嘉合锦鑫混合型证券投资基金
基金管理人:嘉合基金管理有限公司
基金托管人:平安银行股份有限公司
报告送出日期:2025年01月22日
§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或
重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人平安银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2025年01月20日复核
了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假
记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基
金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应
仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2024年10月01日起至2024年12月31日止。
§2 基金产品概况
基金简称 嘉合锦鑫混合
基金主代码 015010
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2022年03月02日
报告期末基金份额总额 161,079,944.85份
在严格控制风险的前提下，本基金通过对企业基本
面的全面深入研究，挖掘沪深港三地市场中具有持
投资目标
续发展潜力的企业，力争实现基金资产的长期稳定
增值。
证投资策略；4、债券投资策略；5、资产支持证券
投资策略
投资策略；6、衍生产品投资策略；7、融资业务投
资策略。
沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*4
业绩比较基准
本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平
低于股票型基金，高于债券型基金及货币市场基
风险收益特征 金。本基金如果投资港股通标的股票，会面临港股
通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交
易规则等差异带来的特有风险。
基金管理人 嘉合基金管理有限公司
基金托管人 平安银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 嘉合锦鑫混合A 嘉合锦鑫混合C
下属分级基金的交易代码 015010 015011
报告期末下属分级基金的份额总
额
§3 主要财务指标和基金净值表现
单位：人民币元
报告期(2024年10月01日 - 2024年12月31日)
主要财务指标
嘉合锦鑫混合A 嘉合锦鑫混合C
注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变
动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收
益。
水平要低于所列数字。
嘉合锦鑫混合A净值表现
业绩比较
净值增长 业绩比较
净值增长 基准收益
阶段 率标准差 基准收益 ①-③ ②-④
率① 率标准差
② 率③
④
过去三个月 -8.78% 2.13% -0.43% 0.94% -8.35% 1.19%
过去六个月 6.67% 1.93% 9.52% 0.90% -2.85% 1.03%
过去一年 -1.87% 1.56% 11.72% 0.75% -13.59% 0.81%
自基金合同 -26.71% 1.34% -4.67% 0.70% -22.04% 0.64%
生效起至今
嘉合锦鑫混合C净值表现
业绩比较
净值增长 业绩比较
净值增长 基准收益
阶段 率标准差 基准收益 ①-③ ②-④
率① 率标准差
② 率③
④
过去三个月 -8.91% 2.13% -0.43% 0.94% -8.48% 1.19%
过去六个月 6.33% 1.93% 9.52% 0.90% -3.19% 1.03%
过去一年 -2.46% 1.56% 11.72% 0.75% -14.18% 0.81%
自基金合同
-27.95% 1.34% -4.67% 0.70% -23.28% 0.64%
生效起至今
动的比较
注：截至本报告期末，本基金的各项资产配置比例符合基金合同约定。
注：截至本报告期末，本基金的各项资产配置比例符合基金合同约定。
§4 管理人报告
任本基金的基
证券
金经理期限
姓名 职务 从业 说明
任职 离任
年限
日期 日期
浙江工商大学经济学硕士，
权益投资部总监，嘉
曾任上银基金管理有限公
合锦鑫混合型证券
司专户投资部总监兼研究
投资基金、嘉合锦程
李国林 价值精选混合型证 - 27年
券投资基金、嘉合锦
基金管理有限公司投资事
明混合型证券投资
业部总监，2018年加入嘉合
基金的基金经理。
基金管理有限公司。
注：1、李国林的"任职日期"为基金合同生效日期。
理人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》和其他有关
法律法规、基金合同的相关规定，依照诚实信用、勤勉尽责、安全高效的原则管理和运
用基金资产，没有损害基金份额持有人利益的行为。
本报告期内，本基金管理人严格执行了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导
意见》等法规和公司内部公平交易制度的规定，通过系统和人工等方式在各环节严格控
制交易公平执行，确保旗下管理的所有投资组合得到公平对待。
本报告期内未发现本基金存在异常交易行为。
本报告期内，所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交
易量未超过该证券当日成交量的5%。
经过“924 ”一揽子政策的出台，一举扭转了A股市场的气氛-从前八月仅有银行、
公用事业、家电和石油石化正收益，到全年有20个行业飘红。一时间春风拂面，百花争
艳。但是国内通缩的压力仍存，十年期国债利率和人民币汇率在此后尚未完全达到市场
预期。股市的强势需要依赖于基本面的持续修复，逆周期的刺激政策在外部形势的压制
下需要相机抉择，11月中旬以来股市又重新进入震荡调整阶段。
在这一波股市反弹的行情中，依然表现为两极化，泾渭分明。机构主流还是“大好
美”的价值股中坚守。从“924 ”前后的风格表现来看，也很有趣-“924 ”之前跌得最
多的，就是之后涨得最多的，之前跌得最少的就是之后涨得最少的-上证50跌得最少，
涨幅也是最少。其实上证50从9月24日到10月8日涨幅达27%，其后就一路回调走弱！
这样的行情结构也非常难以把握。随着政策的出台等，万得微盘股指数再次一飞冲天，
有把握到是我们值得反思的。
十年期国债利率的下行和人民币汇率的贬值，代表着市场对经济中长期发展前景的
谨慎预期。尤其是十年期国债利率破二，反应的对经济的谨慎预期，在投资上就是要回
避价值股、回避成长股，要将投资的重心转向避险，向红利股转移。2024年银行股的行
情就是两段，表现与救市直接正比：1、2、4、5月为第一段，9-12月为第二段。第一段
涨幅18.9%，第二段涨幅18.6%。其实，救市的节奏和投资时点，相比较于主题是容易的，
是清晰的。为什么没有把握住？还是在于没有重视十年期国债利率和人民币汇率发出的
信号，精力更多地被主题和博弈类行情分散和牵扯。
对于2025年的股市，我们从现有信息看，判断先抑后扬的可能性很大。内部，经济
增长的动能和信心还需要时间去修复，外部，有“川普2.0”的冲击需要应对，而促消费
惠民生的政策见效也需要有一个时间。2024年9月24日以来的强力反弹，反应了当时对
中国经济向上的强烈预期，之后人民币汇率和十年期国债利率却说明现实境况的改变可
能还需时间。所以说，先抑的可能性很大。但我们看好抑之后的再次上攻。因为，所有
这些风险，这些担忧，都已经反应在2024年以来的市场走势之中了。风险的最终落地，
不会比当前的预期更差。原因在于，中国经济六年的转型升级和调整，抗贸易战、科技
战的能力得到了非常大的增强，“川普2.0”可以带来的伤害将远远小于现在担忧。所以
我们判断，在政策基调重新回归发展的支撑下，2025年的行情底部或将高于2024年，在
中美博弈好于预期的情况下，顶部也可能创出2024年10月的新高。2025年总体或会呈先
抑后扬的走势。
对于2025年的投资，我们还是要先防御后进攻，两手都要硬。十年期国债利率的水
平，外部的“川普2.0”，都在发出强烈的、要重视防御的信号，要防御。尽量不去参与
那些股价各种上涨，但基本面较差的市场博弈类股票。宁可多持有行业景气稳定股息率
较高的股票以等待适合自己可以出击的机会。目前沪深300的股息率3.1%，对比1.6%上
下的十年期国债利率，核心资产相对具有吸引力，大概率很有投资价值。这其中，一是
以银行为核心的高股息板块预计仍将是维护市场的抓手，当前银行板块的股息率在4.5%
附近；二是有一些行业的需求在复苏，比如促消费国策下to C领域的超级品牌公司、军
工行业和模拟芯片行业。模拟芯片行业每十年一个大周期，每四五年一个小周期。上一
轮周期的顶峰在2021年中，经过三年多的下行，2024年或已跌到谷底。在AI产业、电动
汽车产业大发展的带动下，在消费电子产业复苏的带动下，2025年大概率模拟芯片行业
景气加速向上。而中国模拟芯片的自给率在2023年仅为15%，是少有的供给不足的行业。
三是重视部分行业本身发展阶段的变化。我们还是相对看好新能源车、动力电池等行业
的龙头进阶的成长性投资机会。
我们将继续奉行“紧跟时代、拥抱英雄、价值投资、顺势而为”的投资理念，我们
将考虑在资产配置中，适当加强防御方面的配置，主要是考虑在抑的过程中增加一些高
股息的资产，在形势接近明朗时，考虑加大对具有强大行业地位、有持续价值创造力优
质资产的配置。对中国优质资产的持有，对有着全球竞争力，正在崛起中的中国优秀行
业龙头的持有，追求获取其成长壮大过程中的回报始终是我们投资的主体策略。期望我
们在2025年能够更好的把握市场节奏，顺势而为，稳健投资，为持有人获取好的回报。
截至报告期末嘉合锦鑫混合A基金份额净值为0.7329元，本报告期内，该类基金份
额净值增长率为-8.78%，同期业绩比较基准收益率为-0.43%；截至报告期末嘉合锦鑫混
合C基金份额净值为0.7205元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-8.91%，同期
业绩比较基准收益率为-0.43%。
本报告期内无需要说明的相关情形。
§5 投资组合报告
占基金总资产的比例
序号 项目 金额(元)
（%）
其中：股票 107,134,734.62 91.00
其中：债券 - -
资产支持证券 - -
其中：买断式回购的买入
- -
返售金融资产
银行存款和结算备付金合
计
注：本基金本报告期末通过港股通交易机制投资的港股市值为32,756,386.95元，占净值
比例27.98%。
代码 行业类别 公允价值(元) 占基金资产净值比例（%）
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采矿业 - -
C 制造业 52,831,772.04 45.13
电力、热力、燃气及水
D 5,544,588.00 4.74
生产和供应业
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 - -
交通运输、仓储和邮政
G - -
业
H 住宿和餐饮业 - -
信息传输、软件和信息
I 13,927,502.63 11.90
技术服务业
J 金融业 893,064.00 0.76
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 1,181,421.00 1.01
M 科学研究和技术服务业 - -
水利、环境和公共设施
N - -
管理业
居民服务、修理和其他
O - -
服务业
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计 74,378,347.67 63.54
行业类别 公允价值(人民币) 占基金资产净值比例（%）
非日常生活消费品 10,056,748.10 8.59
能源 407,235.35 0.35
信息技术 10,288,350.70 8.79
通讯业务 12,004,052.80 10.26
合计 32,756,386.95 27.98
序 占基金资产净
股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元)
号 值比例（％）
本基金本报告期末未持有债券。
本基金本报告期末未持有债券。
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
本基金本报告期末未持有贵金属。
本基金本报告期末未持有权证。
本基金本报告期末未持有股指期货。
本基金本报告期内未运用股指期货进行投资。
本基金本报告期内未运用国债期货进行投资。
本基金本报告期末未持有国债期货。
本基金本报告期内未运用国债期货进行投资。
编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
序号 名称 金额(元)
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
嘉合锦鑫混合A 嘉合锦鑫混合C
报告期期初基金份额总额 91,585,055.05 98,730,895.42
报告期期间基金总申购份额 633,865.40 1,132,813.59
减：报告期期间基金总赎回份额 11,453,543.31 19,549,141.30
报告期期间基金拆分变动份额 - -
（份额减少以“-”填列）
报告期期末基金份额总额 80,765,377.14 80,314,567.71
注：报告期期间基金总申购份额含红利再投、转换入份额，总赎回份额含转换出份额。
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
本基金管理人本报告期未持有本基金份额。
本基金管理人本报告期内未运用固有资金对本基金进行交易。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
本基金本报告期内未出现单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况。
本基金本报告期内无影响投资者决策的其他重要信息。
一、中国证监会准予嘉合锦鑫混合型证券投资基金募集注册的文件
二、《嘉合锦鑫混合型证券投资基金基金合同》
三、《嘉合锦鑫混合型证券投资基金托管协议》
四、法律意见书
五、基金管理人业务资格批件和营业执照
六、基金托管人业务资格批件和营业执照
七、中国证监会要求的其他文件
基金管理人、基金托管人办公场所。
投资者可在营业时间免费查阅。在支付工本费后，可在合理时间内取得文件复印件。
投资者也可以直接登录基金管理人的网站（www.haoamc.com）进行查阅。
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