前海联合基金:降低A股指数预期收益率，均衡配置

市场对港股提升印花税反应较大，但实质影响并不大。港股印花税目前只涉及港交所的交易，对北上沪港通交易不存在影响，但对南下港股通的交易则存在一定影响。一次性将港股印花税从0.1%提升至0.13%，提升幅度明显，但总金额可能不大。香港整体年印花税近年大致在620-950亿港币的区间波动；股票交易印花税约占到一半左右，大致在310-480亿港股的区间。按照提升30%的幅度，年提升总金额在100-160亿港币左右，按照每个交易日的平均计算增加在5千万到8千万港币左右，实际的影响可能并不大。

截至本周五收盘，沪深两市动态PE估值在21.17倍，整体处于历史中枢附近，短期波动显著加大，本周下挫较多的行业均是过去两年有过大幅上涨的行业，基金重仓股尤其遭受重创，周期股在有色铜的带领下全线爆发，钢铁、化工、造纸、煤炭等多个周期板块共振。我们认为应降低A股指数预期收益率，均衡配置。伴随大宗商品涨价、物价回升的压力，流动性收紧只是时间问题。美债十年期收益率持续走高，短期市场处于无风险收益率上升但复苏预期支撑股权风险溢价下降的阶段，后续仍需密切关注美国股市以及流动性的情况。短期建议均衡配置估值较低且显著受益经济修复的化工、有色、金融、机械等行业龙头，中期仍可配置具备中长期逻辑且估值相对合理的新能源、大消费、医药等优质公司，长期建议关注受益于科技创新周期的优质行业，如5G、云计算、半导体、智能手机产业链。