蓄势待发，胜而后求战

(兴银基金权益投资部总经理 袁作栋)

经过年底的这一轮快速调整，主流指数出现下跌，市场短期被压在较低的位置上，这就像弹簧被压缩到极致的一种状态。同时，不管是宏观数据，还是内外部环境，我们都开始看到一些拐点。因此，蓄势待发十分适用于形容当前的状态。

宏观层面，数据迎来拐点。社零：当前公布的社零数据良好。经测算，近今年的GDP的增长约近一半由社零的增长来贡献。体现了消费的后劲和健壮性。出口：2023年11月份以美元计价的出口转正，结束了连续六七个月的下滑，我们认为2023年Q4和2024年Q1出口的数据保持会比较健康的正增长，提供了对出口产业链的挖掘机会与环境。投资：当前投资较低迷主要是地产的原因。

总结，当市场的估值在底部之后，伴随着宏观数据在2023年Q4迎来一个拐点，后续市场有了上行的动力。这是投资团队看好明年市场的一个最根本的原因。

国内经济延续弱修复，海外经济预计软着陆

(兴银基金副总经理、固收投资部总经理 洪木妹)

展望宏观，国内来看，目前经济基本面仍偏弱，地产仍处在逆周期，2023年以来经济对于政策刺激偏钝化，难以构成明显的经济修复动力。2024年高质量发展目标下，预计消费和出口呈现温和增长，地产仍构成拖累，整体或将呈现偏强刺激+偏弱动能的组合。海外方面，美国2024年上半年面临加息的滞后性影响，经济下行压力加大。为实现经济软着陆，美联储或将降息提前至上半年，海外逐步开启补库周期。而人民币汇率在新的一年贬值压力或逐渐降低。宏观经济层面的变化预计对债市的影响仍将偏正面。