中欧基金：充沛流动性带领市场大涨

【事件】

受近期北京证券交易所设立及市场流动性充沛的影响，今日主要股指均出现大幅上涨，创业板指上涨4.06%，深证成指上涨2.59%，医药生物、汽车和食品饮料板块涨幅靠前。

【原因分析】

Ø北京证券交易所的设立将“打造服务创新型中小企业主阵地”，完善我国多层次资本市场建设，实现我国资本市场的结构平衡。北京证券交易所建成后，将与沪深交易所错位发展，进一步加快支持中小企业的直接融资途径，是资本市场建设的重大利好。

Ø上周两市日均成交金额已达1.51万亿元，是2015年5月第4周至今最高，北上资金连续两周实现资金净流入，上周日均净流入达50亿元以上，近期充沛的流动性为资本市场带来。

【中欧观点】

Ø北京证券交易所设立的规划、资本市场建设预期升温及房地产调控政策延续的背景下，或存在增量资金入市的迹象。近期的市场流动性抬升并非由于基本面的改善或货币政策的放松所致，而是可能更多反映了三季末机构投资者仓位调整的现象。

Ø短期而言，虽然市场流动性溢价伴随成交额的升高而抬升，但在大体量机构投资者持仓调整的阶段，市场潜在波动率可能走高。

考虑到下半年较大的经济下行压力，以及美联储四季度较为确定的缩减购债预期，估值已大幅上行且与经济敏感度较高的周期资源类行业、以及估值高企的新能源行业的下行压力正逐渐展现。此外，经济下行压力之下中央仍严控房地产行业，若房地产政策延续，居民新增资产配置中对权益资产的长期偏好有望提升。

市场高波动期，组合防御性仍是近期关注的焦点，但这一时期同样也容易显现下半年超额收益的买入点。考虑到场外资金的机会成本，建议关注低估值板块受益社会资本流入的估值修复机会，近期消费行业的连续下挫使得A股成长股相对价值股的估值差异收窄。对市场而言，行业的轮动更可能发生在公募基金重仓的行业中。当前消费估值已出现中长期配置机会，建议加大对其中基本面并未显著恶化的公司的关注。