大宗商品涨势凶猛，投资者如何应对“涨价”？

近日，市场对大宗商品的关注陡然提升，铁矿石、动力煤、焦炭、螺纹钢等大宗商品价格出现快速上涨。受此带动，煤炭、有色金属等周期板块强势领涨A股，“通胀交易”似乎再次开启。

大宗商品为何上涨？

分析本轮大宗商品价格上涨，背后最主要的原因可能有以下几点：

1)需求端

一方面 ，受益于疫苗大规模推广，海外发达经济体的疫情蔓延速度逐渐放缓、经济修复持续加快，各类商品消费需求大幅扩张。

以美国为例，一季度私人商品消费同比增速升至12.5%，刷新了近20年新高。(数据来源：Wind、开源证券研究所)

另一方面，各国央行实施超宽松货币政策，全球流动性环境持续处于极度宽松状态。同时，主要经济体政府出台大规模刺激方案，市场普遍预期总需求将趋于旺盛。

值得关注的是，拜登4月初提出了2.3万亿美元基建投资计划，如果该基建计划落地，美国将迎来新一轮的固定资产投资潮，通胀水平可能会随之进一步抬升。

2)供给端

从供给端来看，疫情导致农产品、铜等商品的产能供给下滑。

3月以来，印度成为全球疫情“重灾区”，全球新增确诊和新增死亡人数再度走高。疫情直接拖累了新兴经济体的复工复产进程，而新兴经济体又是全球铜、铁矿石、农产品等各类大宗商品的主要提供者。

开源证券分析指出，疫情使巴西、智利采矿业的生产水平大幅下滑，并远低于疫情爆发前。疫情对巴西、印度、阿根廷等农业生产的冲击，也导致了全球大豆、棉花、玉米等农产品产量增速持续下滑。

大宗商品的价格上涨，也已经反映在PPI中。以美国为例，3月PPI同比升至4.3%，远高出疫情前的1.1%，创近10年新高。(数据来源：Wind、开源证券研究所)

综上所述，疫情导致商品供需关系失衡，放大了经济修复过程中的涨价压力。

结合疫苗接种情况，一方面，英国、美国等发达国家接种量明显高于全球平均接种量，这些国家经济恢复快、商品消费需求快速扩张；另一方面，除中国以外，新兴市场国家可用的疫苗占比普遍较低，商品生产持续受限。

原材料生产国和消费国的这种分化和错位，一定程度上加剧了大宗原材料的供需失衡，进一步推动了价格的上涨。

基金经理来信

随着大宗商品价格走高，市场对通胀的担忧再起。如何看待强势上涨的周期股行情？普通投资者该如何应对？本期【基金经理来信】中，富安达基金经理李飞先生为大家进行解读。

富安达基金经理李飞表示，5月以来，大宗商品价格上涨，美国通胀压力有所显现，通胀压力可能会成为近期资本市场关注的重点之一，会贯穿5月份、甚至延续到二季度末。

从宏观经济看，4月30日召开的中央政治局会议对一季度经济的定调偏中性。一方面，会议认为当前经济恢复不均衡、基础不稳固，另一方面提出要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好。在政策上，会议强调政策不急转弯，把握好时效度。整体而言，中央政治局会议给出的信息相对积极。

从5月11日国家统计局发布的数据来看，2021年4月CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%；PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%。

可以看到，CPI数据相对温和，而PPI出现了一定上涨，说明上游原材料价格上行显著，表现出结构性、输入型特征，未来需要进一步关注。

需要说明的是，部分投资者担心输入型通胀对经济的影响，我们认为目前还不必过分担心。近期，中央层面对通胀压力的关注度也明显提升，央行在《2021年第一季度中国货币政策执行报告》中指出，全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。

对于A股市场，我们认为未来一段时间仍然将呈现结构行情，我们需要在震荡市中寻找确定性高的方向。通胀压力会是短期比较大的影响因素，会贯穿5月份、甚至延续到二季度末，也正是基于此，近期市场对科技类、高估值股票有所担忧。如果未来债券收益率上行，那么市场可能会轮转到低估值、顺周期的板块。

对于债券市场，从经济基本面来看，股债并不一定会顺利切换。一季度海外市场波动，央行对市场流动性比较呵护，国内市场相对平稳。春节前银行间资金比较紧张，目前银行间资金相对宽松，不排除未来会略微偏紧的可能性。

个人投资者如何应对？

李飞表示，今年A股将以震荡市为主，无论是上市公司的基本面，还是各方面的政策，并不存在绝对的利好，投资逻辑变化较快。这就导致股价的波动率较高，而收益相对一般。

从这个角度看，巴菲特曾经说过“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，对于基民朋友们来说，最好的方法可能也是如此。

对于近期关注焦点之一——通胀，众所周知，通胀会使现金的购买力下降，在通胀时代，没有一个人可以置身事外。因此，对于普通投资者来说，不建议大量持有现金，而是要考虑将现金变为资产，尤其是持有优质的资产，从而对抗通胀、争取长期的财富增值。