鹏华基金伍旋：聚焦三大能力圈优势赛道 寻找真正的低估值绩优股

资本市场上从来不缺乏短期暴富的“英雄事迹”，但能投资长跑中胜出的却往往是少数者或者说是真正的专业者。在最近的一轮牛市行情中，A股不少高估值核心资产股价迭创新高，引得不少崇尚低估值的投资者也转变了方向。在这样的背景下，鹏华稳健型价值投资者伍旋，依然始终坚守深度价值挖掘的投资策略。他认为，低估值不仅可以降低投资的犯错概率，也可以帮助投资者在长期投资中获得确定性的回报。据悉，拟由伍旋管理的鹏华领航一年持有期混合型基金(011574)正在发售中，该基金将在严格控制风险的前提下，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，力求超额收益与长期资本增值。

数据显示，今年A股经历了较大幅度、较为持久的震荡行情，尤其自春节后开市交易后，随着核心资产抱团形势松动，从2月18日到3月9日的急速下跌阶段，仅仅14个交易日里，沪深300指数的跌幅就达到14.41%，创业板指更是大跌22.86%。而在这段时间里，相比于其他基金经理动辄20%以上的跌幅，伍旋所管理的鹏华优选价值(008134)最大的回撤仅为5.16%，远远低于同类的平均水平。不仅在今年剧烈波动的行情中表现抗跌，在2015年股灾和2016年的熔断行情的系统性风险中，伍旋同样将损失控制在较小的范围内。银河证券数据显示，2015年，他管理时间最长的基金——鹏华盛世创新混合，当年最大回撤仅为33.65%，远远跑赢了同类基金。

事实上，能在剧烈波动的市场中保持较低回撤，并非只是伍旋运气好，而在于他在深厚的投研功底基础上，对于市场的深刻洞悉。在伍旋看来，个人的投资容易受到行情波动的扰动，而行情的起落浮沉又被市场情绪所左右；能够立足自身能力圈，寻找真正的低估值绩优股，才是获得长期的收益的不二法门。在他看来，投资是十分严谨的事情，而基金经理的时间和精力都是有限的。市场中有二三十个行业，一个基金经理不可能把每个行业都吃透、吃深，就像射击需要在射程的范围内进行，投资也是如此，必须具备十足的把握才能扣动扳机。在长期投资实战中，伍旋将投研能力圈持续聚焦，把着力点落在了金融、消费、制造这三大行业当中。在投资框架建立方面，形成了系统化、可复制、经实际组合管理检验的投资流程。

在历经15年基金从业磨砺、经历多轮牛熊转换后，伍旋对证券交易的理解更偏长期化。于他而言，长期投资应该是在控制风险的前提下，去寻找可持续收益。而相比短期走得快，他更愿意“宁可慢一点，也要走得稳”。“慢慢变得富有”是股神巴菲特尤为崇尚的理念，这6个字代表了长期价值投资的内涵，而这也正是伍旋的投资信仰。伍旋在实战中展现的风格也是十分鲜明——坚持深度价值挖掘，寻找低估值绩优公司。

与长期投资理念相伴相生的，是伍旋长期以来对于低风险的追求。对于安全边际，格雷厄姆曾经这样解释：“安全边际就是以四毛的价格买价值一元的股票，留有相当大的折扣，从而降低风险。”在投资的过程中，伍旋十分信奉格雷厄姆的“安全第一的原则”，他认为投资最核心的一点就是买入低估值的股票，因为只有买得便宜才能卖在高位。“我实际上是把风险管理放在了首位之后，再去谨慎地挑选企业，去控制买入的价格，注重合理买入的估值区间，通过这样风险管理手段，希望能够把客户的资金配置在非常好而又安全的资产上，这是我最希望能够做到的、也最认可的投资路径。”伍旋这样解释。

伍旋认为，在行情的大起大落之中，要想立于不败之地，必须把安全边际放在首位。所以，在上涨的过程中，他时刻提醒自己一定要保持住理性，一旦持仓个股的估值显著高于内在价值，便立刻调仓，远离估值泡沫。对此，他进一步解释道，“我是一个风险偏好很低的人，在二级市场当中，股价反映的是企业未来增长的预期，即便是好的公司、好的赛道、好的行业，如果买入价格、支付价格过高的话，不见得是一项好的投资，因为当不确定性来到时，高估值然便意味着高风险，风险之下必然会产生巨大的波动。而我不愿意承受这种波动。”

依据过往公开投资数据，伍旋确实做到了知行合一。统计显示，伍旋自2011年12月28日开启基金经理职业生涯以来，伍旋投资年限逾9年，位列全市场2589名基金经理前7%。在管理鹏华盛世创新的近十年时间里，基金前十大重仓股平均PE只有15.96倍。正是基于对价值的深度挖掘以及精选低估值个股的投资理念，得以在较长回报周期创造优异回报。银河证券数据显示，截至今年5月21日，该基金累计净值增长率高达384.57%。既往公开数据显示，该基金曾连续6年超越业绩基准，而目前能够达到这样业绩表现的基金，全市场占比不足1%。

在伍旋看来，投资犹如长跑，也像攀岩，每次少跌一点，上涨时能跟得上，这样整个组合或资产创新高就会更加容易一点。即使是“股神”巴菲特，尽管几十年来投资年化回报高达20%，但其实也没有哪一年特别亮眼，只不过是在跌的时候少跌一点，涨的时候能跟上，这样积累下来，整个投资组合从长期来看有望获得非常丰厚的回报。站在当前的时点，伍旋认为，对于接下来的市场，投资者不必过于悲观，随着宏观经济的复苏，世界经济正在慢慢走出阴霾。年初A股的调整中，上市公司基本面并没有什么变化，反而有很多是向好的势头，所以调整意味着更多的投资机会。