前海联合基金：整体判断下个季度的市场以震荡为主

市场表现回顾

本周上证综指下跌0. 70%，深证成指下跌0.67%，中小板综指下跌0.99%，创业板指下跌0.01%，沪深300下跌1.37%。表现相对居前的行业是汽车(2.09%)、采掘(1.85%)、食品饮料(1.48%)、房地产(1.58%)、商业贸易(1.26%)；表现相对落后的行业是有色金属(-0.50%)、农林牧渔(-0.47%)、电气设备(-0.39%)、医药生物(-0.08%)、家用电器(0.16%)。

市场事件回顾

1、4月16日国家统计局公布数据，一季度国内生产总值249,310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。工业生产延续回升，制造业维持较高增速，全国规模以上工业增加值同比增长24.5%，环比增长2.01%；市场销售逐步改善，社会消费品零售总额105,221亿元，同比增长33.9%，环比增长1.86%；固定资产投资稳步恢复，全国固定资产投资(不含农户)95994亿元，同比增长25.6%，环比增长2.06%。

2、4月12日央行公布数据，M2增速小幅回落。3月M2同比增速有所回落，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点，进入3月份以来，央行对于流动性总量的投放变得稍为谨慎，M2增速也保持相对平稳。3月末社会融资规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%；2021年一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，比上年同期少8730亿元。

3、海关总署公布数据显示，中国3月出口(以美元计)同比增30.6%，预期增31.1%，前值增154.9%；进口同比增38.1%，预期增19.6%，前值增17.3%；贸易顺差138亿美元，预期460.7亿美元，前值378.7亿美元。从外需来看，欧美等主要经济体生产和消费回升，带动了我国出口的高速增长。

4、海外大宗商品价格涨幅较大。我国能源、原材料进口量增速延续高位，国内消费、制造、基建共同复苏，内需具备较强的增长动能。1至3月天然气、原油和铁矿砂进口量分别增长19.6%、9.5%和8.0%。

5、4月14日工业和信息化部发文公开征求对《“十四五”智能制造发展规划》(征求意见稿)的意见。提出了两个发展阶段，到2025年，中国规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型；到2035年，规模以上制造业企业全面普及数字化，骨干企业基本实现智能转型。

市场观点

本周市场先抑后扬，前半周部分周期股年报和一季报的披露让前期布局的资金利好兑现，周五经济数据公布，经济修复动能强劲，提振市场信心。风格平衡仍是今年主基调，整体判断下个季度的市场以震荡为主。一方面出口、投资等经济增长动能持续强劲，消费逐步恢复带动企业盈利持续回升，另一方面通胀预期上行压制了整体估值。截至周五收盘，沪深两市动态PE估值在21倍，预计业绩边际向好的企业仍有估值提升空间，可围绕年报、一季报优化配置结构。

着眼未来半年，复苏通胀背景下顺周期盈利仍有上行空间，如化工、有色金属，边际关注钢铁、煤炭电力；可选消费及服务边际修复明显，如汽车、纺织服装等；后周期低估值行业有估值提升空间，如低估值的金融地产等。

着眼半年到一年，随着工业企业利润改善，智能制造战略推进背景下科技研发创新投入有望持续加大，高端制造、信息技术、5G应用如车联网、半导体等有望进一步打开空间，进入左侧布局期。有持续涨价能力的长期消费服务及国产品牌有望迎来春天，如医美、化妆品、医疗服务、教育、中高端白酒等可穿越估值压力周期，以精选阿尔法为主，时间换空间，在合理价位布局能够穿越经济波动的优秀公司。