三季报点评：泓德裕康债券C基金季度涨幅2.83%

证券之星消息，日前泓德裕康债券C基金公布三季报，2024年三季度最新规模0.34亿元，季度净值涨幅为2.83%。

从业绩表现来看，泓德裕康债券C基金过去一年净值涨幅为3.09%，在同类基金中排名715/1063，同类基金过去一年净值涨幅中位数为4.0%。而基金过去一年的最大回撤为-5.14%，成立以来的最大回撤为-11.29%。

从基金规模来看，泓德裕康债券C基金2024年三季度公布的基金规模为0.34亿元，较上一期规模3425.65万元变化了-62.9万元，环比变化了-1.84%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比12.65%，债券占净值比88.43%，现金占净值比0.55%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达0.67%，第一大重仓股为羚锐制药（600285），持仓占比为0.07%。

泓德裕康债券C现任基金经理为刘星洋。其中在任基金经理刘星洋已从业2年又301天，2021年12月31日正式接手管理泓德裕康债券C，任职期间累计回报为-4.0%。目前还管理着2只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为泓德裕康债券A（002738），季度净值涨幅为2.92%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：7月公布的M1、PMI数据显示二季度的经济环比偏弱趋势仍在延续。尽管三中全会和7月政治局会议的召开后,央行降低DR007的公开市场操作利率10bps,但8月公布的PMI及消费等高频数据显示经济继续走弱,地产市场高频销售数据也未见明显的持续好转。虽然9月底公布的PMI指数有所回升,但依然连续四个月在荣枯线以下。8月的经济、金融数据依然偏弱,M1同比跌幅进一步扩大,CPI、PPI持续在低位徘徊,地产销售依然未见起色,核心城市的二手房价格也并未完全企稳。从三季度的经济数据来看,毫无疑问是利多债券,股票市场则需保持谨慎。债券方面,截至2024年9月23日,10年国债收益率3个月下行22bps,30年国债收益率3个月下行34bps。央行通过多种方式表达了长端利率的快速下行的担忧,期间央行指导国有大行卖出7-10年的债券,使得债券收益率曲线进一步陡峭化。股票方面,7月,沪深300指数下跌0.57%,中证500指数下跌1.14%,微盘指数上涨3.42%,恒生科技指数下跌1.06%。7月单月中小盘风格略好于大盘。8月沪深300指数进一步下跌3.51%,而受益于美联储降息预期以及股东回报大幅改善因素的共振,恒生科技指数上涨1.24%。截至8月底,A股涨跌幅中位数为-26.36%,股票市场和债券市场的表现都蕴含了太多的悲观预期。破局的关键变量依然在政策。9月20日,央行未调降LPR,股票市场情绪低迷,债券市场做多,市场降低了政策的预期。但2024年9月24日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布一揽子增量政策组合拳,包括降准、降息、调降存量房贷利率以及创设新的货币政策工具支持股票市场后,股票市场表现较好,与此对应的是债市止盈情绪明显,9月24日当天10年和30年国债分别跌2.5bps和5bps。9月26日政治局会议罕见地对经济问题进行了研究,提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”,进一步提升了市场对中央逆周期调节的预期,A股和港股再度暴涨,债市再度回调明显。就这样,A股在9月底发生了巨幅的扭转,沪深300单月上涨20.97%,是2015年至今的最大月涨幅,且9月最后一个交易日大盘接近涨停,国庆后的第一个交易日也是几乎涨停开盘,A股的交易情绪发生了巨大的逆转,而9月23日的成交量还不到6000亿。分析债券市场,当前经济基本面未发生变化,债券市场主要受到市场风险偏好的影响,波动加大,股债则表现出明显的“跷跷板”效应。9月23日至9月30日,10年国债累计上行11bps,30年国债累计上行21bps。与之对应的是短端债券的收益率变化幅度相对小。债券市场的期限结构进一步陡峭化,信用利差走阔,配置价值凸显。分析股票市场,A股这种扭转是历史性的。行情启动初期的新增资金主要是交易型的外资,行情启动中后期的新增资金主要是个人投资者,3.53万亿的成交量也创了历史记录。可以看到,短期的上涨很大程度上是情绪驱动,个股、行业的区分度不大,仓位的因素更重要。近期A股的走势也导致了股市蕴含的波动率很大,动量效应和波动率都处于极值分位数。裕康作为二级债基,债券部分的久期中性偏低,有效抵御了长端利率上行带来的冲击。股票配置比例中性,可转债配置比例中性但偏向于平衡偏股类。我们需要正确看待当前市场变化的原因。因预期扭转,可提高对股票市场的长期预期回报,但又因短期波动率大,在保持盈利水平的同时提高警惕力求减少回撤,而站在季度这类中期维度,看好前期超跌和存在底层逻辑的顺周期投资风格。债券方面,依然觉得当下并无大的风险,回调即提升投资性价比。我们将继续做好大类资产配置,坚守长期价值投资理念,自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的,摒除短期的扰动,均衡配置,为投资者创造价值。

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