四季报点评：招商资管智远增利债券C基金季度涨幅0.97%

证券之星消息，日前招商资管智远增利债券C基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.11亿元，季度净值涨幅为0.97%。

从业绩表现来看，招商资管智远增利债券C基金过去一年净值涨幅为5.57%，在同类基金中排名676/1102，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.62%。而基金过去一年的最大回撤为-2.31%，成立以来的最大回撤为-2.55%。

从基金规模来看，招商资管智远增利债券C基金2024年四季度公布的基金规模为0.11亿元，较上一期规模148.19万元变化了907.96万元，环比变化了612.7%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比6.49%，债券占净值比81.38%，现金占净值比25.39%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达2.64%，第一大重仓股为中国联通（600050），持仓占比为0.33%。

招商资管智远增利债券C现任基金经理为姚彦如。其中在任基金经理姚彦如已从业1年又50天，2023年12月4日正式接手管理招商资管智远增利债券C，任职期间累计回报为6.25%。目前还管理着6只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为招商资管睿丰三个月持有期债券A（881010），季度净值涨幅为2.21%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：9月底政策转向后,宏观数据渐进式改善。我们看到PMI连续三个月维持在50荣枯线以上,二手房成交活跃,消费在补贴的拉动下出现改善。但是细分数据来看,经济的改善进度仍然偏慢。PMI的环比好转主要是供给端的贡献,需求端改善程度依然缓慢。社零的超预期增长主要来自于补贴的发放,未来补贴的持续性、力度以及会否出现边际效用递减情况需要观察。地产方面二手房成交活跃,但是价格依然在下行。部分城市一手楼去化加快库存开始走低,但从全国的角度来看库存依然很高,去化时间依然很长。整体而言四季度经济开始改善,但改善程度并不显著。我们认为原因一是由于临近年底,投资与开工季节性回落;二是受到经济结构转型影响,市场预期仍处于逐步调整改善阶段,因此政策180度转向,但经济的转向更慢。因此我们看到M1、通胀数据等仍处于偏低的位置。 债券市场方面,收益率自9月底开始大幅上行。以10年期国债为例,10月见到高点2.25%之后,随即开始下行,虽有波折但截止年底,收益率已经下行至1.6%附近。短短一个季度下行超过50bp,行情演绎蔚为壮观。事后复盘,收益率下行的最大因素是对2025年货币政策较为积极的展望以及对价格负循环难以打破的预期。从定价上来看,目前债券市场已经对明年降息幅度进行了约40bp的定价。 权益市场方面,自10月8日市场见顶后,一直维持在3150至3400之间震荡。市场经历了对美国大选、财政刺激方案、12月重要会议等多个宏观事件的定价,市场波动率从高逐步收敛走低。从估值水位来看,宽基指数均已修复至中位数水平以上,但结合债券收益率的股债性价比指标依然在深度价值区间。我们认为在宏观基本面未出现显著修复之前,权益市场的行情整体是结构性的,关注新兴产业以及红利板块的投资机会。 可转债在四季度具有显著的超额。由于9月底政策转向后,股票的反弹过于迅速,转债的反弹则相对温和。进入到四季度,权益市场活跃度明显上升,小盘股的上涨更是凌厉,转债跟随小盘风格收益明显。进入到12月,市场开始规避业绩风险导致小盘股开始回撤,但转债指数调整有限,估值得到支撑。 展望2025年,随着政策的发力以及市场各主体预期的改善,我们认为经济将延续改善趋势。分结构来看,地产销售进一步企稳,地产投资降幅收窄;消费受益于补贴延续恢复式增长;出口受到关税影响增幅有限;制造业投资与基建投资维持小幅扩张。货币政策定调积极但幅度与节奏依然受到汇率掣肘;财政政策提升赤字率,关注广义财政能否突破9%。2025年一季度比较重要的宏观事件是特朗普上台以及两会政策落地。展望一季度,我们认为降准依然还是大概率的事情,可能的时间点事临近春节前后,有利于资金面企稳。但由于债券市场已经出现较为明显的抢跑行情,市场演绎的比较极端,久期策略赔率在下降。转债以及权益方面,特朗普上台可能会对市场风险偏好形成压制,但春节前后依然会出现反弹机会,主要是资金对于3月两会政策的博弈。经过年初的下跌,我们认为权益市场依然存在较好的性价比。展望全年,以沪深300指数为例,整体股息率3%,加上3-5%的中性利润增速,性价比已经显著好于1.6%的10年期国债。 组合方面,由于产品已经正式转型成为公募基金,相关合同条款也有了微调,但组合策略保持不变。我们将继续着力为持有人打造良好的业绩。

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