中欧基金：市场迎来调整后短期喘息期

一周市场回顾

上周沪深300指数上涨1.21%，上证综指上涨2.77%，深证成指上涨1.29%，创业板指上涨2.01%；分行业来看，采掘、有色金属和电气设备涨幅居前。

Ø采掘板块(+12.19%)涨幅第一，主因焦煤价格近期不断创出新高；

Ø有色金属板块(+11.36%)涨幅第二，主因相关有色品种近期价格上扬，关注度提升；

Ø电气设备板块(+7.10%)涨幅第三，主因光伏板块四季度有抢装预期，硅料高位整理。

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中欧观点

在全球市场风险偏好修复的背景下，A股迎来了前期调整后的喘息。大宗商品价格的反弹以及市场对新能源板块上游资源品的关注度提升驱动周期行业领跑市场，但偏高的估值压力之下，消费、科技和医药行业的表现持续偏弱。在近期诸多产业政策组合成功提升了市场对于中长期经济增长的预期的同时，房地产抑制政策对投资和消费端的影响将在下半年持续显现。在出口对经济增长贡献增强的背景下，短期中国经济将进入难得的“转型窗口期”，体现出中央对于经济结构转型的决心。短期而言，美联储偏鸽派表态并未降低下半年美国货币政策决议的复杂性，A股短期有望迎来仓位调整的良机，成长及价值风格或将在此期间迎来短期止盈机会。

配置建议

由于中央对大宗商品保供稳价政策执行力度的进一步上升，以及经济下行压力之下内需下行对于周期供需缺口的缓和，周期股的防御性逐渐下降。近期的产业政策调整有望提升中国中长期经济潜在增速，结构性机会在估值性价比逐渐提升的背景之下有望迎来中长期买入良机，建议静候消费、科技和医药主线未来的布局机会。

对于债券市场，上周五鲍威尔的讲话依旧传递了较为鸽派的信号，taper预计在本年底进行，但也会考虑到delta病毒对复苏进程的影响，发言公布后，美元指数下行，纳指创新高。影响市场风险偏好的流动性不确定性因素终于消退。下周二将公布8月PMI，从高频数据来看，8月PMI预计仍将弱势，不过相对7月的下行幅度有所减缓。目前债券市场对降准、降息的预期仍然很足，政策层的边际变化更可能是左右市场走势的关键变量。