上银基金一周早知道|海风提速起量，后续成长性如何看？

一、市场概况(11.20-11.24)

上周(11.20-11.24)A股整体震荡调整，三大指数集体收跌，受新能源、TMT等板块拖累，创业板指跌幅相对较大，具体来看，上证指数-0.44%，深证成指 -1.40%，创业板指 -2.45%，沪深300 -0.84%，北向资金全周累计减仓31.60亿元。从A股估值来看，目前指数调整幅度已基本到位，A股市场已经迎来中长期配置位置。

二、每周关注

10月财政数据解读

2023年1-10月一般财政收入累计18.8万亿，同比8.1%(1-9月同比8.9%)；10月一般财政收入2.1万亿，同比2.6%(9月同比-1.3%)。1-10月一般财政支出累计21.6万亿，同比4.6%(1-9月同比3.9%)；10月一般财政支出1.78万亿，同比11.9%(9月同比5.2%)。

整体数据与同期经济边际修复一致，10月财政有所改善。收入端，收入增速由负转正，税收和非税收入均不同幅度改善；支出端，支出速度进一步加快，专项债发行加快带动相关支出仍是主要拉动因素。往后看，当前经济的修复基础尚不牢固，修复过程或有波折，修复斜率不宜高估，也预示政策仍需持续发力。具体到财政端，10月24日增发国债，突破了常规年份3%的约束，打开了政策想象空间，2024年或仍将指向稳增长，政策或偏扩张。此外，明年专项债额度有望年内提前下达，可关注节奏、投向、区域三点特征。

美国10月CPI和核心CPI数据双双低于预期，10月未季调CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.7%；核心CPI同比4.0%，是2021年6月以来的最低值，预期4.1%，前值4.1%。季调后CPI环比0.0%，预期0.1%，前值0.4%，过去12个月均值为0.3%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.3%，过去12个月均值为0.3%。加息方面，鉴于前期美债收益率大幅上行，金融状况收紧，10月美国PMI和非农数据明显走弱，叠加本次通胀数据，预计美联储后续不再加息的概率较高。

三、热点聚焦：海风提速，成长性值得期待

近期新能源行业板块重点关注风电细分领域。今年以来，风电装机实现较快增长，1-10月风电新增装机容量累计值为3731万千瓦，同比增长76%；1-10月当月风电新增容量保持快速增长，其中3、4、6、8、10月同比增长超过100%。公开招标市场新增招标量维持高位，海风景气度拐点向上，2023年下半年以来，海风项目核准、招标等节奏加快，影响海风进展的不利因素或已逐步减弱，海风装机预期回暖。

短期看，多因素导致海风低预期，利空解除加速项目落地。今年以来，海风项目建设节奏有所滞后。装机方面，2023年内预计海风装机约5-8GW，其中较为明确能够并网的项目约5-6GW，主要集中于山东、广东、浙江地区，而江苏地区预计年内难有实质性海风装机并网。招标方面，2023年至今海风项目招标主要集中于山东、海南、福建地区。我们认为，今年海风项目建设低预期主要受多种非经济性因素影响，导致海风开工及招标量不足。预计随着部分限制因素取得积极进展，接下来有望推动剩余海风项目加速落地。

三季度陆风开工逐步起量，海风项目建设节奏仍有所滞后。陆风相关环节已经迎来营收的环比改善，而短期业绩仍环比有所承压。从营收维度来看，2023年三季度风机、塔筒管桩、主轴、轴承等环节受益于出货量增加、产品结构等因素，营收环比实现增长；从业绩维度来看，多数环节业绩环比不同程度下降。其中，风机预计受风机降价影响(环比下降43.9%)；塔筒环节预计因部分企业计提较多减值，叠加海风出货量下降、发电收入下降影响(环比下降44.5%)；铸件环节预计因出货量下降(环比下降41.5%)；主轴环节预计为部分企业出货量、产品结构等因素(环比下降1.8%)；海缆环节预计因部分企业海缆收入下降(环比下降43.1%)。四季度行业逐渐步入年底抢装，叠加海风项目开工逐步起量，10月各家海风企业陆续出货交付，有望带动业绩进一步提升。

近期，各省市海风项目推进节奏有所提速。海风项目密集获得核准审批，海风风机招标亦重新启动，各地项目建设进度不断加快，有望为后面海风项目的开工建设奠定确定性基础。

中长期看，2023年建设并网规模基本明确，2023年受多方面限制性因素影响，实际项目推进速度低于年初预期。我们预计2023年风电新增装机有望达60-70GW左右，其中海风装机约5-8GW。目前政府、业主方对于海风项目推进积极：(1)海风随着成本下降，部分省份项目收益率达到较高水平，对于业主开发商具备吸引力；(2)政府十四五规划中，海风规模可观，并且2023年以来广东、福建地区加快竞配，对于上网电价政策更加宽松，增厚整体海风项目储备情况。从各沿海省份十四五规划看，十四五海风合计规划装机规模约55GW，2021-2022年合计装机约21GW，若假设2023年海风装机6GW左右，2024-2025年装机规模需达25-30GW，相比目前水平增长明显。因此，我们认为随着非经济性限制因素的逐步解除，未来海风成长性值得期待。

除国内市场外，海外海风出口市场需要重视，主要原因有二：一是国外海风装机中长期规划较大。近年来国外主要海风建设国家纷纷上调海风装机目标，提出较为可观的海风中长期规划。其中，欧洲2030年海风装机超130GW，美国规划到2030年海风装机达30GW，对应2023-2030年均装机超10GW、4GW。亚太地区部分国家也都提出了可观的中长期规模(如日本、韩国、越南、印度等)。同时，今年G7国家进一步上调规划。二是近几年海外多个国家和地区在海风相关的招标、政策、项目推进方面出现积极变化，有望催化海外海风项目推进加速。

海外风电市场未来发展空间广阔，海风装机未来具备一定的成长弹性。