一只八年连胜的基金，整个团队的体系化作战

在A股市场，一年业绩领先或许有运气的成分，但连续八年穿越牛熊，持续跑赢沪深300、中证800和万得偏股混合型基金指数三大核心指数，则必须依赖于扎实的投研体系和可持续的方法论。

全市场满足这一严格标准的主动权益基金仅有两只，广发多因子(002943)正是其中之一。这只成立于2016年12月30日的灵活配置型基金，迄今运作已满9年。Wind统计显示，截至2025年12月31日，广发多因子成立以来的累计回报达457.24%，年化回报21%，相对业绩基准的超额回报为413.44%。

复盘广发多因子的组合持仓和定期报告，我们发现，广发多因子生动演绎了如何以价值策略为基石、不追市场热点、行业配置分散且恪守估值纪律，并将长期战胜基准累积为可观的超额回报。在行业正迈向更加强化业绩比较基准作用和长周期考核的新阶段，它为我们提供了一个值得深思的范本。

广发多因子持续战胜市场的表现，离不开背后不断进化的系统能力。广发基金打造的主动权益投资团队在复杂的市场环境中持续探索，致力于将可持续的方法论，转化为可复制的投资实践。

九年八胜的稳健胜率背后

广发多因子最显著的特征，是其长期跑赢市场的胜率稳定性。自2018年至2025年，该基金每一年都同时跑赢了前述三大核心指数。在全市场成立早于2018年的1515只主动权益基金中，能实现这一8年“全胜”纪录的产品仅有2只，占比不到1%。

稳定的胜率，最终转化为出色的长跑业绩。Wind统计显示，截至2025年12月31日，广发多因子自2016年12月30日成立以来的累计回报超457%，年化收益率超21%，长期业绩位居同类前1%分位。

与此同时，其在风控上的表现同样可圈可点。九年间，基金的最大回撤为-34.44%，低于同期偏股混合型基金平均-45.40%的回撤水平。在投资的世界里，控制下行风险与创造上行收益同等重要，而广发多因子做到了两者的精妙平衡。

如果把时间切成更细的片段，它的稳定性更加凸显。Wind数据显示，自成立以来至2025年四季度末，基金相对于中证800指数的季度胜率高达80%。也就是说，在超过80%的季度里，它都稳健地跑赢了市场表现。

数据来源：Wind

申万宏源金工研究团队曾在2025年12月的报告中分析过广发多因子在不同市场环境的表现，得出的结论是，在2023年以来的不同市场环境(划分为强市、震荡市、弱市)，从全市场筛选出的高胜率基金中，仅广发多因子一只产品能够在全部三个区间均获得正向超额收益。

九年光阴，市场经历了牛熊周期及多轮风格切换。从2018年的熊市，到2019-2020年的核心资产牛市、2021年的新能源赛道浪潮、2022-2023年的震荡调整，再到2024年四季度以来以AI算力与高端制造为主线的结构性行情，在每一次市场环境的剧变中，广发多因子都保持着自己的节奏。

它是怎么做到的？

翻开基金过去近九年的持仓记录，我们看到了一个清晰而稳定的组合管理模式：行业配置灵活，根据行业景气度、市场环境与估值水平等动态调整，偏左侧布局相对低估的板块；持股分散，前十大重仓股占比长期维持在40%-60%之间；估值保持克制，自2018年6月以来，其平均市盈率大多控制在17-26倍区间的相对低位。

在基金过去的持仓中，还呈现出较为明显的行业轮动特征。根据其前五大行业情况，并结合基金经理的公开访谈，可以看到该基金偏向左侧布局，在低估值的行业中寻找机会。从下图可以看到，基金经理善于结合不同的市场环境调整组合的行业配置。

数据来源：Wind，2018年报~2025年中报，采用中信一级行业分类，行业配置指的是行业持仓市值占股票市值的比例

价值策略的动态进化

自2016年末至2025年，A股市场经历了两轮完整的牛熊周期，风格几经切换，而广发多因子的规模也从最初的不到十亿元攀升至百亿。在如此复杂的市场环境中，其策略何以始终保持生命力与适应性？

答案在于：在坚守价值内核的同时，持续进行动态进化。

广发多因子自成立之初，就确立了以价值策略为导向的基调，将严格的估值纪律作为安全边际。这一风格的塑造，与基金成立初期的客观条件息息相关。

2018年末，基金规模尚不足1亿元，早期持有人又以注重风险控制的机构投资者为主。基于此，管理团队选择将严格的估值纪律贯穿组合管理全程，奠定了产品鲜明的价值底色。

在这一框架下，团队重点沿着“早期赢家”与“后期输家”两条主线展开布局。

“早期赢家”指尚未被市场充分认知、但已出现业绩加速迹象的成长型企业。例如，2019年一季度，组合以20多倍的市盈率(PE)，前瞻性地重仓布局当时市值还不到两百亿元的亿纬锂能，仅持仓三个季度便赚到了四倍左右的回报。

“后期输家”则指基本面出现明确拐点、估值已被极度压缩的周期或困境反转企业。这套方法论在实践中屡被验证。如2020年末，组合在煤炭行业处于供需拐点前夕，以市净率(PB)仅0.6倍的价格左侧布局潞安环能，随后收获均值回归带来的丰厚收益。

总结其策略核心，就是在估值纪律所构筑的安全边际保护下，通过对企业长期盈利变化的敏锐洞察，获取价值重估所带来的超额收益。

数据来源：Wind，2019年中报~2025年中报

然而，执行价值策略也会面临诸多挑战。广发多因子投资团队曾在2021年的路演中剖析，其挑战主要源于三类风险：

其一，偏离市场热点所承受的机会成本。当市场资金涌向少数热门赛道时，坚持低估值、低拥挤的策略往往在短期内承受较大业绩压力。

对此，团队构筑了“低估+盈利反转+高性价比”的三重选股标准。其中，“低估”是安全垫，用于控制下行风险；“盈利反转”是核心驱动力，确保基本面有向上的非线性变化；“高性价比”则要求上行空间必须远大于下行风险，以补偿偏离热点的机会成本。三者环环相扣，将被动等待转化为主动的价值发现。

其二，科技进步可能颠覆原有的盈利模式。对此，广发多因子投资团队的应对策略是动态进化，而非固守。他们认识到，国内市场结构变化快，A股产业迭代快速，投资者必须主动打破认知边界。

2023年，当创新药行业处于寒冬、市场关注寥寥时，团队通过系统学习进行逆向布局。Wind及定期报告显示，2024年一季度，广发多因子就将泽璟制药—U纳入前十大重仓。自当季初至2025年6月30日，该股累计涨幅超103%。

其三，对周期股可能误判的风险。基于过往深厚的宏观研究经验，团队逐步在实践中搭建起一套“宏观四周期”配置体系，通过研判经济、政策、盈利与货币周期，动态调整行业与风格配置，力求提升判断准确性，以增强组合应对波动的韧性。

回望全程，广发多因子的投资始于“低估值”这一核心，并在市场多轮牛熊交替的压力测试中不断迭代。其投资体系始终保持开放的姿态，通过持续拓展能力边界，主动适配宏观环境与产业变迁，最终实现了穿越周期的稳定表现。

从个人进化到体系化作战

“没有什么独门秘籍，核心是依靠整个公司的体系在作战。”基金经理杨冬的这句话，道出了广发多因子长期稳健表现背后的根本支撑。

与主观基金经理通常聚焦于两三百只核心股票的传统模式不同，广发多因子的研究覆盖范围高达1200只以上，组合行业分布均衡多元，如2025年中报持仓就涵盖了30个申万一级行业。这种模式，也被第三方研究机构评价为市场上相对稀缺的代表。

申万宏源金工团队曾在《基金经理的选股能力：宽度投资与深度投资如何取舍？——基金经理能力圈研究系列报告之六》中指出，广发多因子是一只相对难得的兼具宽度与深度投资的产品，且近几年在保持宽度优势的基础上，持续拓展深度。个股超额收益分布图整体呈右偏分布，展现出正向的选股能力与较高的胜率。

广泛的行业覆盖与深度的个股研究，离不开广发基金大平台的强大支撑。具体到广发多因子，广发基金的投研平台和体系为基金经理提供了三个维度的赋能：

一是扎实的基本面研究支持。研究平台从深度与效率两方面显著提升基金经理的选股能力。例如，2020年下半年至2021年上半年，广发多因子基金通过重点配置煤炭、有色、基础化工等顺周期行业获得了突出业绩。2020年，公司研究发展部在电力设备新能源、建材、化工、有色、钢铁等多个相关行业推出的模拟组合，年度超额收益均超过40%。根据广发基金金工团队的统计分析，研究员推荐的个股超过八成被采纳，充分体现了研究深度向投资绩效的高效转化。

二是科学的配置决策支持。在A股市场，风格和行业收益的分化度高于成熟市场。为此，广发基金专门组建了宏观策略团队，通过分析不同行业的盈利情况和股价的核心驱动因素，再结合宏观经济和产业趋势判断给出具体的风格和行业配置建议。例如，2023年，宏观策略团队认为市场整体风格会从成长转向价值，单一的景气投资方法论将面临较大挑战，而“内弱外强”的宏观环境更适配“红利+出海”的杠铃策略。随后，团队围绕“出海”这一宏观线索撰写了系列深度报告，为基金经理提供前瞻的配置支持。

三是精细化的组合管理赋能。面对百亿基金的管理挑战，广发基金组建了“以多策略为核心，量化赋能主动投资”的基本面量化团队。团队中的主观研究员聚焦个股基本面与长期逻辑的深度剖析，量化研究则通过模型系统性监控市场状态、管理组合风险。两者既独立运作，又相互印证，为基金经理的投资决策提供双重校验。

简而言之，广发多因子连续8年跑赢三大指数，实质是广发基金主动权益投研团队系统化作战能力的缩影——广阔的研究覆盖、专业的深度挖掘与严谨的投资流程，共同构筑了其可持续的投资竞争力。

穿越周期的基石

广发多因子长达八年的“连胜”纪录，不仅是一个产品的成功，更是一套投研方法论与团队协作模式的有效验证。

它为长期投资揭示了一条可循的参考思路：在不确定的市场中，投资者寻求的确定性，或许不应依赖于对市场方向的精准预测，而更应来源于一个具备高度适应性、拥有多元收益来源与持续进化能力的投资系统。

构建这一系统，关键在于三个层面的内核驱动。

首先，稳健的长期Alpha依赖可复制的决策框架。广发多因子的长跑业绩，并非源于对热点的追逐或押注某几个行业，而是根植于一套可重复、可验证的决策系统。这套系统从绝对收益理念出发，以估值纪律为起点，融合对基本面变化的观察、均衡的行业布局与持续的自我审视，从而在长周期中提升整体决策的胜率。

其次，持久的竞争力来自认知的持续进化。从早期的周期、金融，到近年来深入涉足的创新药、高端制造，团队能力圈的拓展始终伴随着深度的产业研究。这种进化并非跟风，而是基于对产业趋势的独立判断，主动将新认知有机纳入价值评估体系。这正是其在动态变化的市场中，避免陷入静态价值陷阱的关键所在。

最后，平台的体系化实力是长期制胜的根基。广发基金作为一家平台型公司，建立了全市场、全行业深度覆盖的研究体系，宏观策略部对宏观经济、大类资产和市场方向进行深入研究，并给予配置建议，研究发展部负责细分行业和个股层面投资机会的挖掘。宏观策略与行业研究双轮驱动，整个团队的协作虽然不能说是严丝合缝，但也是时刻像机器一样在高速运转、高效执行，为投资提供源源不断的支持。

回望过去，广发多因子九年八次跑赢三大指数的成绩单背后，没有传奇故事，只有日复一日的研究深耕、理性思辨与耐心执行所沉淀的厚度。在投资者看不见的背后，是大研究平台的全面支撑和体系化作战的合力，它们共同构成了应对未来市场波动的基石，并持续探索着一个愈发重要的长期命题：如何在波动的市场中，行稳致远。

风险提示：历史业绩不代表未来表现，基金投资有风险，入市须谨慎。文中提及个股投资案例为历史持仓情况，不构成未来投资建议，个股投资存在波动风险。

（来源：财经读数公众号）