破37万亿！2025年基金四季报披露完毕，头部格局生变

公募基金2025年四季报披露完毕。天相投顾数据显示，截至2025年年底，全市场公募基金资产净值(含估算基金)合计超过37.64万亿元，规模续创历史新高。

在权益市场回暖、ETF浪潮奔涌的背景下，公募行业不仅实现了总量的跃升，更在内部结构上演了一场深刻的“大洗牌”。头部阵营格局微调，中腰部竞争白热化，“非货万亿俱乐部”迎来历史性扩容，而部分机构则在激烈的马太效应中悄然掉队。

总量新高：权益与ETF成核心引擎

2025年A股市场走出一轮温和而持续的“慢牛”行情，为公募基金注入强劲增长动能。其中，权益类资产成为规模扩张的核心引擎。股票型基金总规模从2024年末的4.05万亿元跃升至5.44万亿元，增幅高达34.32%；混合型基金规模亦稳步攀升至3.66万亿元，同比增长20.79%。

尤为引人注目的是，ETF(交易型开放式指数基金)总规模飙升至6.02万亿元，相比2024年末的3.73万亿元，实现了惊人的61.4%的增长。这一现象背后，是投资者行为模式的根本性转变：尽管主动权益基金业绩普遍回暖，却仍难逃“越涨越赎”的怪圈，大量资金持续从主动管理型产品流向透明度高、费率低、流动性强的指数工具。

以中证A500指数ETF为代表的宽基产品成为吸金主力，南方、华夏、华泰柏瑞、国泰、易方达等公司推出的A500ETF单季规模增长均超百亿元。同时，聚焦有色金属、港股通非银金融、半导体、新能源车等细分赛道的窄基ETF也备受青睐，反映出投资者对结构性机会的高度敏感。

除权益类外，固收类产品亦稳健增长。债券基金总规模达11.1万亿元，同比增长10.45%；货币基金规模达15.01万亿元，同比增长15.19%。值得注意的是，债券基金的增长主要由混合债券型基金和债券ETF驱动，传统纯债基金则因利率波动与信用风险担忧而出现规模缩水，凸显投资者对“固收+”策略的偏好日益增强。

此外，多元资产配置理念深入人心。商品类基金迎来爆发，华安黄金ETF单季度规模激增257亿元，成为四季度全市场增长最快的产品；国投瑞银白银期货LOF规模增长超123亿元，总规模达189亿元。博时、国泰、易方达、华夏等公司的黄金ETF也均实现显著增长。与此同时，海外投资基金热度不减，尤其是跟踪恒生科技指数的QDII-ETF，受益于港股反弹，规模快速扩张。

“非货万亿俱乐部”扩容

在市场的热烈发展中，公募机构非货规模前十名也浮出水面。天相投顾根据2025年公募基金四季报以及部分基金的数据估算，公募基金非货规模万亿俱乐部成员达到3家。

其中，易方达基金与华夏基金继续稳居行业“双雄”地位，非货管理规模双双突破2万亿元大关——易方达以21,724.2亿元位居榜首，华夏紧随其后，达21,581.7亿元，两者合计占据全市场非货规模逾11%的份额，龙头优势依然稳固。

然而，真正的历史性突破发生在“第三极”。广发基金凭借其在权益市场的深厚积淀和精准布局，2025年非货规模(即剔除货币基金后的管理规模，更能反映主动管理能力)一举突破万亿元大关，正式加入“非货万亿俱乐部”。至此，由易方达、华夏、广发组成的“第一梯队”初步成型，行业头部力量完成新一轮升级。

前十名成员未发生更替，但内部座次已悄然生变。富国基金、南方基金与嘉实基金分别位列第四至第六位，三者规模相近、竞争胶着，差距均在数百亿元之内，显示出中坚力量的高度均衡。

值得注意的是，汇添富基金成为前十中唯一实现位次跃升的机构。依托稳健的产品布局与渠道协同效应，其非货规模季度环比增长达5.90%，排名从第九位上升至第七位。

此外，华泰柏瑞基金凭借在ETF赛道的持续强势表现——尤其在中证A500等核心宽基指数产品上的先发优势——非货规模显著攀升，首次超越传统老牌巨头博时基金。截至2025年末，两者非货规模差距已拉大至近700亿元。

尽管公募行业整体管理规模持续向上，但也有不少公募机构规模缩水明显，其中5家公募机构非货规模缩水超百亿元，25家中小型公募非货规模缩水在20亿元至百亿元之间。

综观2025年，公募基金行业在创下规模新高的同时，也步入了结构重塑、能力分化的新阶段。规模数字背后，是投资者选择偏好的变迁、行业竞争逻辑的升级，以及机构战略能力的较量。

在高质量发展的总体方向下，公募机构唯有回归资管本源，深耕专业、拥抱变革、敬畏市场，方能在万亿时代的下半场赢得信任、穿越周期，在未来的行业版图中占据坚实一席。