兴业基金：流动性或将迎来阶段性缓和 对科技方向不宜过度悲观

7月最后一周，A股市场经历了一轮加速下跌。展望本周，需密切观察科技是否继续下跌创出近期新低，如果创业板和科创板未创出近期新低，策略上可考虑从防御状态逐步转向中性偏多。

兴业基金研判认为，当前基本面并未出现新的利空，同时伴随美元指数下跌，海外市场企稳，因此本轮A股市场的下跌可能更多是部分杠杆出清所致。当前多个指标显示，流动性风险或将迎来阶段性缓和。

第一，从历史统计看，全A月度年化波动率达到35%时，月度维度上涨的概率较高。第二，从筹码结构看，上周华尔街AI主题对冲基金的爆仓事件，已被市场视为本轮去杠杆的标志性事件，同时国内公募基金对科技板块持仓并未出现趋势性撤离，绝对收益资金的减仓行为更多是交易性而非系统性出逃。第三，从资金面看，量化监管影响边际减弱，融资余额已连续两周合计下降约2000亿元至2.6万亿元以下，市场成交额也从底部逐步恢复，或表明微观流动性层面最剧烈的收缩阶段或已过去。第四，从AI产业叙事来看，其并非只有逆风叙事。尽管算力扩张逻辑面临阶段性分歧，但近期海外云厂商股价的回暖表明，市场对能够将资本开支有效转化为云收入的商业模式仍给予认可。

行业上，对科技方向或不宜过度悲观，可重点关注机器人、应用及端侧等新方向。与此同时，红利板块已逐步反弹至前期高点，性价比有所下降；在美元走弱的背景下，港股科技、医药及消费等方向的配置价值可能依然较高。

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