金鹰基金：港股市场仍在筑底阶段，关注结构性机会

回顾7月，教育双减政策出台以及互联网监管政策引发投资者担忧，港股市场经历了内外部投资者负面情绪主导的共振下跌，恒指和国企指数分别下跌9.9%和13.4%，其中恒生科技指数在7月27日创下指数成立以来的单日最大跌幅(7.97%)。监管层随后表态教培行业政策只是一个孤立事件，令市场担忧有所缓解。

流动性方面，外资流出规模并未明显扩大，被动型基金对港股有所减仓，主动型基金逢低买入科技龙头；南下资金7月净卖出创历史记录，主要减持互联网龙头，但对中小市值细分赛道龙头关注度有所提升。

金鹰基金认为，市场对政策能见度担忧的反映过度，恒指的估值压力也有所释放。港股市场是一个外资、本地资金、南下资金共同主导的成熟市场(南下港股通是最大的增量资金来源)，并且港股市场具有很强的自我调整能力(多空平衡、均值回归)和震荡向上的中长期趋势(核心来自国内企业盈利增长)。

港股估值合理，科技板块更具有性价比：历史PE、PB看，恒指处于中位数水平，目前已回到合理位置。以PEG看，恒生科技指数较创业板和纳斯达克具有明显性价比，经历7月暴跌后估值已接近15年以来的最低水平。7月这轮调整之前，恒指估值接近历史波动区间的上限，市场对上游行业的业绩利好反映较为充分。展望下半年，随着大部分行业的增速回落，恒指的估值本身就有回落的压力；另外，美联储缩减QE也将对港股的流动性带来压力。

金鹰基金建议，配置上偏成长风格，抓结构性机会，跟随南下资金趋势(smart money)，相对看好：1)中长期维持高景气的赛道，比如电动车、光伏、储能、风电；2)行业景气度持续或环比改善的板块，比如硬件科技(半导体、消费电子)、汽车整车；3)估值合理的大港股消费龙头(体育服饰、物业管理、医疗服务)；4)逢低吸纳已经具备性价比的互联网龙头。