兴业基金：调整后性价比重现，关注兴业中证全指自由现金流ETF

Wind数据显示，中证全指自由现金流指数自2025年上涨14.29%后，2026年1月继续上涨7.93%，并于3月13日触及阶段高位。此后指数持续回落，6月末降至阶段性低点，期间最大回撤约25.51%。7月指数反弹7.70%。

该指数本轮调整首先源于市场风格的极端分化。今年上半年资金集中追逐AI算力、半导体、机器人等高景气成长方向，市场定价重心从当期盈利和现金回报转向远期成长空间。中证全指自由现金流指数剔除金融、地产，行业主要分布于有色金属、汽车、电力设备、家电、交通运输等实体制造和周期板块，因此在科技主线加速上涨时相对承压。

其次，现金流策略在2025年至2026年初连续取得较好收益，估值和交易拥挤度一度升至偏高水平，3月指数见顶后，获利资金集中兑现。5月以来部分现金流ETF出现资金流出，形成“指数下跌—资金赎回—继续减仓”的短期负反馈。

再次，AI产业周期改变了市场对资本开支的理解。自由现金流指标会扣除资本开支，因此指数更偏好投资支出适中、能够稳定产生现金的成熟企业。但在新一轮技术周期中，市场普遍愿意给予高资本开支、高成长公司更高估值，使现金流策略的相对优势阶段性减弱。此外，指数仍带有一定周期属性，需求预期偏弱、工业品价格波动也会影响相关成分股表现。

目前，该指数经历调整后，性价比重现：一是深度调整已经明显释放估值和拥挤风险。截至7月31日，指数市盈率约14.83倍、市净率约1.69倍、股息率约3.83%，安全边际较前期有所改善。二是科技板块估值和交易集中度处于相对高位，进入中报业绩验证期后，资金可能重新重视盈利质量、现金回报和估值性价比，现金流策略适合作为科技资产的平衡配置。三是6月季度调样后，指数成分股中有色金属、汽车和电力设备等行业权重居前；如果扩大内需、制造业盈利修复及工业品价格回升逐步兑现，经营现金流改善可能带来基本面与估值的双重修复。

中长期看，中证全指自由现金流指数要求企业自由现金流和企业价值为正、连续5年经营现金流为正，并从盈利质量较好的公司中选择自由现金流率最高的100只股票，以自由现金流加权构成。该方法兼顾低估值、真实盈利、分红能力和内生增长，同时通过季度调样及时剔除现金流恶化的公司，投资者可重点关注兴业中证全指自由现金流ETF(563620)。

风险提示：“中证全指自由现金流指数”由中证指数有限公司(“中证”)编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数的过往表现不代表兴业基金相关指数基金的业绩表现，更不预示指数以及相关指数基金的未来走势。兴业中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金存在跟踪标的指数波动的风险、跟踪偏离风险、标的指数变更等风险。

投资有风险，基金投资需谨慎。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。文中提及产品管理人为兴业基金管理有限公司，由兴业基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，不等于产品实际收益。基金有风险，投资须谨慎。我国证券市场发展时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

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