格林基金：盘整蓄势，长牛可期

7月以来，上证综指在经历快速拉升后在3200-3400点震荡，目前成交量缩小，市场在分化中分歧不断放大。格林基金研究员刘思敏认为，当前市场震荡盘整概率较大、存在结构性机会，中长期A股将演绎慢牛行情，优质的消费股和科技股存在巨大投资机会。

当前中国经济仍有压力但逐季改善，需求缺口是主要矛盾。疫情导致经济短期停摆，二季度GDP增速回升至3.2%，7月制造业PMI回升至51.1%，需求继续回暖。在经济逐季复苏中，社零反弹力度显著弱于投资活动，房地产和基建投资仍是主支撑，疫情对中小企业和中低收入群体影响更大、更持久，进而影响了消费的复苏。目前国内疫情基本得到控制，前期暂缓的生产和消费逐渐得到回补，7月工业企业利润数据、社零数据较6月回升明显，据最新中观高频经济数据，8月经济仍呈改善态势。

从宏观流动性来看，7月M2增速和贷款余额增速有所下降，但整体仍处于高位，7月CPI增速为2.7%，预计三季度CPI增速将回落，7月PPI增速为-2.4%，预计下半年通胀数据温和，担忧因通胀上升导致货币政策转向收紧为时过早。从股市流动性来看，预计今年全年A股的机构增量资金接近2万亿，目前全球流动性非常充裕，国内房价调控背景下居民对股市配置意愿加强，2019年科创板迅速推出、近期创业板注册制的亮相等资本市场重磅改革举措推出，未来几年A股将有大量增量资金入市。

短期看，当前经济逐步修复，宏观流动性仍充裕但增量边际收紧，部分板块估值处于历史高位，预计短期内市场震荡盘整概率较大，其中顺周期板块的盈利快速修复，随着9月进入业绩真空期，预计风险偏好低的顺周期板块相对占优。中长期看，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，逆全球化背景下国家更重视改革和“双循环”，中国新经济依赖产业升级和消费升级，优质的消费股、科技股存在巨大投资机会。

“什么才是伟大的公司？” 格林基金研究员刘思敏认为，部分消费龙头具有极深的品牌壁垒、只需少量投入就能获取极高的ROE，产业升级将带动居民收入水平提升，进而拉动消费升级，消费龙头盈利能力和成长能力凸显。相比消费类公司，科技类公司需要不断创新迭代，商业模式容易被颠覆，而成功的科技公司具有不断创新、自我演进、应对变化的能力，企业文化在变化迅速的商业环境下发挥着主要的作用，使得部分科技类公司脱颖而出。