中欧基金：指数震荡延续，成长及防御板块可能存在一定超额收益

一周市场回顾

上周沪深300上涨0.50%，上证综指上涨0.43%，深证成指上涨0.86%，创业板指上涨0.68%；分行业来看，钢铁、通信和采掘涨幅居前。

Ø钢铁板块(+6.22%)涨幅第一，主因钢材价格上周上涨幅度较大；

Ø通信板块(+4.21%)涨幅第二，主因通信设备相关个股半年报业绩超预期；

Ø采掘板块(+3.92%)涨幅第三，主因煤炭价格再次大幅上涨。

中欧观点

市场逐步从此前对经济下行压力加剧的过度悲观中修复，结合二季度较预期更强的投资数据，上周周期行业表现较强。市场对于政策微调以应对下半年经济增长降速风险的预期正伴随降准、MLF续作等政策逐渐走向共识。当前A股整体估值在历史均值附近，行业间分化虽再次加剧，但更多反映的是中长期的行业增长预期，A股整体并未进入泡沫化阶段。而在美联储货币政策日趋复杂化、全球经济复苏逐渐拉开差距的影响下，全球股市的风格偏好很难出现类似去年疫情期间以及今年一季度的高一致性，风格的反复使得短期押注某种特定风格的超额收益在减少。预计未来一段时间市场仍将伴随当前对经济下行、政策发力、海外异步复苏等因素持续震荡。

配置建议

相较对经济下行预期的反应更敏感的周期和金融等行业，成长及防御板块可能存在一定超额收益。由于中报季推升了趋势投资者对成长股的追捧，短期成长股的性价比将进一步下降。展望下半年，处于历史估值较低水平的通信和公用事业的性价比可能更高，同时房地产板块的估值防御性可能在市场震荡间获得较高的超额收益。建议关注其中具备估值优势的行业领导企业。

对于债券市场，上周经济数据显示，经济只是边际放缓，但非全面放缓，因此央行的全面降准更可能是预防式的，并非经济面临很大的下行风险。在此情形下，长端利率继续大幅下行的概率可能不高，久期中性，适当提高杠杆，配置更多中高等级信用债以寻求票息保护可能是当前更好的操作策略。