三季报点评：银华富饶精选三年持有期混合基金季度涨幅-17.63%

证券之星消息，日前银华富饶精选三年持有期混合基金公布三季报，2026年三季度最新规模3.28亿元，季度净值涨幅为-17.63%。

从业绩表现来看，银华富饶精选三年持有期混合基金过去一年净值涨幅为-12.75%，同类基金过去一年净值涨幅中位数为-11.69%。而基金过去一年的最大回撤为-33.24%，成立以来的最大回撤为-52.97%。

从基金规模来看，银华富饶精选三年持有期混合基金2026年三季度公布的基金规模为3.28亿元，较上一期规模4.18亿元变化了-9076.08万元，环比变化了-21.69%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比91.86%，债券占净值比2.16%，现金占净值比6.08%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达66.69%，第一大重仓股为陕西煤业（601225），持仓占比为9.21%。

银华富饶精选三年持有期混合现任基金经理为焦巍。其中在任基金经理焦巍已从业11年又72天，2021年5月28日正式接手管理银华富饶精选三年持有期混合，任职期间累计回报为-45.12%。目前还管理着5只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为银华富裕主题混合A（180012），季度净值涨幅为17.74%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：一、市场回顾 u3000u3000本季度A股市场出现明显的风格切换。前期涨幅较大的高景气科技成长方向出现显著调整,相关板块自高位回落,成交占比从极值收缩。与此同时,前期被市场冷落的低位价值、现金流稳定的资产出现阶段性修复,资金从高位成长方向流出,寻求安全边际。 u3000u3000回顾过去十年A股制造业成长赛道,任何一轮行情都经历四个阶段：景气萌芽、估值扩张、增长见顶、估值压缩。前两个阶段,股价由业绩和估值共同驱动;第三阶段,产能过剩、毛利率下行,增长斜率放缓;第四阶段,即便企业利润仍在增长,市场意识到高增长不可持续,估值被系统性重估——业绩增长的贡献,远抵不过估值压缩的损失。 u3000u3000本季度高景气成长方向的调整,是否意味着市场正在进入第三、第四阶段,仍需后续业绩验证。但从历史规律看,当一个方向的估值隐含了过于乐观的远期预期、而产业增长斜率开始放缓时,估值压缩的压力会持续累积。我们认可部分新技术的产业价值,但需区分"产业成长"与"股价博弈"：制造业的供给周期,天然约束了高增长的持续时间。 u3000u3000二、价值与成长的思辨 u3000u3000本季度我们反复反思四个问题： u3000u3000第一,A股成长股本质是周期成长股。增长曲线受产业周期、产能周期约束,很难永续。市场按"永续高增长"定价,本身就是泡沫的根源。 u3000u3000第二,高PE买入好公司,长期回报未必优于低PE买入平庸公司。好公司在景气顶点被给予高估值,一旦增长放缓,估值压缩幅度往往超过业绩增长的贡献。 u3000u3000第三,海外能穿越周期的成长股,多具备品牌护城河、全球市场、轻资产特征;A股成长股集中在制造业,面临产能过剩、技术迭代、地缘约束。 u3000u3000第四,估值回归是A股唯一不变的规律。高估值透支未来的资产,最终向基本面收敛;长期低估、现金流稳定的资产,在成长退潮后体现出更好的持有体验。 u3000u3000三、组合运作与后市展望 u3000u3000基于上述反思,本报告期我们对前期组合中持有的科技成长方向进行了止损操作。在三季度初市场剧烈下跌的过程中,我们判断相关板块的估值与产业基本面之间已出现明显背离,继续持有的风险收益比显著恶化,因此在下跌过程中主动减仓、控制回撤,将组合重心转向现金流更稳定、估值更合理的方向。这一操作虽在短期造成了一定损失,但避免了后续调整的进一步深化对组合的侵蚀。 u3000u3000展望后市,我们认为有三条规律需要反复强调： u3000u3000第一,A股成长赛道的周期规律不会因为技术迭代而消失。无论是过去的新能源、TMT,还是当前的AI方向,制造业的本质没有变——高利润必然吸引资本涌入,产能必然过剩,毛利率必然下行。区别只是时间长短,不是是否发生。本季度高景气方向的调整,可能正是这一规律的早期信号。 u3000u3000第二,估值回归是A股唯一不变的规律。每一次成长泡沫退潮后,资金都会从高估值成长方向回流到低估值、现金流稳定的资产。这个过程不是一蹴而就的,但方向是确定的。我们不预测拐点何时出现,但我们知道,站在周期的哪一边。 u3000u3000第三,投资的关键不是抓住每一轮成长,而是不被一轮周期的估值压缩侵蚀多年收益。我们不排斥成长,也不否认产业进步的价值。但我们的目标不是在每一轮主题行情中做到极致,而是在控制风险的前提下,长期复利。

本文数据来源于银华富饶精选三年持有期混合2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。

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