鹏华宏观混合: 鹏华宏观灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告

鹏华宏观灵活配置混合型证券投资基金
    基金管理人：鹏华基金管理有限公司
    基金托管人：中国农业银行股份有限公司
    报告送出日期：2024 年 10 月 24 日
                                                鹏华宏观混合 2024 年第 3 季度报告
                             §1 重要提示
  基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。
  基金托管人中国农业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2024 年 10 月 23 日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈
述或者重大遗漏。
  基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
  基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书及其更新。
  本报告中财务资料未经审计。
  本报告期自 2024 年 07 月 01 日起至 2024 年 09 月 30 日止。
                            §2 基金产品概况
基金简称               鹏华宏观混合
基金主代码              206013
基金运作方式             契约型开放式
基金合同生效日            2018 年 7 月 19 日
报告期末基金份额总额         29,387,764.09 份
投资目标               追踪宏观经济周期，自上而下地进行资产配置，力争基金资产长
                   期稳定的增值。
投资策略               本基金采用积极主动管理的投资方法，遵循宏观经济周期的规
                   律，自上而下地进行大类资产配置、债券投资和股票投资等，在
                   严格控制风险的前提下，力争基金资产的长期稳定增值。
                   （1）大类资产配置策略
                   本基金综合运用定性和定量的分析手段，在对宏观经济因素进行
                   充分研究的基础上，判断宏观经济周期所处阶段。基金将依据经
                   济周期理论，结合对证券市场的系统性风险以及未来一段时期内
                   各大类资产风险和预期收益率的评估，制定本基金在股票、债
                   券、现金等大类资产之间的配置比例、调整原则和调整范围。
                   本基金关注并分析宏观经济指标，包括 M1、M2、PPI、CPI、GDP
                   增长率、工业增加值、发电量、进出口、PMI 指数、工业总产值、
                   预算内工业企业销售收入、社会商品零售额、国内商品纯购进、
                   国内商品纯销售、海关进口额、货币流通量、银行现金收入等。
                   通过对这些指标的跟踪，以及对宏观经济政策面的把握，判断宏
                   观经济的走势。在完成一次配置之后，本基金将结合宏观经济周
                   期的滞后指标对宏观经济进行持续分析，对经济运行中已经出现
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                    鹏华宏观混合 2024 年第 3 季度报告
的峰、谷进行确认，并相应调整资产配置。通过对经济周期持
续、完整的跟踪及分析，对资产配置的效果进行总结，完善资产
配置策略。
在经济复苏至过热时期，基金将会逐渐增加股票资产的配置；当
经济进入滞胀或衰退初期，基金将会调低股票资产比例；当经济
处于衰退时期，基金将保持较高比例的债券资产。由于投资对象
的限制，基金将不能投资大宗商品，在大宗商品表现良好的时
期，基金将用与其表现有较强相关性的股票替代。
（2）股票投资策略
宏观经济周期对股票市场的影响将通过行业板块的周期性表现来
体现，同时市场状况、技术水平、产业政策等因素都会对行业特
性产生影响。本基金将通过对历史资料的统计分析和实地调研，
自上而下进行行业配置。
A.定性分析
本基金将重点关注影响行业特性的重要因素，包括以下几个方
面：
产业政策。产业政策是政府管理和调控行业的主要手段，包括产
业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策等。
本基金将深入分析行业政策，把握行业发展动向。
产业组织。指同一产业内企业的组织形态和企业间的关系，包括
市场结构、市场行为、市场绩效等方面。产业组织创新能在一定
程度上引起产业生命周期运行轨迹或持续时间的变化。本基金将
用全局的眼光，重点对能够引起产业组织变化的因素进行分析，
从而判断产业发展前景与趋势。
技术水平。技术水平的进步将会改变一个行业的面貌，这一点不
光在高新技术行业表现突出，同时也会引起传统行业的升级。
其他因素。需求变化是未来优势产业的发展导向，并在相当程度
上影响行业的兴衰，因此对社会习惯变化的关注和分析，有助于
对行业前景的预测。全球化是现代社会新兴的经济现象，并使得
传统的经济学原理在某些方面失效，本基金将充分重视包含全球
化因素在内的新兴因素对行业产生的影响，适当调整行业分析理
论和方法，从而做出更贴近真实的判断。
B.定量分析
通过对行业 PB、PE 等指标分析，比较行业相对估值和绝对估值水
平，结合行业盈利状况和盈利预期等因素，把握行业轮动规律。
为评估个股的投资价值，本基金将借助于定量分析和定性分析相
结合的方式，对行业内个股进行研究和分类。
A.定量分析
财务分析。通过对资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力
指标，应收账款周转率、存货周转率等营运能力指标，资本金利
润率、销售利税率(营业收入利税率)、成本费用利润率等盈利能
力指标的分析，比较其与行业内其他企业的相对地位，鉴别企业
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                    鹏华宏观混合 2024 年第 3 季度报告
的投资价值。
估值分析。在企业价值被低估时买入，高估时卖出，可以获得丰
厚的投资回报。基金将选择运用相对估值方法和绝对估值方法，
挖掘出价值低估和价值合理的企业。
在定量分析中，本基金还将关注上市公司基本面发生重大变化对
其未来价值的影响。
B.定性分析
在定量分析的基础上，本基金采用定性分析的方法研究并考察上
市公司的品质和可靠性，以便从更长期的角度保证定量方法所选
上市公司增长的持续性。
上市公司盈利增长的持续性取决于增长背后的驱动因素，这些驱
动因素往往是上市公司具备的相对竞争优势，具体包括技术优
势、资源优势、战略优势、公司治理优势和商业模式优势等。本
基金通过对上市公司技术水平、资源状况、公司战略、治理结构
和商业模式的分析，判断推动上市公司主营业务收入或上市公司
利润增长的原因和可望保持的时间，进而判断上市公司可长期投
资的价值。
技术优势分析。主要通过对公司主要产品更新周期、拥有专有技
术和专利、对引进技术的消化、吸收和改进能力以及自主创新产
品能力等指标进行考察和分析，进而判断公司的技术水平和技术
依赖程度。
资源优势分析。主要通过对公司的规模、政策扶持程度、成本、
进入壁垒、国内外同行企业比较和垄断性等指标进行考察和分
析，进而判断公司的资源优势是否支持其持续发展。
公司战略分析。公司战略是决定公司未来及长期发展的指导性思
想，体现公司的眼光和潜力，并会最终体现在公司业绩上，是进
行公司未来价值评判的重要因素。
公司治理结构分析。良好的战略及愿景需要通过坚定有效地执行
来实现，公司治理结构从制度上保证公司策略的执行，影响公司
业绩的实现。
商业模式分析。公司商业模式决定了公司在其所属行业中发展的
潜力和方向，本基金将分行业地对上市公司进行考查、分析其商
业模式。
本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证
券投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。
（3）新股申购策略
本基金根据新股发行人的基本情况，结合对认购中签率和新股上
市后表现的预期，谨慎参与新股申购，获取股票一级市场与二级
市场的价差收益。
（4）债券投资策略
本基金将采取久期策略、信用策略、债券选择策略等积极投资策
略,在严格控制风险的前提下,发掘和利用市场失衡提供的投资机
会,实现债券组合增值。
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                               鹏华宏观混合 2024 年第 3 季度报告
          本基金将通过自上而下的组合久期管理策略，以实现对组合利率
          风险的有效控制。基金管理人将根据对宏观经济周期所处阶段及
          其它相关因素的研判调整组合久期。如果预期利率下降，本基金
          将增加组合的久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益；反
          之，如果预期利率上升，本基金将缩短组合的久期，以减小债券
          价格下降带来的风险。
          收益率曲线的形状变化是判断市场整体走向的依据之一，本基金
          将据此调整组合长、中、短期债券的搭配。本基金将通过对收益
          率曲线变化的预测，适时采用子弹式、杠铃或梯形策构造组合，
          并进行动态调整。
          本基金将采用骑乘策略增强组合的持有期收益。这一策略即通过
          对收益率曲线的分析，在可选的目标久期区间买入期限位于收益
          率曲线较陡峭处右侧的债券。在收益率曲线不变动的情况下，随
          着其剩余期限的衰减，债券收益率将沿着陡峭的收益率曲线有较
          大幅的下滑，从而获得较高的资本收益；即使收益率曲线上升或
          进一步变陡，这一策略也能够提供更多的安全边际。
          本基金将利用回购利率低于债券收益率的情形，通过正回购将所
          获得的资金投资于债券，利用杠杆放大债券投资的收益。
          本基金通过对两个期限相近的债券的利差进行分析，从而对利差
          水平的未来走势作出判断，进而相应的进行债券置换。影响两期
          限相近债券的利差水平的因素主要有息票因素、流动性因素及信
          用评级因素等。当预期利差水平缩小时，买入收益率高的债券同
          时卖出收益率低的债券，通过两债券利差的缩小获得投资收益；
          当预期利差水平扩大时，则进行相反的操作。
          （5）权证投资策略
          本基金在进行权证投资时，将通过对权证标的证券基本面的研
          究，并结合权证定价模型寻求其合理估值水平，主要考虑运用的
          策略包括：价值挖掘策略、价差策略、双向权证策略等。
          本基金将充分考虑资产的收益性、流动性及风险性特征，通过资
          产配置、品种与类别的选择，谨慎投资，追求长期稳定收益。
业绩比较基准    沪深 300 指数收益率×55%＋中债总指数收益率×45%
风险收益特征    本基金属于混合型证券投资基金，一般情况下其风险和预期收益
          高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。
基金管理人     鹏华基金管理有限公司
基金托管人     中国农业银行股份有限公司
注：无。
         §3 主要财务指标和基金净值表现
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                                                            单位：人民币元
主要财务指标                       报告期（2024 年 7 月 1 日-2024 年 9 月 30 日）
注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣
除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益等
未实现收益。
回费、基金转换费等）
         ，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
                                            业绩比较基
         净值增长率 净值增长率 业绩比较基
  阶段                                        准收益率标     ①－③          ②－④
            ①         标准差②      准收益率③
                                            准差④
过去三个月        9.84%      2.09%      9.28%      0.84%      0.56%         1.25%
过去六个月        5.36%      1.82%      8.88%      0.67%     -3.52%         1.15%
 过去一年       -10.56%     1.76%      8.19%      0.59%    -18.75%         1.17%
 过去三年       -29.50%     1.19%     -3.01%      0.59%    -26.49%         0.60%
 过去五年       -11.77%     0.96%     16.48%      0.64%    -28.25%         0.32%
自基金合同
            -1.80%      0.91%     28.19%      0.67%    -29.99%         0.24%
生效起至今
注：业绩比较基准=沪深 300 指数收益率×55%＋中债总指数收益率×45%
率变动的比较
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注：1、本基金基金合同于 2018 年 07 月 19 日生效。2、截至建仓期结束，本基金的各项投资比
例已达到基金合同中规定的各项比例。
注：无。
                      §4 管理人报告
            任本基金的基金经理期限 证券从业
 姓名    职务                                           说明
             任职日期  离任日期  年限
                                         杨凡先生,国籍中国,工学硕士,17 年证
                                         券从业经验。曾任中信证券分析师，大
                                         成创新资本管理有限公司投资经理，国
                                         海证券资产管理部投资经理，深圳市泰
                                         瑞通财富管理有限公司总经理，江信基
                                         金管理有限公司权益投资总监。2023 年
 杨凡 基金经理 2024-06-07   -        17 年
                                         任权益投资一部基金经理。2024 年 06
                                         月至今担任鹏华宏观灵活配置混合型证
                                         券投资基金基金经理,杨凡先生具备基金
                                         从业资格。本报告期内本基金基金经理
                                         未发生变动。
注：1.   任职日期和离任日期均指公司作出决定后正式对外公告之日；担任新成立基金基金经理
的，任职日期为基金合同生效日。2. 证券从业的含义遵从行业协会关于从业人员资格管理办法
的相关规定。
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                                   鹏华宏观混合 2024 年第 3 季度报告
注：无。
  报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等法律法规、中国证监会的有关规定
以及基金合同的约定，本着诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，在严格控制风险的
基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合规，不存在违反基金合同
和损害基金份额持有人利益的行为。
  报告期内，本基金管理人严格执行公平交易制度，确保不同投资组合在研究、交易、分配等
各环节得到公平对待。公司对不同投资组合在不同时间窗口下（日内、3 日内、5 日内）的同向
交易价差进行专项分析，未发现不公平对待各组合或组合间相互利益输送的情况。
  报告期内，本基金未发生违法违规且对基金财产造成损失的异常交易行为。本报告期内未发
生基金管理人管理的所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超
过该证券当日成交量的 5%的情况。
  报告期内本基金将权益仓位向军工方向进行了侧重增配，看好军工内外需景气共振。展望
出口景气共振，重视中报季后军工板块整体配置价值。军队建设“十四五”规划执行已进入能力
集成交付关键期，打破体系梗阻“迫在眉睫”。国产民用航空高质量发展进入战略机遇期；全球
商业航空进入新一轮补库存周期，叠加全球供需错配，国内企业资质齐全且产能弹性大，预计民
航出海逐步提升企业利润；全球民船周期向上，新船量价齐升，高价船逐步交付促盈利改善。除
了主战装备条线具备长久期的迭代发展的动力，在当前历史节点，有军民两用长周期巨量市场需
求的战略新兴方向已经在成为军工行业重要的不容忽视的分支，包括低空经济、商业航天、民用
大飞机、水下防御等，天、空、地、海全维域进入快速发展的历史新阶段。
  截至本报告期末，本报告期份额净值增长率为 9.84%，同期业绩比较基准增长率为 9.28%。
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     本报告期内，本基金存在连续六十个工作日出现基金资产净值低于五千万元的情形，本基金
管理人及相关机构正在就可行的解决方案进行探讨论证。
                     §5 投资组合报告
                                                     占基金总资产的比例
序号             项目               金额（元）
                                                        （%）
      其中：股票                        23,096,757.75                79.94
      其中：债券                           4,472,549.92              15.48
           资产支持证券                               -                  -
      其中：买断式回购的买入返售金融资
                                                -                  -
      产
                                                          占基金资产净值比
代码            行业类别             公允价值（元）
                                                            例（%）
 A    农、林、牧、渔业                                       -             -
 B    采矿业                                            -             -
 C    制造业                                 22,251,507.75        77.13
 D    电力、热力、燃气及水生产和供
      应业                                             -             -
 E    建筑业                                            -             -
 F    批发和零售业                                         -             -
 G    交通运输、仓储和邮政业                                    -             -
 H    住宿和餐饮业                                         -             -
 I    信息传输、软件和信息技术服务
      业                                      845,250.00         2.93
 J    金融业                                            -             -
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 K        房地产业                                                    -         -
 L        租赁和商务服务业                                                -         -
 M        科学研究和技术服务业                                              -         -
 N        水利、环境和公共设施管理业                                           -         -
 O        居民服务、修理和其他服务业                                           -         -
 P        教育                                                      -         -
 Q        卫生和社会工作                                                 -         -
 R        文化、体育和娱乐业                                               -         -
 S        综合                                                      -         -
          合计                                        23,096,757.75       80.06
注：无。
                                                    公允价值          占基金资产净值比例
 序号            股票代码     股票名称     数量（股）
                                                    （元）              （%）
 序号              债券品种          公允价值（元）                 占基金资产净值比例（%）
           其中：政策性金融债                           -                           -
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序号     债券代码        债券名称       数量（张）      公允价值（元）          占基金资产净值比例（%）
     明细
注：无。
注：无。
注：无。
注：本基金基金合同的投资范围尚未包含股指期货投资。
  本基金基金合同的投资范围尚未包含股指期货投资。
  本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
注：本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
  本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形
  本基金投资的前十名证券中本期没有发行主体被监管部门立案调查的、或在报告编制日前一
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年内受到公开谴责、处罚的证券。
  本基金投资的前十名证券没有超出基金合同规定的证券备选库。
 序号           名称                          金额（元）
 序号     债券代码       债券名称       公允价值（元）              占基金资产净值比例（%）
注：无。
  由于四舍五入的原因，投资组合报告中数字分项之和与合计项之间可能存在尾差。
                    §6 开放式基金份额变动
                                                            单位：份
报告期期初基金份额总额                                             29,468,353.73
报告期期间基金总申购份额                                               177,642.02
减：报告期期间基金总赎回份额                                             258,231.66
报告期期间基金拆分变动份额（份额减
少以“-”填列）
报告期期末基金份额总额                                             29,387,764.09
            §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
注：无。
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注：无。
                   §8 影响投资者决策的其他重要信息
投              报告期内持有基金份额变化情况                             报告期末持有基金情况
资
         持有基金份额比例
者                             期初          申购      赎回                   份额占比
    序号   达到或者超过 20%                                       持有份额
类                             份额          份额      份额                    （%）
          的时间区间
别
机
构
                                   产品特有风险
基金份额持有人持有的基金份额所占比例过于集中时，可能会因某单一基金份额持有人大额赎
回而引起基金净值剧烈波动，甚至可能引发基金流动性风险，基金管理人可能无法及时变现基
金资产以应对基金份额持有人的赎回申请，基金份额持有人可能无法及时赎回持有的全部基金
份额。
注：1、申购份额包含基金申购份额、基金转换入份额、强制调增份额、场内买入份额和红利再
投份额；
    本报告期内，本基金在迷你期间如涉及信息披露费、审计费等固定费用的，上述费用由基金
管理人承担，不再从基金资产中列支。
    （一）《鹏华宏观灵活配置混合型证券投资基金基金合同》;
（二）《鹏华宏观灵活配置混合型证券投资基金托管协议》;
（三）《鹏华宏观灵活配置混合型证券投资基金 2024 年第 3 季度报告》（原文）。
    深圳市福田区福华三路 168 号深圳国际商会中心第 43 层鹏华基金管理有限公司。
    投资者可在基金管理人营业时间内免费查阅，也可按工本费购买复印件，或通过本基金管理
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                                            鹏华宏观混合 2024 年第 3 季度报告
人网站（http://www.phfund.com.cn）查阅。
   投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人鹏华基金管理有限公司，本公司已开通客
户服务系统，咨询电话：4006788999。
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