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汇丰晋信骆莹:医药细分赛道投资机会解码

证券之星 2021-09-22 17:36:32
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Q:对于医疗服务板块的投资价值,您如何来看?

A:(1)医疗服务具备非常长期的终端价值。首先,受制于医疗服务的特殊性,绝大部分诊疗过程必须在线下完成。对于患者而言,医疗服务是提供解决方案,不同的药械产品只是其中的一个选择,医生与患者之间交互的场景并未随着药械创新发生根本性变化。

(2)医疗服务品牌培育期长,一旦品牌建立起来之后,医疗服务场景下各项服务具备患者入口的价值、承载各项服务不断升级的平台价值。药械的创新升级最终需要在医疗服务终端变现:随着创新器械、药品等产品的不断升级,经济发展与支付创新提升创新药械的可及度,诊疗费用具备永续增长的可能性。以某专科医院为例,它家15年以上的老店依然能达到15-20%的增速,生命周期极长。

Q:以医美为代表的消费医疗,和传统消费品有何不同?

A:消费医疗板块,包括中药消费、消费类药品、消费类医疗器械等,类似生长激素、OK镜、医美、功能性护肤品都隶属于这个范畴。

消费医疗相对于传统消费品,有报证壁垒,并且是一个供给创造需求的行业。有些需求本来不存在,因为研发出了好的产品,市场被创造出来。因为消费医疗和药品不同,主要消费者是健康人群,所以几乎所有的消费医疗子行业都可以覆盖较大的人群基数,且目前的渗透率也很低,比如屈光手术、OK镜、隐形正畸、玻尿酸、肉毒素等,未来有望通过提高渗透率、单价和增加复购率等方式来提高市场空间。

Q:CXO行业持续维持高景气度,未来是否还有足够的成长空间?

A:医药外包市场空间足够大,中国具备国别竞争优势。

(1)受益于全球研发费用的持续增长,我们预计全球CRO(合同研发服务)和CDMO(合同生产服务)企业市场空间超过万亿元,我国企业的市场份额仍比较小。

(2)中国的制造业基础和工程师红利使之具备国别竞争优势,很多企业都在加速扩产能。

(3)医药行业投融资数据作为反映CXO景气度的间接指标之一,其延续较快的增长,反映出CXO行业正在维持当下的高景气度,行业和头部公司的中短期相对快速发展具备一定确定性。

Q:创新药领域,国内的优势在哪里?

A:FIC(行业第一)/BIC(行业最大)品种逐步涌现,大量国内公司的疗法、免疫药物、抗体等,分别授权给了海外药企。2020年,全球有123个“重磅炸弹”年销售额超10亿美元。日本药企的新药在过去30年中也有共约20个品种全球销售10亿美元以上。中国的优势在于投融资火热,工程师红利,庞大的病人基数及统一的市场,未来在全球市场也有望占据一席之地。

Q:医药器械领域,如何优选好公司?

A:(1)创新器械领域,比如TAVR(经导管主动脉瓣置换术)、结直肠癌早筛、可吸收支架、心室辅助装置(人工心脏)等器械国产企业先于外企获批,国产占据主导,意味着在这些领域,未来中国器械增量市场很可能由国产占据主导。

(2)传统的器械领域,我们则在高端逐渐突破,PET-CT(一种医学影像检测技术手段)、高端彩超、化学发光、高端监护仪、骨关节器械等国产替代率不断提高,意味着中国医疗器械存量市场国产替代已经开始有质的变化。

器械投资,需要优选好赛道的头部企业。跟药品比,我们更强调器械的先发优势,主要原因有:1、器械的生命周期远长于药品,先发优势会有累积优势;2、器械需要迭代,没有最好,只有更好,先发企业经验更为丰富;3、器械尤其是高值耗材类,医生有使用习惯,不轻易更换;4、器械公司建立的销售渠道更有价值。

Q:疫苗板块如何来看?随着国内新冠疫苗的推出,是否会带动整个疫苗行业进入上行周期?

A:展望未来,随着多个国产二类苗爆品的上市,行业有望进入新阶段,新冠疫苗研发可能是中国疫苗行业的分水岭。

(1)从研发角度看,中国传统疫苗技术路线已非常成熟,而此次新冠疫苗研发中,病毒载体疫苗、mRNA、DNA疫苗粉墨登场。

(2)从商业模式看,过去中国疫苗行业几乎只有儿童疫苗市场,但随着疫情下群众健康意识的提升,我们发现流感疫苗、肺炎球菌疫苗的接种需求快速提升,成人疫苗、暴露后接种疫苗等市场潜力巨大,我们期待优秀的企业家探索百花齐放的商业模式。

(3)从国际化角度看,新冠疫苗为中国疫苗出海提供了巨大契机,一些优秀企业又快又好地完成了高质量的国际多中心三期临床,为国际化打下坚实基础。

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