博时基金魏凤春：关注盈利能力逆势扩张的行业

随着维 稳时间窗口期越来越窄，以及抱团股交易性价比不足的矛盾重新成约束，当前已处于维 稳行情的圆弧顶顶部区域，策略上考虑边打边撤，乘着反弹适当调整组合结构。结构方面，绝对收益继续重视经济温和回落+PPI高位筑顶阶段，盈利能力能逆势扩张的行业，如新能源车板块与高端白酒/医药板块等。相对收益角度，受益名义GDP与企业盈利韧性强的银行板块也可考虑。

展望本周，宏观方面，海外5月美国通胀如期冲高，美联储继续淡化通胀数据，市场焦点转向就业。美元流动性极度宽裕，短期将延续，直至FED做出Taper指引。国内5月出口和PPI均表明当前经济韧性强，社融存量增速下行速率最快阶段基本已经过去，后续关注结构性紧信用带来的结构性出清压力，这将成为一个潜在的风险点。

产业方面，上游涨价压力在逐步向下游传导，关注未来下游价格变化。新能源车、电池产业链景气高涨，中国光伏行业协会呼吁抵制硅料硅片涨价，产业链预期转向乐观。本周高频景气方面，周期类价格反弹后回调；消费类分化明显，粮价农化工继续上攻；科技类涨势趋缓且分化。光伏产业链上游涨价趋缓，下游价格下行，新能源电池整体偏强。

资产方面，海外市场对通胀反映钝化，美债利率跌破1.5%，美元流动性处于实质性宽松格局，流动性宽松下全球长久期资产占有的格局不变。A股权重股继续高位震荡，成长和周期风格占优。

具体来看，A股方面，随着维 稳时间窗口期已越来越窄，以及抱团股交易性价比不足的矛盾重新成约束，当前已处于维 稳行情的圆弧顶顶部区域，策略上考虑边打边撤，乘着反弹适当调整组合结构。结构方面，绝对收益继续重视经济温和回落+PPI高位筑顶阶段，盈利能力能逆势扩张的行业，如新能源车板块与高端白酒/医药板块等。相对收益角度，受益名义GDP与企业盈利韧性强的银行板块也可考虑。

港股方面，前期估值大幅回调叠加内地恒生科技指数ETF发行助力流动性改善，逐步布局港股新经济板块(科技、医药)以及更易传导涨价压力的必选消费，防范个别互联网龙头反垄断风险的下半场。

债券方面，转债继续抓住权益市场结构活跃机会，关注新能源中上游、汽车、大众消费和化工龙头等，逐步开始兑现涨幅较大个券收益；利率债中期维度性价比逐渐压缩，短期趋于震荡小幅上行，等待利率走高后的配置机会；信用方面，城投、地产都面临结构性压力，仍以防风险为主。

原油方面，OPEC+逐步增产与可能的伊朗制裁解除将进一步扩大原油供给，全球复苏下原油需求持续旺盛，预计油价仍将维持高位震荡。

黄金方面，美国通胀上行叠加就业加速修复带来市场对美联储QE Taper的讨论升温，预计美联储最早在Q3对QE做出明确指引，在此之前美债利率仍将盘整，预计金价呈现震荡走势。