调仓乎? 纠偏乎? 基金深陷“测不准”难题

基金调仓“犹豫不决”

　　2011年投资开局，市场再次应验了“测不准”原理，基金一致看好的大消费和新兴产业个股进入调整期，而备受冷落的银行、地产则止跌企稳。整体超配非周期类股的基金，其调仓动作却显得“犹豫不决”。

　　“银行要融资，地产要调控！”这始终是悬在银行、地产股头上的一把利剑，虽然其股价在多数基金经理看来已经处于“跌无可跌”的状态，在基金在对这两个板块的投资上，依然分歧不小。

　　在华商的基金经理庄涛看来，目前房地产的热度并没有下降，在巨大的货币存量、负利率以及通胀预期强烈的情况下，地产价格持续不涨不跌不太可能，如果地产价格继续上涨，中央政府势必将有新一轮的宏观调控。“房地产的调控，牵一发而动全身，是比加息更严重的紧缩。”而这正是2011年A股市场最大的问题。

　　事实上，从近期交易所披露的公开交易信息来看，也着实流露出了基金的“纠结”。

　　1月4日和1月14日，地产龙头金地集团两度成为机构主战场，屡现机构对决！从1月14日的交易龙虎榜显示，4家机构现身金地集团前五大买入席位，共买入2.1亿元，但同时亦有3家机构现身前五大卖出席位，共卖出1.17亿元。

　　除基金外，QFII近期亦频繁现身大宗交易，“炒作”地产龙头万科。1月12日，万科A、B股同时上榜交易所大宗交易系统。其中，中金公司淮海中路营业部同时作为买卖双方，以8.13元的价格交易万科A613万股，成交金额近5000万。

　　同时，苏皇亚洲交易单元(886800)现身万科B大宗交易，以10.02港元自买自卖7.31万股，10.02港元是当天万科B的成交均价。1月13日，中金公司淮海中路再次现身万科A大宗交易，以8.16元折价买卖562万股。

　　此外，对于金融板块，基金调仓则有逐渐由急变缓。“从相对估值角度来看，蓝筹股确实过于便宜，尤其是银行股，去年年底开始调了一部分仓位到银行板块。其实，在同业交流中，和我有同样想法的基金经理挺多的。”上海一合资基金公司基金经理对记者表示，“不过，最近银行板块的表现低于预期，近期可能会先观望。”

　　值得注意的是，虽然多数基金经理表示难以判断蓝筹行情持续的时间，但多位基金经理在接受采访时认为，从去年底，高估值的中小盘股开始出现调整，尤其是去年炙手可热的医药、消费和新兴产业成为调整的重灾区，这表明市场的重心已经开始倾斜，在这种背景下，蓝筹股虽然不会有系统性机会，但出现交易性机会是大概率事件。不过，流动性收紧以及巨大的融资压力导致现在的市场流动性实际上在不断下降，在这种情况下，风格转换可能不会一蹴而就，需要等待“契机”把握调仓节奏。