上银基金向上问答|债券发行利率固定，为啥纯债基金还会有波动？

不少投资者在讨论区反应，自己买的纯债基金，连续几天出现“碎蛋”的情况，到底是为什么？明明是主要投资于发行利率、面值都固定的债券，为什么还会有波动？

一句话答疑

在所投标的未出现信用违约等负面事件的情况下，纯债基金的短期波动大概率来源于市场利率变化导致的债券价格出现了波动。虽然债券的发行利率、面值都是“固定”的，但是当市场利率变化时，债券的市场价格或者估值价格也会随之产生波动，从而导致债券及债券基金净值的波动。

市场利率和债券价格之间存在“跷跷板效应”

市场利率：是指当前市场上债券的整体利率水平，可以简单理解为市场上的平均借钱成本或者无风险利率成本(一般可参考10年期国债利率水平)，有时候也指同类评级、品种、期限的债券利率。通常来说，当市场资金面紧张时(即市场上钱不多)，或投资者风险偏好比较高时(即投资者对资金的回报要求高)，利率就容易上升(因为只有利息高一点，才能吸引到资金)。

债券价格：债券在发行时，会有相应的面值和票面利率(也就是约定的利息水平)。理论上，债券的票面价值就是它的价格。

但是，在持有债券期间，该债券的定价会受到市场利率、供求关系、信用状况等多种因素的影响，实际上债券的发行价格与交易价格(或估值价格)往往与其票面价值不一样，并处于变化之中。债券的发行价格是我们认购新发债券时实际支付的价格。由于债券的票面价值和票面利率一般在发行后就已经固定(如某1年期债券，100块/张，利率5%)，当该债券在二级市场流通交易时，若市场利率高于票面发行利率，投资者当然不愿意再以原价购买债券，卖出方只能下调卖出债券价格，如将卖出价格定为99.9元/张，此时买入该债券的实际收益率将高于初始发行时的5%，即债券价格下跌但收益率上升。同理，当市场利率低于票面利率时，投资者不愿意按照原价卖出，会将发行价格调高，如将卖出价格定为100.1元/张，对应的债券实际收益率将低于5%，即债券价格上升但收益率下降。

一般而言，当市场利率走高的时候，债券收益的吸引力会降低，债券价格也随之下降。由此一来，投资债券的基金的净值也会受到牵连，并最终导致净值波动。再来举个例子，某3年期的AA+评级A债券的利率是5%、价格100元/张，若某新发行的3年期AA+评级B债券利率是5.2%，投资者们就会参考B债券的价格调整A债券的市价至5.2%，从而导致A债券的价格(或者债券估值)出现下跌，持仓A债券的基金就会出现浮亏，但是A债券的收益率也同步提升，投资价值也会提升。

债市依旧存在中长期机会

从经济内生动能修复的节奏来看，今年年底到明年年初是政策集中发力阶段，经济延续回暖的趋势较为确定；但随着海外经济需求进一步走弱，我国经济内生动能或将再次迎来曲折修复过程。

利率债方面，随着2024年中央财政加杠杆、地方政府化债、货币政策宽松配合的大背景下，资产稀缺格局或将延续，利率中枢或仍有一定幅度下行。

信用债方面，2024年预计信用市场供需格局仍将维持平衡，在宏观政策可能助力增长的情况下，短端资产的收益确定性更高，利差预计低位震荡，而中长端利差相对较高，下行仍有空间。此外在2023年末资金利率较高的情况下，信用市场短端配置价值较高，中短债基金配置大量短端信用债，投资价值提升。

对于债市整体而言，经济弱修复过程中需要较为稳定的利率环境，债市短期整体风险可控。中长期来看，在实体经济复苏出现明显拐点前，债券资产仍有配置价值。

在债市出现短期回调的时候，也是逐步进行配置的较好时机。我们无需过分放大短期的波动，长期持有优质的债券型基金，依旧是我们进行资产配置不可或缺的一部分。