%)；表现相对落后的行业是国防军工(-7.41%)、采掘(-6.86%)、非银金融(-6.82%)、综合(-4.58%)、休闲服务(-4.26%)。

市场事件回顾

1.世界银行最新中国经济简报显示，随着经济活动继续正常化，中国的复苏范围扩大。预计今年中国经济增长将达到8.5%。报告指出，消费者和企业信心增强，劳动力市场向好，这将支持经济增长从公共投资和出口转向消费。

2.央行召开二季度货币政策例会强调，要加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，搞好跨周期政策设计。要维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性；优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低。灵活精准实施货币政策，推动经济在恢复中达到更高水平均衡。

3.美国至6月26日当周初请失业金人数为36.4万人，再度刷新新冠疫情爆发以来新低。美国6月挑战者企业裁员人数约2.05万人，续创2000年6月以来新低。表明随着经济重新开放和劳动力需求上升，美国就业市场持续改善。

4.9家券商集中披露上半年业绩预告，累计披露数量增至13家。3家券商净利润预增规模最高超20亿元，海通证券以最高27.42亿元排名第一，中信证券26.78亿元紧随其后，国信证券21.54亿元排名第三；中金公司、招商证券增加规模均超10亿元。财达证券以最高增125%排名增幅第一，东方证券、西南证券增幅有望达到80%。

5.长城汽车公布“2025战略目标”，即到2025年将实现年销售400万辆、新能源汽车占比80%、营业收入超6000亿元的目标。为此，长城汽车未来五年累计研发投入将达到1000亿元。

市场观点

本周市场波动较大，权重股下挫明显，可能与中报业绩预告发布后兑现有关，但中报行情仍然值得持续关注，尤其是业绩稳健的龙头标的。由于中国在全球范围内仍然具备疫情防控的优势，出口获益有望维持较长一段时间，长期看经济基本面韧性较强。而市场关心的流动性方面，离7月底美联储新一轮议息会议还有一段时间，中长期低通胀和低利率的宏观环境下，高盈利性高增长性股票更易获得资金青睐。截至周五收盘，沪深两市动态PE估值在19.04倍，处于历史估值中枢。

当前国内处在内需尚可，外需持续改善的基本面驱动阶段，在流动性中性环境下更多是以结构性行情为主，以全球需求导向的中国优势相关行业可能有望业绩超预期。比如新能源车产业链、CXO产业链、次高端白酒、金融财富管理产业、半导体等。科技板块受益利率下行、基本面修复，值得加大布局。周期板块短期受抑制，但考虑下半年盈利仍有望处于高位，碳中和优势龙头调整后仍值得参与。

着眼半年到一年，随着工业企业利润改善，智能制造战略推进背景下科技研发创新投入有望持续加大，高端制造、信息技术、5G应用如车联网、半导体、人工智能等有望进一步打开空间，进入左侧布局期。长期消费服务中持续有涨价能力的，及国产品牌有望迎来春天，如医美、化妆品、医疗服务、教育、中高端白酒等可穿越估值压力周期，以精选阿尔法为主，时间换空间，在合理价位布局能够穿越经济波动的优秀公司。