机构：白银再度逼仓凸显稀缺性、黄金看涨至5000美元，可关注有色矿业板块

12月1日，A股白银、铜等金属板块集体大涨，湖南白银、白银有色、江西铜业、兴业银锡等多股涨停，云南铜业、洛阳钼业、铜陵有色、紫金矿业等涨超7%。矿业ETF（159690）高开高走，截至发稿上涨4.43%。

消息面上，据媒体消息，近期，美联储内部多位官员发声，美国劳动力市场面临的风险已超过通胀。受此影响，CME“美联储观察”最新数据显示，美联储在12月议息会议降息25个基点的概率已从一周前的约40%飙升至80.9%。

东方证券指出，降息预期深化背景下，白银再度逼仓凸显贵金属稀缺特性。当前金交所与上期所白银库存均下降至2015年以来近十年的最低水平，贵金属价格大幅上行背后凸显实物的稀缺性才是根本原因。看好黄金价格持续上行，维持2025年底冲击4500美元/盎司，2026年有望突破5000美元/盎司的观点，可积极关注业绩释放较好的矿产金与矿产银公司。

另一方面，据中信建投证券梳理，冶炼减产预期进一步推升铜价。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成以下共识并严格遵守：2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式等。

中信建投证券指出，冶炼产能与铜矿不匹配是造成TC偏离合理水平的主因，冶炼压减产能的目的是为了让TC回升到合理水平，放长了看不会影响铜矿向精炼铜的转变，但是压产集中发生会对短期供应构成冲击。叠加美联储12月降息的概率已达86%，这种金融与产业的共振，有可能帮助铜价复刻2024年3月13日的突破上升行情。

今年以来，有色金属板块表现强势。截至11月28日，有色金属板块年内涨幅71.30%，位居申万一级行业首位。矿业ETF（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数年内涨幅达81.64%，相对弹性更佳。

从基本面来看，2025年前三季度，有色金属申万一级行业归母净利润同比增长41.43%；矿业ETF（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数业绩弹性更大，前三季度归母净利润同比增长49.48%。

中证有色金属矿业指数覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业，一篮子配置特性能够有效分散单一品种的价格波动风险。此外，招商基金表示，在能源转型（电动车、光伏）、AI算力建设等共同推动下，资源需求有望具备长期支撑，或有助于布局“资源新周期”。