三季报点评：天治稳健双盈债券基金季度涨幅5.85%

证券之星消息，日前天治稳健双盈债券基金公布三季报，2024年三季度最新规模0.93亿元，季度净值涨幅为5.85%。

从业绩表现来看，天治稳健双盈债券基金过去一年净值涨幅为5.3%，在同类基金中排名339/1063，同类基金过去一年净值涨幅中位数为4.0%。而基金过去一年的最大回撤为-3.81%，成立以来的最大回撤为-15.96%。

从基金规模来看，天治稳健双盈债券基金2024年三季度公布的基金规模为0.93亿元，较上一期规模8937.02万元变化了329.3万元，环比变化了3.68%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比29.38%，债券占净值比81.52%，现金占净值比11.91%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达10.45%，第一大重仓股为盛邦安全（688651），持仓占比为1.68%。

天治稳健双盈债券现任基金经理为许家涵。其中在任基金经理许家涵已从业9年又149天，2022年1月18日正式接手管理天治稳健双盈债券，任职期间累计回报为4.59%。目前还管理着6只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为天治低碳经济混合（350002），季度净值涨幅为13.61%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：三季度末,国内超预期政策扭转了市场对经济的悲观预期,权益市场否极泰来,海外美联储进入降息周期,美元指数下行,人民币升值。当前国内政策面,货币和财政政策发力稳经济,海外美联储处于降息周期,从投资时钟角度,现在已是投资权益市场的最佳时刻。三季度海外权益市场在美联储降息情形下普遍上涨,其中道琼斯工业指数上涨8.21%,国内权益市场季末大幅快速反弹,沪深300上涨16.07%,创业板上涨29.21%。商品市场分化,供给端因素扰动原油大幅下跌,工业金属表现偏弱,降息和地缘政治催化金价大幅上涨。降息周期下,美债利率下行,国内经济预期改善,十年期小幅上行。三季度国内经济主要特征是内需不足、外需具有一定韧性。经济下行、消费倾向下降以及收入预期不确定情形下,居民消费低迷,房企面临现金流量表和资产负债表冲击,土地出让收入大幅下行冲击地方政府财政收支平衡。在经济偏弱、企业居民信心不足和市场较悲观的时刻,9月24日央行、金融监管总局和证监会释放一揽子宽货币、稳经济和稳市场金融政策,货币政策降准、降息略超市场预期;地产政策方面,调降存量房贷利率将减少居民房贷利率负担,有利于提振居民消费以及缓解银行提前还贷压力。政策对资本市场的呵护超预期,1)创设货币政策工具支持股票市场稳定发展;2)创设股票回购增持专项再贷款,利好红利大盘风格;3)推动中长期资金入市、支持并购重组、市值管理等。9月26日政治局会议强调加大逆周期财政力度、促进房地产市场止跌回稳以及提振资本市场,地产下行压力是导致当前国内经济偏弱的重要因素,地产的企稳将大幅改善市场对国内经济的信心。超预期政策组合拳提振市场信心,扭转市场对国内经济悲观预期,三季度末权益市场大幅反弹。总体来看,宏观政策基调已有本质转变,对后续政策力度和持续性可以保持期待。海外,美国经济仍维持韧性,就业市场有所降温,服务业是美国新增就业较多的领域。美联储9月18日超预期降息50BP,美国经济当前总体仍然稳健,通胀当前没有显著上行的压力,美联储的政策立场当前有一定调整,更加关注就业。当前,美国制造业PMI偏弱,服务业PMI维持相对景气,本轮周期财政扩张和私人企业部门锁定低贷款利率带来了疫后经济韧性,居民部门杠杆率还维持低位。中期看,受到移民、劳动生产效率提升、科技进步以及产业政策下资本支出回升,美国中性利率水平相对疫情前抬升。当前美国大选前景仍不明朗,关注美国大选对国内经济的影响,预计美联储将继续降息,经济韧性的情形下四季度大幅降息的概率相对较低。全球范围内降息央行的数量逐步增加,金融条件总体趋于宽松,全球制造业短期复苏有一定波折但处于相对底部区域,从中期来看,随着货币环境的进一步改善,全球制造业中期仍维持上行趋势。基金操作层面,三季度稳健双盈基金先守后攻,9月底之前A股市场表现较为弱势,从控制回撤角度出发,权益资产几乎空仓,债券市场偶尔配置10年期国债,并利用交易获取资本利得短期收益,整体债券久期保持在3年左右,9月底在一揽子政策的推动下,债券市场开始利率大幅上行,此时稳健采取进攻模式,逐步买入10年、30年等国债增加久期。基于对宏观、政策面的深度研判,9月末,逐步加大权益仓位配置,重点关注符合高质量发展政策导向以及景气度有望持续改善的成长领域投资机会,重点布局消费电子、自动驾驶、人工智能和信创等领域;同时重点看好中证A500指数中核心资产的投资机会。转债方面,在9月底加仓转债,以此在权益行情爆发时提高债底的弹性。具体来看,权益方面,未来,我们看好供给格局优化,需求改善空间大,符合新质生产力导向,盈利具有爆发性,具备周期或成长特征的行业和标的。重点看好两条线:1)布局后续财政发力所带来公司业绩预期改善修复明显的方向,包括信创、数据要素、卫星互联网、半导体国产替代、华为产业链、传媒场馆建设等,详细逻辑后续展开。2)布局下半年以及明年业绩较好板块,包括AI终端、AI服务器、国产GPU、智能驾驶以及游戏。中期,看好中证500指数和大盘红利的投资机会,中证500指数覆盖的行业更加广泛,多维度刻画中国经济转型升级背景下核心资产的整体表现,为境内外中长期资金配置A股提供了多元化选择,并可能成为未来国家队增持A股的重要入口。高质量发展仍是国内经济中期主线,国内经济向上弹性有限,4月国务院发布“国九条”以及9月24日央行提出创设股票回购增持专项再贷款,利好大盘红利风格,从历史来看,经济转型期红利风格具有长期配置价值。债券方面,从长期来看,继续看好利率下行趋势,长端债券方面受政策变化影响以及年末影响,利率波动预计较大,因此做好波段交易策略,以获取资本利得收益为主,超长端品种做轻仓配置,以配置策略为主。债底部分可以充当权益部分的对冲资产,充分利用股债跷跷板效应。在整体投资思路方面,该基金严格执行绝对收益策略,及时止盈、止损。

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