三季报点评：银华信用双利债券A基金季度涨幅1.32%

证券之星消息，日前银华信用双利债券A基金公布三季报，2024年三季度最新规模1.52亿元，季度净值涨幅为1.32%。

从业绩表现来看，银华信用双利债券A基金过去一年净值涨幅为2.76%，在同类基金中排名740/1063，同类基金过去一年净值涨幅中位数为4.0%。而基金过去一年的最大回撤为-4.65%，成立以来的最大回撤为-9.39%。

从基金规模来看，银华信用双利债券A基金2024年三季度公布的基金规模为1.52亿元，较上一期规模1.82亿元变化了-2912.86万元，环比变化了-16.04%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比11.85%，债券占净值比116.14%，现金占净值比2.37%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达2.93%，第一大重仓股为金诚信（603979），持仓占比为0.38%。

银华信用双利债券A现任基金经理为贾鹏 孙慧。其中在任基金经理贾鹏已从业10年又63天，2019年6月28日正式接手管理银华信用双利债券A，任职期间累计回报为18.36%。目前还管理着10只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为银华多元动力灵活配置混合（005251），季度净值涨幅为10.72%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：回顾2024年三季度,宏观经济继续放缓,实现年度增长目标难度上升。在此背景下,资本市场交易走向极致,债券收益率与权益指数均探至历史低位。月末,宏观政策出现积极转变,逆周期力度加大,并且对市场关切予以回应,资本市场相应出现新的变化。具体来说,权益方面,三季度市场走势先抑后扬。7月以来在防御思路下红利风格相对占优,其余板块普跌,上证持续走弱并一度跌破2700点,9月底政策超预期驱动市场大幅转向,至月末上证一举突破3300点,创出年内新高。债券方面,央行监管、供给放量及超预期稳增长政策阶段性影响市场,但在资产荒、机构欠配以及宽货币政策的带动下,债市收益率整体震荡下行。9月下旬随着收益率探至历史低位以及宏观政策预期升温,债市波动相应放大。转债方面,三季度总体跟随权益市场节奏,但其中反复受到违约退市风险冲击,转债定价体系面临重构压力,估值持续压缩至历史较低水平。操作上,我们坚持投资组合的风险收益特征,并持续在细分资产上挖掘超额收益。权益方面,在科技方向,我们从7月开始逐步减配Q2以来较强势的电子和算力配置,增配电新、军工、计算机方向。总体思路是结合几个一级行业的基本面动态景气度变化,做出一定的逆向操作,平滑组合业绩波动。此外,在9月底内需政策加码后,我们也随之增加了大消费的配置比例,如大众品、医疗服务等,整体消费回到标配水平。低估值方向前期超额较多,我们适当做了减持。债券方面,一方面在货币宽松周期下保持一定的久期敞口,另一方面不断在曲线上寻找相对价值机会。转债方面,保持积极的个券轮动,挖掘市场波动下的错误定价机会。向后展望,我们对权益市场转为积极。从流动性看,本轮政策对资本市场更加关注,政治局会议提出努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,支持上市公司并购重组,推进公募基金改革。政策提升市场流动性和活跃度,市场微观流动性预期改善。从基本面看,政策大幅加码后经济有望企稳改善。一系列政策综合来看,其对于当前经济运行出现的新情况和问题均提出针对性的方向指引,大幅提振民众信心,后续随着货币政策、财政政策、其他稳增长政策等逐步推进落地,经济有望企稳回升。最后从估值角度看,市场短期虽有较大涨幅,但估值仍然合理,具备中长期配置价值。站在当下,股票之外我们关注转债补涨所带来的机会。9月下旬以来的权益上涨过程中,转债整体表现相较股市更为克制,目前整体价格水平、债性估值仍处于历史低位,股性估值虽小幅提升至16%但也属中性偏低水平。进一步结合个券来看,较多优质个券目前处于正股仍在低位、而转债定价不高且保留弹性的状态。诚然,“滞涨”不代表后续一定会补涨(取决于权益走向),但“滞涨”意味着更好的盈亏比。因此,从概率优势的角度出发,当下转债正在进入发挥品种优势的有利阶段。相对而言,债券市场进入调整阶段。短期内,资金在债跌股涨对比之下的搬家行为以及相应引发的负反馈,或是当前债券收益率调整的核心。由此来看,信用债的潜在压力要明显大于利率,后者或将更早企稳。拉长看,债券“调整仍可买入”的逻辑基础在于两方面,一是资金利率随OMO政策利率的下调而中枢回落,带动利率体系进行向下重定价;二是信用扩张周期的重启以及相应资产荒逻辑的打破仍需时日,且这一过程可能并不顺畅。以上两点如果都被证伪,那么债券市场将面临切实的变盘反转风险。

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