鹏华基金张羽翔：白酒行业景气度或将在相当长时间内维持高位

近两年来，消费已经成为中国经济增长的关键词。在全球经济不景气、中美贸易摩擦升级等不利因素冲击外需的大背景下，中国持续的生产扩张需要获得国内消费增长的支持，当前传统的“生产型”经济正逐步向高水平的“生产与消费平衡”乃至“消费型”经济模式转变，在这样的背景下，白酒板块业绩虽然受到疫情的影响，但业绩仍保持了相对稳定的增长。业绩的稳定增长是推动股价上涨的最根本因素。

我们也观察到随着白酒板块的股价陆续走高，估值中枢水平得到了提升，我们认为原因如下：

1、白酒龙头的外资持股比例持续提升；对比国外的烈性酒行业巨头，中国的白酒行业发展还具有上升空间，无论是营收还是净利润增速还有机会在较长的一段时间保持较高增速，发展潜力较大。

2、在受新冠肺炎疫情影响下，白酒龙头仍然实现了稳健良性的增长，抗风险能力极强；疫情控制后，消费场景快速恢复，高端酒企提价动作频频，渠道管控效果明显，且行业间对比优势明显。

3、中长期看，白酒行业消费升级与头部集中趋势不变，特别是以上市公司酒企为代表的优质酒企的集中度进一步提升，为估值提升打开了空间。

从中长期视角看，白酒板块估值中枢上台阶是合理的，白酒板块业绩的确定性使得其享有较高估值溢价，成长性可以在未来消化短期高估值。

未来白酒行业业绩增长点首先需要得益于整体经济的发展，消费者消费能力的提升。其次在于企业的产品品质升级，销售渠道的重构，满足广大消费者迫切喝好酒的需求。

消费是经济的“压舱石”，消费始终是个大的看点。从欧美国家的经济发展演变过来看，也验证了消费在国民经济中的巨大作用，中国已成为全球最大的零售消费市场之一。但与此同时，我国的居民消费占GDP的比例、居民消费占收入的比例均较低。随着经济改革，经济内循环的开展，居民消费占GDP的比例的占比将提升，白酒板块作为消费类板块中重要一环，必将受益于这一历史进程，解决消费者从“有酒喝”到“喝好酒”的历史选择。白酒的行业景气度或将维持在高位相当长一段时间。

国内大循环，消费大机遇。从全球经济的发展经验来看，在国际消费市场占主导地位的主要经济体，通常能够决定全球经济增长的方向。美欧等传统消费型经济体增长相对低迷，中国消费份额扩张不仅能稳定国内经济增长，也将对世界经济复苏和发展产生深远影响。白酒板块作为大消费领域中最重要的一个组成部分，个人认为是值得长期布局投资的。

白酒板块基本面长期向好，普通投资者可以淡化择时长期持有，如果投资者还是担心，其实最好的办法就是定投，因为定投就是在帮你解决择时的问题。大家都知道定投可以摊平成本，在市场下跌的时候投出微笑曲线，在市场上涨的时候不踏空行情。定投就是在帮助你变得自律，不受太多外界情绪和噪音的影响。